Il presidente della Federal Reserve Kevin Warsh si prepara alla riunione di politica monetaria di questa settimana con i trader che incorporano sempre più nei prezzi un aumento dei tassi, mentre la ripresa dei combattimenti tra Iran e Stati Uniti ha spinto il greggio sopra i $100 al barile e alimentato i timori che i maggiori costi energetici possano trasmettersi all’inflazione.

Per le banche centrali, gli shock petroliferi sono difficili da gestire perché possono far salire l’inflazione nel breve periodo e, allo stesso tempo, aumentare i costi per famiglie e imprese. Il mandato della Fed le impone di perseguire prezzi stabili e massima occupazione, quindi i funzionari devono valutare se i prezzi dell’energia più elevati siano destinati a trasmettersi a un’inflazione più ampia o a restare uno shock temporaneo.

La riunione inizia martedì e sarà la seconda di Warsh come presidente della Fed. Una settimana fa, i mercati dei futures stimavano la probabilità di un rialzo di un quarto di punto sotto il 10%. Entro venerdì, quella probabilità era salita al 36%.

Gli investitori ora si aspettano pienamente un aumento dei tassi entro settembre e stanno anche prezzando uno o due ulteriori rialzi di un quarto di punto nei prossimi nove mesi. I prezzi del petrolio sono rimasti volatili da quando la guerra è iniziata a fine febbraio, con Washington e Teheran che si sono alternate tra pause e nuovi attacchi.

In precedenza, i trader avevano scommesso che un’eventuale chiusura dello Stretto di Hormuz avrebbe creato solo uno shock inflazionistico temporaneo, anche se circa un quinto del petrolio mondiale transita normalmente attraverso quella rotta.

I prezzi del petrolio spingono i trader verso aspettative di una Fed più restrittiva

Questa visione si è indebolita dopo che il greggio ha superato i $100. Gli investitori hanno venduto titoli di Stato negli Stati Uniti e in Europa, spingendo i prezzi delle obbligazioni al ribasso e i rendimenti al rialzo.

Il rendimento del Treasury statunitense a 10 anni ha raggiunto il livello più alto in 18 mesi. Anche i rendimenti decennali in Germania e Francia sono saliti a livelli che non si vedevano da oltre 15 anni. I rendimenti a lungo termine tendono in genere a salire quando i mercati si aspettano che l’inflazione resti elevata.

Warsh ha un altro motivo per considerare tassi più alti, sulla base degli ultimi dati statunitensi che mostrano un mercato del lavoro solido. Giovedì, le richieste settimanali di sussidio di disoccupazione sono scese al livello più basso dal 1969. L’inflazione al consumo è diminuita al 3.5% a giugno, ma resta ben al di sopra dell’obiettivo del 2% della Fed. Se l’economia resta solida, i licenziamenti rimangono contenuti e i prezzi del petrolio restano elevati, i funzionari potrebbero essere meno inclini ad attendere prima di inasprire la politica monetaria.

Questa combinazione mantiene l’attenzione dei trader non solo sulla decisione sui tassi, ma anche sul modo in cui i funzionari descriveranno i rischi inflazionistici legati all’energia e sull’eventuale enfasi posta sulla forza del mercato del lavoro. Questi dettagli possono orientare le aspettative anche quando la Fed evita un segnale diretto sulla sua prossima mossa.

Warsh ha evitato di fornire segnali espliciti prima delle decisioni di politica monetaria. In quello che ha descritto come un ritorno deliberato a decisioni riunione per riunione, ha sostenuto la fine delle indicazioni preventive. “If we get policy right, and we will, the inflation surge of the last five years will be a thing of the past,” ha detto questo mese ai legislatori.

Warsh ha offerto poco oltre a questo. Non ha detto quale misura dell’inflazione preferisca né quali dati economici consideri più affidabili. Ha invece chiesto a task force interne di riesaminare queste questioni. Ciò segna un contrasto con l’approccio comunicativo più aperto adottato dalla Fed negli ultimi 20 anni.

Warsh mantiene private le discussioni di politica monetaria mentre il Congresso chiede risposte più chiare

Durante la cerimonia di giuramento alla Casa Bianca a maggio, Warsh ha ringraziato l’ex presidente della Fed Alan Greenspan per essere stato la prima persona a “show me what this role demands.”

Greenspan è morto il mese scorso all’età di 100 anni ed era noto per risposte che spesso lasciavano gli ascoltatori nell’incertezza. Una volta scherzò: “If I seem unduly clear to you, you must have misunderstood what I said.”

Warsh ha testimoniato davanti al Congresso per oltre cinque ore questo mese, ma ha espresso poche posizioni definitive. Alcune delle sue risposte differivano da dichiarazioni precedenti. Il rappresentante Ritchie Torres, democratico di New York, ha riletto una parte della testimonianza di Warsh per la nomina di aprile.

In quell’audizione, Warsh aveva parlato favorevolmente di un indicatore dell’inflazione che esclude le maggiori variazioni mensili dei prezzi, invece di usare la misura su cui la Fed si è basata per anni. Quando Torres gli ha chiesto chiarimenti, Warsh ha negato di sostenere un singolo indicatore.

“None of those are very good measures of underlying inflation,” ha detto Warsh. “If I had a preferred measure, I wouldn’t have called for a task force to go back to first principles.”

Warsh non si è impegnato a mantenere il calendario delle conferenze stampa utilizzato dal suo predecessore, Jerome H. Powell. Powell parlava dopo ogni riunione di politica monetaria, spiegava come i funzionari vedevano l’economia e delineava le discussioni all’interno del comitato che decide sui tassi. La task force sulla comunicazione di Warsh sta riesaminando quel calendario.

Il mese scorso i reporter hanno chiesto a Warsh che cosa avrebbe spinto la Fed ad aumentare i tassi. Ha risposto: “I can’t give any forward guidance about what we’re going to do next. The good news is, we’ll be meeting in six weeks,” riferendosi alla riunione di martedì.

Warsh ha detto di volere che ogni riunione di politica monetaria sia una “family fight,” con i funzionari che discutono in privato invece di segnalare l’esito prima dell’inizio della riunione.