Dopo il cambio di posizione del presidente della Federal Reserve Warsh sulla forward guidance, in risposta alla funzione di reazione della banca centrale, i verbali della riunione FOMC assumeranno verosimilmente un'importanza maggiore rispetto al passato. Warsh ha offerto ben poco di sostanziale, limitandosi a prendere tempo e a rimandare la decisione. Di conseguenza, un esame più attento delle discussioni avvenute durante la riunione — e dei principali trigger che potrebbero segnalare un nuovo rialzo dei tassi — sarà oggetto di un'analisi approfondita. I verbali, pubblicati tre settimane dopo ogni riunione, offrono un resoconto molto più completo delle discussioni del Comitato rispetto al breve comunicato pubblicato contestualmente alla decisione sui tassi.

È già noto che i responsabili delle politiche della Fed Logan, Hammack e Kashkari hanno espresso dissenso a favore di un rialzo dei tassi di 25 punti base. La questione chiave ora è quanto sostegno abbiano effettivamente ricevuto dai loro colleghi, in particolare tra i non votanti. Poiché i verbali riportano le opinioni di tutti i partecipanti alla riunione — votanti e non votanti — e non soltanto di coloro che disponevano di un voto formale, rappresentano la guida più chiara disponibile per capire quanta presa abbia avuto la tesi falchista all'interno del Comitato allargato.

Molto dipenderà dalla formulazione che la Fed darà ad alcune opinioni — se a condividere quella prospettiva siano stati "diversi", "alcuni", "pochi" o "molti" membri.

In definitiva, si ritiene già che la posizione della maggioranza abbia sostenuto il mantenimento dei tassi di interesse invariati almeno fino alla prossima riunione di settembre. Molto probabilmente questo sarà il messaggio chiave dei verbali, a riflesso di un approccio più attendista, da valutare riunione per riunione.

Detto questo, ciò non significa che i mercati non debbano essere pronti ad accogliere eventuali sorprese o indizi che potrebbero offrire un'indicazione più chiara di ciò che la Federal Reserve farà il mese prossimo.

Allo stato attuale, i futures sui Fed funds indicano una probabilità di rialzo dei tassi a settembre pari a circa il 31%. Non si tratta quindi di una narrazione particolarmente convincente per i mercati in questo momento — anche alla luce di alcuni dati più deboli registrati all'inizio di agosto.

Ma anche se i verbali non contenessero segnali netti, potrebbero comunque contribuire a identificare i trigger specifici che i responsabili delle politiche della Fed stanno osservando per individuare la loro soglia per un nuovo rialzo dei tassi.

Citi osserva che:

"I verbali della FOMC dovrebbero in larga misura confermare ciò che è già noto: un Comitato diviso, con tre dissensi a favore di un rialzo dei tassi. Detto questo, la discussione risulterà probabilmente in parte datata, poiché precede la recente serie di dati più deboli, che ha spinto la narrazione di politica monetaria in una direzione più colomba."

Nel frattempo, BofA aggiunge a riguardo:

"I verbali della FOMC di luglio risulteranno datati perché i dati più deboli su occupazione e inflazione di luglio, giunti dopo la riunione della Fed, hanno ridotto notevolmente il pricing di mercato dei rialzi. Ciononostante, cercheremo di capire quanti partecipanti alla FOMC (oltre ai tre dissidenti) desiderassero un rialzo o fossero quanto meno disposti ad accettarne uno. Siamo inoltre curiosi di conoscare le soglie del Comitato per una mossa a settembre, anche se non ci aspettiamo nulla di troppo specifico su questo fronte."