Un accordo con Anthropic ha portato l'azienda britannica di chip Fractile a discutere una valutazione di 6,5 miliardi di dollari, sottolineando la disponibilità degli investitori a riprezzare le aziende in grado di competere con Nvidia. Più in generale, questa evoluzione evidenzia come le aziende AI di frontiera stiano diventando acquirenti influenti nel mercato dei chip, con impegni dei clienti capaci di innalzare le valutazioni ancora prima che i chip vengano prodotti.

Fractile è attualmente in trattative per raccogliere circa 600 milioni di dollari di finanziamento con una valutazione pre-money di 6,5 miliardi di dollari. Eventuali capitali aggiuntivi potrebbero essere valutati in modo diverso, quindi sommare semplicemente 600 milioni di dollari non produrrebbe una valutazione post-money accurata. Anthropic e Fractile non hanno commentato l'accordo, che non è ancora stato finalizzato.

Un aumento di sei volte costruito su un solo cliente

Tre mesi fa, Fractile era valutata circa 1 miliardo di dollari dopo aver raccolto 220 milioni di dollari a maggio da investitori tra cui Accel, Founders Fund e Factorial Funds. L'ultima cifra è circa sei volte più alta, anche se il confronto non è esatto perché il round di maggio si basava su una valutazione post-money, mentre la cifra attuale è discussa su base pre-money.

Il nuovo fattore chiave è Anthropic. Fractile ha firmato un accordo preliminare per vendere chip per circa 250 milioni di dollari al creatore di Claude, e si ritiene che entrambe le parti intendano ampliare la collaborazione. I chip dovrebbero essere lanciati solo nel 2027, il che rende l'accordo più prospettico che operativo.

Questa distinzione è importante. La valutazione più alta di Fractile sembra essere guidata dalla validazione del cliente e dalle aspettative sul futuro mercato dell'inferenza, anziché dai ricavi di chip già in uso. L'entità del riprezzamento riflette anche la concentrazione del mercato in cui l'azienda sta entrando: Nvidia fornisce ancora la grande maggioranza dei chip utilizzati per addestramento e inferenza AI, e il suo software CUDA mantiene la maggior parte degli sviluppatori impegnati a costruire sopra il suo hardware. Su questo sfondo, anche un ordine preliminare da parte di un laboratorio AI di frontiera funge da prova che la tecnologia di uno sfidante viene presa sul serio.

Perché Anthropic continua a diversificare le sue scommesse sui chip

La strategia di Anthropic aiuta a spiegare perché il suo sostegno abbia un peso così rilevante. Il 5 agosto, l'azienda ha dichiarato di stare costituendo un team di ingegneri per sviluppare chip propri, continuando al contempo a fare affidamento sui prodotti di Amazon, Google, Nvidia e AMD.

L'azienda ha inoltre assunto impegni importanti altrove. Ad aprile, Anthropic si è impegnata per oltre 100 miliardi di dollari nelle tecnologie AWS in 10 anni, per fino a 5 gigawatt di potenza di calcolo. Ha anche ampliato il proprio rapporto con Google e Broadcom per più gigawatt di TPU a partire dal 2027.

Anthropic sta seguendo uno schema ormai comune in tutto il settore. OpenAI ha stretto una partnership con Broadcom per sviluppare acceleratori personalizzati, Microsoft sta costruendo i propri chip Maia e Meta progetta il proprio silicio MTIA, ciascuna come modo per garantire l'approvvigionamento e contenere i costi in un mercato in cui Nvidia rimane il fornitore predefinito.

La crescita di Anthropic mostra quanta potenza di calcolo le serva. Secondo diverse fonti, i suoi ricavi annuali hanno superato i 30 miliardi di dollari all'inizio di aprile, hanno raggiunto i 47 miliardi a metà maggio e sono saliti oltre i 65 miliardi di dollari alla fine di luglio. Un aumento netto rispetto ai circa 9 miliardi di dollari alla fine del 2025.

La collaborazione con Fractile offre ad Anthropic un'ulteriore via per assicurarsi la capacità di calcolo di cui ha bisogno, riducendo la dipendenza da un singolo fornitore.

Un mercato dell'inferenza sempre più affollato e costoso

Fractile si concentra sull'inferenza, il tipo di calcolo utilizzato dai modelli pre-addestrati per generare risposte. L'azienda sostiene che, man mano che i compiti di ragionamento diventano più lunghi, latenza, larghezza di banda della memoria e costi assumeranno un'importanza crescente.

Il fondatore e amministratore delegato di Fractile, Walter Goodwin, ha descritto la tesi dell'azienda a maggio:

"L'inferenza è al tempo stesso il motore dei ricavi dell'industria AI e il fattore limitante della sua espansione."

Questo argomento è coerente con l'evoluzione dei prodotti AI. I modelli di tipo ragionativo, che affrontano i problemi passo dopo passo, producono molti più output intermedi per ogni risposta, moltiplicando il traffico di memoria e il tempo di calcolo necessari per ogni risposta generata da un servizio.

Gli investitori stanno effettuando scommesse simili su una gamma di aziende concorrenti, anche se tali imprese si trovano a fasi di commercializzazione molto diverse. Etched è in testa al gruppo, avendo già distribuito la propria tecnologia a un cliente e realizzato hardware funzionante, mentre Groq fornisce infrastrutture di inferenza globali. Fractile e OLIX, al contrario, prevedono ancora consegne nel 2027.

Questo divario tra valutazione ed esecuzione commerciale è il rischio centrale del settore. Michael Ashley Schulman di Cerity Partners lo ha riassunto così:

"La storia dei semiconduttori è disseminata di chip brillanti che non sono mai diventati grandi aziende." — Michael Schulman

Il valore di Fractile è sostenuto dall'impegno di Anthropic, ma la vera prova arriverà nel 2027, quando si vedrà se l'azienda sarà in grado di rispettare i tempi e operare in modo economicamente sostenibile. Prima di allora, gli indicatori più immediati saranno la chiusura del round di finanziamento alla valutazione in discussione e la trasformazione dell'ordine preliminare di Anthropic in un contratto definitivo. Se Fractile supererà questi ostacoli, la valutazione attuale potrebbe ancora rivelarsi prudenziale. In caso contrario, un ulteriore riprezzamento di sei volte sarebbe molto più difficile da giustificare.