La Federal Reserve ha alzato il tasso di riferimento di 25 punti base il 16 settembre, portando il target dei federal funds da 3,50%–3,75% a 3,75%–4,00%. Il Federal Open Market Committee ha approvato l'aumento di un quarto di punto con un voto di 12–0, secondo la dichiarazione di settembre della Federal Reserve.

La banca centrale ha affermato che l'inflazione resta elevata e che l'aumento dovrebbe sostenere un ritorno più tempestivo all'obiettivo del 2%. L'esito unanime indica che i responsabili politici concordavano sulla necessità di una politica più restrittiva nonostante la persistente incertezza sulle prospettive economiche. La dichiarazione stessa non ha promesso un altro aumento né fornito un calendario per le azioni successive. Ciò è emerso invece dalle proiezioni separate pubblicate insieme alla decisione, che offrono l'indicazione più chiara di dove i funzionari si aspettano attualmente che i tassi concludano l'anno.

Il dot plot innalza la proiezione dei tassi 2026 al 4,1%

La proiezione mediana dei federal funds per la fine del 2026 è salita al 4,1% dall'3,8% di giugno, secondo il Summary of Economic Projections della Fed. Poiché le proiezioni sono pubblicate con una cifra decimale, il passaggio dall'3,8% al 4,1% rappresenta un aumento di circa 25 punti base nel percorso di politica monetaria atteso. Indica che il funzionario mediano vede ora un ulteriore aumento di un quarto di punto entro la fine dell'anno.

Il calcolo parte dal punto mediano del target. Il punto mediano del nuovo intervallo 3,75%–4,00% è 3,875%. Un ulteriore aumento di 25 punti porterebbe l'intervallo a 4,00%–4,25%, con un punto mediano del 4,125%. Arrotondato a una cifra decimale, si ottiene la proiezione del 4,1%.

Il dot plot non va considerato una decisione pianificata. Ogni partecipante presenta una previsione individuale basata sul percorso di politica monetaria che ritiene appropriato alla propria previsione economica. La Fed descrive quel percorso come "il percorso futuro della politica monetaria che ciascun partecipante ritiene più probabile" per raggiungere il mandato della banca centrale in materia di occupazione e stabilità dei prezzi.

Sebbene i singoli punti siano previsioni e non impegni, il Summary of Economic Projections viene pubblicato solo quattro volte l'anno, in occasione delle riunioni di marzo, giugno, settembre e dicembre. Dicembre è quindi il prossimo appuntamento programmato in cui i funzionari possono rivedere formalmente il percorso mediano prima della fine dell'anno.

L'attenzione si sposta ora sulla conferenza stampa del Presidente Kevin Warsh, alla ricerca di indizi su cosa potrebbe innescare il secondo aumento previsto e su quali prove potrebbero convincere i funzionari a lasciare i tassi invariati.

La Fed vede un'economia capace di assorbire una politica più restrittiva

Il comitato non ha descritto l'economia come debole. Secondo la dichiarazione, l'attività continua a espandersi a un ritmo solido, la spesa interna è rimasta resiliente e gli investimenti in capitale sono robusti. Anche la crescita della produttività è stata descritta come forte.

Le condizioni del mercato del lavoro non hanno fornito motivi chiari per rimandare l'aumento. La Fed ha detto che i guadagni di occupazione hanno tenuto il passo con la crescita della forza lavoro, mentre il tasso di disoccupazione è poco cambiato.

Questa valutazione aiuta a spiegare la decisione unanime. Alzare i costi di finanziamento diventa più difficile quando l'occupazione o la spesa si contraggono bruscamente, perché condizioni più restrittive possono approfondire una fase di rallentamento. La descrizione della Fed suggerisce invece che domanda e occupazione restano sufficientemente solide da permettere ai responsabili politici di concentrarsi sull'inflazione.

La dichiarazione ha riconosciuto un'incertezza elevata, alimentata in parte dagli sviluppi geopolitici. Tuttavia, il comitato non ha considerato tale incertezza un motivo sufficiente per rinviare l'aumento, una scelta coerente con la sua visione che crescita e occupazione potevano sopportare condizioni più restrittive.

Le riserve abbondanti non annullano l'aumento dei tassi

Accanto alla decisione sui tassi, la Fed ha detto che continuerà a mantenere riserve abbondanti nel sistema bancario. Quella formulazione descrive come la banca centrale attua la politica monetaria; non è una decisione separata volta a facilitare le condizioni finanziarie.

Un quadro di riserve abbond fornisce alle banche saldi di riserva sufficienti perché i tassi di interesse a breve termine restino sotto il controllo della Fed, senza richiedere alle istituzioni di competere per risorse scarse. Non inverte l'aumento del target dei federal funds né annuncia un nuovo programma di acquisto di attivi. Il comitato ha identificato le riserve abbondanti come il quadro di attuazione previsto dal 2019, quindi la formulazione riflette una procedura consolidata e non un cambio di rotta.

Per i mercati crypto, il tasso di politica monetaria più elevato resta la modifica più rilevante. Il linguaggio sulle riserve riguarda il funzionamento quotidiano del sistema bancario piuttosto che una nuova iniezione di liquidità speculativa, e non va letto come una compensazione della stretta.

PPI e CPI avevano già spostato le aspettative verso un rialzo

La Fed ha agito dopo due rapporti sull'inflazione che sostenevano una politica più restrittiva senza riservare grandi sorprese rispetto alle previsioni.

L'PPI misura i prezzi che i produttori nazionali ricevono per la loro produzione, una fase precedente della catena di approvvigionamento rispetto al CPI. I prezzi alla produzione di agosto sono aumentati dello 0,4% rispetto a luglio e del 5,4% su base annua. Il dato mensile era in linea con le attese, mentre l'energia ha spiegato gran parte della pressione sui prezzi dei beni. I servizi sono cresciuti di uno 0,1% più contenuto, impedendo al dato aggregato di mostrare un'accelerazione uniforme nell'economia. Un'analisi di Coindoo del rapporto PPI di agosto ha rilevato che l'aumento trainato dall'energia rafforzava la ragione della prudenza ma lasciava all'inflazione dei consumi il compito di fornire il segnale di politica monetaria più chiaro.

L'CPI aggregato è successivamente salito dello 0,4% in agosto e del 3,4% su base annua, in linea con le previsioni. L'inflazione core annua è scesa dal 2,5% al 2,4%, ma la lettura core mensile ha raggiunto lo 0,3%, sopra la stima dello 0,2%.

La probabilità implicita di un aumento di un quarto di punto è salita all'85% dopo la pubblicazione del CPI. Come spiegato in un'analisi di Coindoo sulla reazione dei mercati post-CPI, gli investitori hanno considerato il rapporto abbastanza solido da giustificare un aumento, senza definire se ne sarebbe seguito un altro. Il nuovo dot plot ora colloca quel secondo aumento nella proiezione mediana della politica monetaria.

Lo scenario base di JPMorgan copriva l'aumento, non il percorso più alto

Prima della decisione, JPMorgan aveva identificato un aumento di 25 punti base senza indicazioni prospettiche esplicite come scenario di consenso. La banca ha stimato che l'S&P 500 potrebbe guadagnare tra lo 0,25% e lo 0,75% se la Fed avesse consegnato la mossa attesa senza impegnarsi su un percorso di tassi sostanzialmente più alto.

L'aumento è della dimensione attesa, ma il nuovo dot plot rende il pacchetto complessivo più hawkish di un semplice rialzo senza indicazioni. La spiegazione di Warsh mostrerà con quanta fermezza i funzionari propendono per la seconda mossa prevista.

JPMorgan ha anche valutato cosa accadrebbe se la Fed sostenesse che il tasso di interesse neutrale, spesso chiamato R-star, è più alto di quanto assunto in precedenza. Un tasso neutrale più elevato implicherebbe che il nuovo intervallo 3,75%–4,00% è meno restrittivo di quanto gli investitori pensassero. La banca ha stimato che questa interpretazione potrebbe far scendere l'S&P 500 tra lo 0,25% e l'1%.

Il suo scenario più negativo prevedeva che Warsh dichiarasse che i tassi devono diventare materialmente più alti, associato da JPMorgan a un potenziale ribasso azionario dell'1%–2%. Queste proiezioni si applicano all'S&P 500, non alle criptovalute. Restano rilevanti per il settore crypto attraverso l'effetto delle aspettative sui tassi sui rendimenti dei Treasury, sul dollaro e sulla domanda di rischio. L'analisi completa è stata riportata da Investing.com.

Cosa dovrebbero monitorare i trader crypto dopo il rialzo

Con la decisione presa e una seconda mossa incorporata nel dot plot, i trader crypto hanno un insieme specifico di indicatori da osservare:

• Rendimento dei Treasury a due anni: un forte aumento indicherebbe che i mercati attribuiscono una maggiore probabilità al secondo rialzo previsto.
• Rendimento dei Treasury a dieci anni: una progressione potrebbe riflettere aspettative di inflazione più forti o un tasso neutrale atteso più elevato.
• Dollar Index statunitense: un dollaro più forte creerebbe un ambiente più difficile per gli asset di rischio prezzati in dollari.
• Prezzatura dei tassi per ottobre e dicembre: i futures sui federal funds mostreranno quale riunione i trader considerano il punto più probabile per un altro aumento.
• Domanda spot e posizionamento nei derivati: i movimenti sostenuti dai volumi spot generalmente hanno più peso di quelli trainati principalmente da liquidazioni o futures a leva.

Questi indicatori vanno considerati insieme. Se i rendimenti a breve termine salgono mentre i futures attribuiscono probabilità maggiori a un altro aumento, i mercati trattano la proiezione del 4,1% come un percorso di politica monetaria probabile. Se tali misure restano stabili, i trader lo considerano condizionata al deterioramento dell'inflazione.

Il peso si sposta ora sui dati sull'inflazione in arrivo

La nuova proiezione cambia la domanda che i mercati si pongono. Invece di chiedersi se un altro aumento sia possibile, i trader devono ora valutare cosa potrebbe impedire alla di consegnare l'ulteriore aumento di un quarto di punto già contenuto nel suo percorso mediano. In pratica, il peso delle prove ricade interamente sui prossimi dati su inflazione e attività economica.

Un'inflazione più moderata e una domanda più debole potrebbero ridurre la necessità di un'altra mossa. Una pressione sui prezzi persistente, in particolare se si estendesse oltre l'energia, rafforzerebbe la ragione per portare l'intervallo a 4,00%–4,25% entro la fine dell'anno.

Questo articolo è fornito solo a scopo informativo e non costituisce consulenza finanziaria o di investimento. Le proiezioni della Federal Reserve sono condizionate e non garantiscono un ulteriore aumento dei tassi.