Oro: saldo verso la finestra stagionale di ribasso dell'S&P

Di Mark Mead Baillie

Dopo cinque settimane consecutive di rialzi, l'oro ha chiuso una settimana in calo, assestandosi venerdì a 4.504. È stata la quarta peggiore prestazione settimanale dell'oro (-3,4%) delle 34 settimane di negoziazione complete dall'inizio dell'anno, e il solo venerdì è stata la dodicesima peggiore seduta singola (-3,2%) nelle 166 giornate di negoziazione del 2026 finora. Secondo il pannello destro della parte superiore del Scoreboard, tuttavia, il calo della settimana appare nient'altro che un episodio isolato.

Per chiarezza, questa analisi non prevede un crollo imminente e definitivo dell'S&P 500. Tuttavia, siamo stagionalmente in «quel periodo dell'anno», con condizioni di crollo — in particolare l'assenza tanto di utili di supporto quanto di offerta di moneta — più acute che in occasione di ciascuno dei seguenti episodi: il Martedì Nero del 1929, il ribasso guidato da Garzarelli del 1987, il contagio asiatico del 1997, la crisi del debito russa del 1998, il collasso delle dot-com del 2000, la crisi finanziaria del 2008 e la discesa verso il Covid del febbraio 2020. In breve, il denaro semplicemente non c'è; ciò che resta è la paura, che deve ancora arrivare. L'inquadramento stagionale ha una base statistica: settembre è storicamente il mese di calendario più debole in media per l'S&P 500, e diversi dei ribassi più celebri del mercato — tra cui il 1929, il 2008 e il crollo da Covid dell'inizio 2020 — sono iniziati o hanno attraversato la finestra settembre-ottobre.

Sull'oro in particolare: così come il metallo aveva ralliescato due settimane fa sulla mossa del segretario al Tesoro Scott Bessent volta ad abbassare i rendimenti, il prezzo è tornato a calare bruscamente venerdì dopo che il presidente della Fed Kevin Warsh, parlando in Wyoming, ha lasciato intendere che il Federal Open Market Committee potrebbe dover votare per una stretta monetaria qualora l'inflazione non receda verso il desiderato obiettivo annualizzato del 2%. Il tasso di inflazione corrente da lui indicato — su base Consumi Personali (PCE) — del 3,7% coincide con la media complessiva della «Somma a 12 mesi» fino a luglio. Si tratta di una dinamica familiare per gli osservatori dell'oro: poiché il metallo non paga interessi, le attese di politica restrittiva — che spingono i rendimenti e sostengono il dollaro — tendono ad aumentare il costo opportunità di detenere oro, mentre spostamenti accomodativi tendono a produrre l'effetto contrario.

Al contrario, la colonna «Luglio annualizzato» ha una media di appena 1,8%, favorita dal rallentamento dell'inflazione al netto sia nell'indice dei prezzi al consumo (misura al dettaglio) sia nell'indice dei prezzi alla produzione (misura all'ingrosso).

Potrebbe luglio essere stato semplicemente un mese «isolato»? Stagionalmente, luglio può davvero essere contenuto, in particolare secondo la misura dell'inflazione al netto del PPI, con il tipico rallentamento di metà anno degli stimoli economici costruttivi.

Un'ulteriore vista di ciascun indicatore mensile di inflazione annualizzato, dall'anno fa a oggi, mostra gli indicatori di luglio convergere verso il livello di inflazione preferito del 2% della Fed dopo un giugno deflazionistico.

Dalla prospettiva dell'oro secondo la saggezza convenzionale, tassi e rendimenti più bassi sono favorevoli perché deprimono il dollaro, mentre il contrario è sfavorevole. Si ricordi inoltre dal pezzo della scorsa settimana che l'oro aveva raggiunto livelli ben al di sopra del proprio Valore di Mercato BEGOS — come mostrato anche nel Scoreboard di apertura — suggerendo che il prezzo fosse potenzialmente a un picco di breve termine. Ciononostante, nonostante la settimana negativa, il quadro generale prosegue, in linea di massima, nella ripresa della forma rialzista secondo le barre settimanali e i punti blu parabolici Long di tendenza all'estrema destra.

Posizione di fine mese: metalli e azioni

Con l'arrivo della fine del mese (meno un giorno di negoziazione), le traiettorie percentuali anno su anno dell'oro e delle principali azioni dei metalli mostrano chiaramente la leva di queste ultime: l'oro stesso +30%, Franco-Nevada (FNV) +43%, Agnico Eagle Mines (AEM) +48%, Pan American Silver (PAAS) +60%, l'ETF VanEck Vectors Gold Miners (GDX) +62%, e Newmont (NEM) e l'ETF Global X Silver Miners (SIL) entrambi +77%. Questo divario è un'illustrazione da manuale di come le minerarie, in quanto società operative con costi fissi, tendano ad amplificare i movimenti del metallo sottostante in entrambe le direzioni.

nelle classifiche di mercato BEGOS dall'inizio dell'anno, l'oro — appena un mese fa terzultimo al -5,4% — ora occupa la quarta posizione al +4,0%. L'argento, tuttavia, rimane in cantina, persino con il «cugino rame» a +15,0%.

Nel mese scorso (21 giornate di negoziazione) dei componenti BEGOS, sette degli otto — tutti tranne il rame, che sta già vivendo un anno eccellente — mostrano linee di tendenza grigie positive. Detto questo, vi è cautela nel breve termine sui punti «Baby Blue» che raffigurano la coerenza di tendenza, ora in rotazione verso il basso in modo marcato per oro, argento ed euro. Come sanno i lettori abituali, questo indicatore anticipatore che scende sotto il livello +80% presagisce prezzi ancora più bassi nel breve termine, come avvenuto per l'euro alla chiusura di mercoledì. Né i Baby Blue dell'oro né quelli dell'argento hanno finora rotto al ribasso il +80% al momento della scrittura. Se dovessero farlo nei prossimi uno o due giorni, la struttura di supporto vicina dell'oro corre da 4.509 a 4.366, e per l'argento (attualmente 66,26) da 66,98 a 62,45. Ciononostante, l'analisi non suggerisce di abbandonare i metalli preziosi in questa avversità di breve termine — in particolare con l'S&P 500 che entra in quello che è storicamente la «stagione dei crolli».

Nei profili di mercato a 10 giorni di oro e argento, i prezzi di entrambi i metalli preziosi si sono mossi al ribasso nella settimana scorsa, con le rispettive linee bianche che indicano le chiusure di venerdì; i livelli di supporto e resistenza dominanti per volume sono come etichettati.

Barometro economico e PMI di Chicago

Il Barometro Economico, dopo aver recentemente smesso di scendere, ha visto solo quattro dei suoi indicatori in arrivo per la settimana scorsa giungere peggiori rispetto al periodo precedente. Uno di essi, però, è stato significativo: l'indice dei responsabili acquisti di Chicago per agosto è scivolato da una lettura di «espansione» di 57,6 a luglio a una lettura di «contrazione» di 47,1. Il PMI di Chicago, una delle prime letture sull'attività manifatturiera di ogni mese, è seguito anche perché una lettura sopra 50 segnala crescita mentre una sotto 50 segnala contrazione — una soglia che il dato di agosto ha attraversato in modo deciso. Escluso l'esordio del Covid nell'aprile 2020, questa oscillazione negativa del Chi PMI di agosto è stata la peggiore da febbraio 2015 — dopo la quale l'S&P 500 è caduto fino al -11,5% nei sei mesi successivi. E di nuovo, l'indice si trova ora sulla soglia della sua potenziale «stagione dei crolli», sebbene delle occorrenze storiche citate solo due crolli del -50% si siano verificati finora in questo secolo.

La struttura mensile dell'oro

Mentre il gregge soffia bolle mentre l'S&P stesso fa bolle, la struttura mensile dell'oro in questo decennio offre qualcosa di sostanza. L'oro ha effettivamente attraversato una fase di bolla all'inizio di quest'anno, raggiungendo il massimo storico di 5.586 il 29 gennaio — allora +44% sopra il Valore Equo — prima di farvi ritorno entro il 24 giugno. Come le valute sono andate e venute nei secoli, l'oro è sempre rimasto; le sue bolle periodiche sono state relativamente «bolle minuscole» rispetto a quelle della svalutazione del dollaro, del debito e — per eufemismo — dell'S&P.

L'candela all'estrema destra del grafico strutturale mostra un agosto nel complesso forte: con ancora un giorno di negoziazione da andare, il +8,8% netto del mese dell'oro (pur tenendo conto del calo di venerdì) è il migliore dal +9,6% di febbraio.

Le prospettive e l'aritmetica

In sintesi, si prevede un po' più di slittamento dell'oro nel breve termine, ma tutt'altro che sufficiente per capovolgere la tendenza parabolica settimanale di più ampia base da Long nuovamente a Short — ciò richiederebbe un'ulteriore caduta di circa -10% da qui. Invece, la zona dei 4.900 è tenuta d'occhio su questo complessivo percorso rialzista.

Quell'obiettivo sarebbe modesto nel seguente contesto. Dato il rapporto tra capitalizzazione di mercato dell'S&P 500 e offerta di moneta liquida di 2,9x, più l'insolvenza in continua espansione del Tesoro statunitense, viene offerto il seguente calcolo:

• Oro oggi: 4.504 $/oz. (Valore Equo 3.990 $/oz.)
• «Stampare» 45,5 mila miliardi di dollari per rendere «interi» gli investitori dell'S&P se l'indice fosse liquidato oggi
• «Stampare» 40,1 mila miliardi di dollari per rendere «intero» il Tesoro statunitense se il suo debito fosse estinto oggi

Il risultante Valore Equo per l'oro: 18.365 $/oz.

Ovvero, come già affermato: aderire all'oro.

Fonte: The Gold Update / deMeadville, anche su X: @deMeadvillePro. Copyright © 2010–2026. Tutti i diritti riservati.

Sull'autore

Mark Mead Baillie ha avuto un'ampia carriera aziendale, iniziando con due anni in banking e servizi finanziari presso Banque Nationale de Paris, seguiti da tre anni di ricerca aziendale presso Barclays Bank e sei anni come analista e responsabile prestiti aziendali presso Société Générale. Negli ultimi 22 anni ha gestito la propria società di servizi finanziari, de Meadville International (demeadville.com), che segue in modo completo il suo complesso di mercati BEGOS (Bond/Euro/Gold/Oil/S&P) e la negoziazione dei relativi futures. Il suo lavoro è presentato nelle presentazioni ai clienti di Merrill Lynch Wealth Management, ed è l'autore settimanale di «The Gold Update», noto nella community dei siti web finanziari come «mmb» e «deMeadville». È in possesso di una laurea in Economia aziendale presso l'University of Southern California e di un MBA in Finanza presso la Golden Gate University.