Wall Street si prepara alla Federal Reserve che farà qualcosa che non fa dal 2023: alzare i tassi di interesse.

Il Federal Open Market Committee conclude mercoledì la sua riunione di due giorni, e lo strumento FedWatch di CME, che ricava le sue probabilità dal pricing dei futures sui federal funds, indica all'94,5% le probabilità di un rialzo di un quarto di punto, in aumento da meno del 50% di un mese fa. Se confermato, la mossa porterebbe i federal funds — il tasso overnight interbancario che ancorra i costi di finanziamento a breve termine nell'economia — in un intervallo target del 3,75%-4%, dall'attuale 3,50%-3,75%.

Il passaggio da scenario improbabile a quasi universale è avvenuto rapidamente. Un'indagine del Wall Street Journal pubblicata questa settimana ha rilevato che quasi tutte le grandi banche ora si attendono un rialzo mercoledì, con la maggior parte — tra cui Barclays, Citigroup, JPMorgan, Morgan Stanley e UBS — che prevede 50 punti base di inasprimento complessivo entro fine anno. Bank of America, Deutsche Bank e RBC sono ancora più falchi, indicando 75 punti base di inasprimento entro fine anno.

Goldman Sachs si colloca all'estremo tolciante (davide) degli alzatori di tassi, prevedendo solo il quarto di punto di questa settimana e nient'altro. Jefferies e Oxford Economics sono i veri outsider, prevedendo un taglio rispettivamente a dicembre e nel 2027.

Tassi più alti rendono il finanziamento più costoso, rallentando la spesa e pesandoli asset che prosperano con denaro a buon mercato, come le azioni e Bitcoin. Rendono anche più remunerative le obbligazioni governative sicure, sottraendo liquidità alle scommesse più rischiose. Detto questo, la pressione riguarda meno il rialzo in sé e più il non sapere quanti altri ne seguiranno: i mercati detestano quell'incertezza e stanno già riprezzando, prima ancora che la Fed parli.

Perché la Fed sta agendo

Il caso di un rialzo poggia su un'inflazione che non collabora. L'CPI headline, che include alimentari ed energia, è corso al 3,4% annuo ad agosto, con l'inflazione core, che li esclude, al 2,5% — entrambi ben al di sopra dell'obiettivo del 2% della Fed. I prezzi del petrolio, spinti più in alto dal conflitto in corso con l'Iran, hanno aggiunto un livello di pressione sui prezzi che né i dazi né i tagli dei tassi possono facilmente compensare.

La Fed ha mantenuto i tassi fermi tra il 3,50% e il 3,75% a luglio, ma quella decisione è passata con appena 9 voti contro 3 dei 12 membri votanti del comitato, con tre responsabili delle politiche che già all'epoca spingevano per un rialzo. Quella divisione interna, combinata con un rapporto sull'occupazione di agosto più forte del previsto, ha inclinato il comitato verso l'inasprimento in vista di questa settimana.

Una rotta di collisione politica

Il rialzo atteso mette il presidente della Fed Kevin Warsh in una posizione scomoda. Il presidente Donald Trump ha scelto personalmente Warsh per l'incarico a gennaio e, alla sua cerimonia di insediamento a maggio, lo ha esortato a essere "completamente indipendente" mentre lasciava intendere che si attendeva tassi più bassi. Non è successo — almeno non secondo l'interpretazione che Trump dava a "completamente indipendente".

Trump, il vicepresidente JD Vance e il segretario al Tesoro Scott Bessent hanno tutti spinto pubblicamente per tagli nelle ultime due settimane, con Trump arrivando a minacciare di interrompere il commercio con i paesi con surplus verso gli Stati Uniti se i tassi non fossero scesi. Warsh ha detto che il presidente non ha avuto alcuna influenza sulle decisioni della Fed.

Il rialzo si collocherebbe due mesi prima delle elezioni di medio termine di novembre, in cui i sondaggi mostrano già elettori frustrati per i prezzi alti e i costi di finanziamento — e arriva in parte a causa delle politiche sui dazi e sul conflitto con l'Iran che Trump stesso ha promosso.

I mercati obbligazionari si sono già mossi

I mercati obbligazionari non hanno aspettato mercoledì. Il rendimento dei Treasury a 10 anni — il benchmark alla base dei tassi ipotecari e dei costi di finanziamento delle imprese — ha toccato il 5,04% questa settimana, il massimo da luglio 2007, con i trader che hanno prezzato sia il rialzo sia un prolungamento della fase di tassi elevati. Il rendimento a due anni, più sensibile alla politica della Fed, ha raggiunto il massimo da luglio 2024.

Rendimenti più alti rendono i Treasury più attrattivi rispetto agli asset rischiosi e tendono rafforzare il dollaro — un vento contrario per asset come le criptovalute che beneficiano di denaro a buon mercato.

Cosa significa per Bitcoin e altcoin

Le criptovalute affrontano la decisione già provate. Martedì Bitcoin ha scambiato intorno ai 75.700 dollari, in calo di circa il 3,2% sulla giornata, dopo che il Clarity Act — l'attesissimo disegno di legge sulla struttura di mercato delle criptovalute — ha fallito la votazione di cloture al Senato, il passaggio procedurale necessario per portare un disegno di legge verso l'approvazione finale. Bitcoin è ora ben lontano dal picco di settembre vicino agli 82.000 dollari.

A 73.200 dollari, BTC sembra fronteggiare una linea invalicabile: una chiusura giornaliera sotto tale livello apre la strada a 71.000 dollari e persino a 66.900 dollari in base agli indicatori tecnici, cancellando di fatto il rally che ha anche prodotto l'attuale golden cross di Bitcoin — un pattern che si forma quando una media mobile a breve termine incrocia al rialzo una a più lungo termine ed è generalmente letto come un segnale rialzista.

Non tutti leggono il rialzo come puramente negativo. Alcuni analisti sostengono che una mossa di un quarto di punto mirata principalmente ad ancorare i rendimenti dei Treasury a lungo termine, più che a inasprire realmente le condizioni finanziarie, potrebbe lasciare in gran parte intatto il quadro a medio termine delle criptovalute. Ciò che conta di più, in questa lettura, è se la decisione e il tono di Warsh alla conferenza stampa sorprenderanno i mercati rispetto a quanto già prezzato.

Le altcoin a beta più alto sono attese mostrare oscillazioni percentuali più marcate di Bitcoin in entrambi i casi, data la minore liquidità e la maggiore leva.

Cosa monitorare

La dichiarazione della Fed e il dot plot aggiornato — le proiezioni del comitato su dove ciascun funzionario si attende che i tassi di interesse si dirigano nei prossimi anni — sono attesi mercoledì alle 14:00 ET, seguiti dalla conferenza stampa di Warsh alle 14:30 ET. I trader osserveranno se i funzionari prevedono ancora solo un ulteriore rialzo entro fine anno, o qualcosa di più vicino ai due rialzi aggiuntivi che Bank of America, Deutsche Bank e RBC ora indicano.