FedWatch volge al rialzismo: le probabilità di un aumento dei tassi a settembre salgono al 57%

L'attenzione è ora concentrata sulla decisione sul tasso sui fondi federali che la Federal Reserve prenderà il 16 settembre. Il FedWatch Tool di CME, che traduce l'attività di negoziazione dei futures sui fondi federali in probabilità implicite di politica monetaria, attribuisce il 57% di probabilità a un rialzo di 25 punti base che porterebbe l'intervallo obiettivo al 3,75%-4%. Il mantenimento dell'attuale intervallo 3,5%-3,75% riceve solo il 43%. L'incertezza rimane notevole e, al momento, prevedere la decisione della FOMC è poco meglio di un tiro a sorte.

FedWatch si ribalta mentre le scommesse sul rialzo di settembre prendono fuoco

La svolta appare più significativa se confrontata con la posizione dei trader appena una settimana prima. I dati CME fissavano al 21 agosto una probabilità di rialzo di appena il 39,9%. Entro il 28 agosto, dopo il discorso di Jackson Hole, la quota era salita al 57%, mentre le scommesse su un taglio dei tassi a settembre erano di fatto scomparse dal tavolo. Jackson Hole, il simposio annuale di politica economica della Fed che si tiene in Wyoming, è da tempo un palco in cui presidenti e alti funzionari segnalano l'indirizzo di politica monetaria: è uno dei motivi per cui un singolo discorso keynote può muovere così bruscamente le aspettative sui tassi.

I mercati predittivi non hanno però abbracciato del tutto la posizione rialzista. A partire da questo fine settimana, i trader su Polymarket attribuiscono il 52% al mantenimento dei tassi e il 48% a un rialzo di 25 punti base. Su questa specifica scommessa hanno cambiato di mano più di 66,6 milioni di dollari, mentre la ormai familiare puntata sul taglio dei tassi registra oggi probabilità di appena l'1%.

Sul mercato predittivo Kalshi i trader si trovano di fronte a quote quasi identiche, al estilo lancio della moneta. Il suo mercato Fed di settembre, con un volume superiore a 23,8 milioni di dollari, pone il non cambiamento al 52% contro il 48% per un rialzo di un quarto di punto. Un contratto separato su Kalshi attribuisce alla Fed il 67% di probabilità di aumentare il tasso sui fondi federali entro il 2027. La divergenza tra i mercati dei future, orientati al rialzo, e i mercati predittivi, inclini al mantenimento, evidenzia quanto poco accordo esista persino tra i trader che scommettono denaro reale sul risultato.

Warsh rimette l'inflazione persistente nel mirino

I dati sono cambiati radicalmente dopo il discorso keynote di Warsh al Simposio di politica economica di Jackson Hole, in cui ha evitato con cura di promettere un rialzo a settembre, tornando ripetutamente su un'inflazione ostinata e sulla responsabilità della Fed di riportare i prezzi sotto controllo.

"Non deve esserci alcun malinteso: l'obiettivo di stabilità dei prezzi della Fed del 2 per cento, misurato dall'indice dei prezzi delle spese per il consumo personale (PCE), è un obiettivo fermo e fisso", ha sottolineato Warsh. Ha inoltre chiarito che i tassi di interesse a breve termine restano il principale strumento della Fed per arrivarci.

Le cifre esposte da Warsh spiegano perché i trader abbiano colto un messaggio rialzista. L'indicatore di inflazione PCE a 12 mesi preferito dalla Fed corre al 3,7%, mentre la lettura a 6 mesi si attesta ancora più alta, al 4,1%. Nessuno dei due numeri è remotamente confortevole rispetto al fisso obiettivo del 2% della banca centrale, e alcuni critici della Fed ritengono che il target del 2% non sarà mai più raggiunto.

Warsh ha inoltre descritto un'economia che lascia alla Fed pochi motivi di temere tassi più alti. Gli investimenti aziendali crescono rapidamente, in particolare nel settore dell'intelligenza artificiale (AI), i profili dello S&P 500 sono aumentati di oltre il 20% nell'ultimo anno e la spesa dei consumatori reali è cresciuta di più del 2% in quattro trimestri. La disoccupazione resta al 4,1%.

I mercati affrontano un settembre a moneta in aria

È proprio questa combinazione a rendere settembre scomodo per le colombe sui tassi. Un tasso sui fondi federali più alto raffredda domanda e inflazione, e un'economia che continua a produrre crescita e occupazione solide offre ai policymaker molto più margine di manovra per stringere senza spezzare immediatamente il mercato del lavoro. Il tasso sui fondi federali funge inoltre da benchmark che si riflette sui costi di indebitamento dei consumatori, come carte di credito, prestiti auto e mutui a tasso variabile: per questo anche un movimento di un quarto di punto è seguito ben oltre i mercati dei future.

Warsh si è comunque rifiutato di impegnarsi su un rialzo, dichiarando: "Sono qui oggi impegnato in una disciplina, non in una decisione."

Il messaggio era deliberato: i mercati possono valutare settembre come vogliono, ma la Fed non intende consegnare ai trader la risposta settimane prima della riunione. Per gli investitori, settembre è diventato una vera scommessa cinquanta e cinquanta, con denaro reale da entrambe le parti. I future CME favoriscono un rialzo, mentre i mercati predittivi Polymarket e Kalshi propendono di stretta misura per il mantenimento. I report su inflazione e lavoro pesano ora ancora di più e ciascuno potrebbe far pendere l'ago della bilancia prima che i vertici della Fed si incontrino a metà settembre.