La Federal Reserve statunitense giovedì ha proposto due norme di ampia portata per attuare la maggior parte degli obblighi previsti dal Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS) Act, unendosi al gruppo di agenzie federali ancora impegnate nel processo di completamento della regolamentazione degli stablecoin del Paese.

Le proposte completerebbero la quota di lavoro spettante alla banca centrale nell'ambito dell'attività multi-agenzia necessaria per istituire la vigilanza sugli emittenti di stablecoin ai sensi del GENIUS Act, la legge del 2025 che ha creato il primo quadro federale completo per gli stablecoin di pagamento negli Stati Uniti. Entrambe sono ora aperte a periodi di consultazione pubblica di 60 giorni, secondo l'annuncio della Fed. Una volta finalizzate, istituirebbero la rete di sicurezza legale a garanzia dei token emessi e definirebbero le procedure con cui le banche regolate dalla Fed possono emettere stablecoin. Per gli emittenti e le banche che valutano il lancio di propri token, le due proposte forniscono i dettagli operativi che traducono i mandati della legge in requisiti attorno ai quali pianificare.

Una parte del pacchetto disciplina la controversa questione delle ricompense sugli stablecoin, e la banca centrale ha dichiarato di aver cercato di allinearsi strettamente alle politiche già suggerite dall'Office of the Comptroller of the Currency (OCC). La mossa colloca la Fed accanto al Dipartimento del Tesoro, alla Federal Deposit Insurance Corp. e ad altri regolatori che hanno ciascuno compiuto passi per tradurre la legge in norme vincolanti.

Oltre la scadenza di legge

Il GENIUS Act richiedeva ai regolatori bancari statunitensi e al Dipartimento del Tesoro di adottare le norme di attuazione entro luglio 2026, il che significa che le agenzie sono ormai ampiamente oltre la scadenza legale, pur avendo compiuto progressi significativi negli ultimi mesi.

L'approccio regolamentare della Fed ricalca inoltre la proposta dell'OCC riguardo al divieto di legge per gli emittenti di pagare interessi o rendimenti sul possesso di stablecoin — un approccio che, come riportato in precedenza da CoinDesk, lasciava probabilmente spazio a determinati programmi di ricompense.

"Ai sensi della proposta, determinati tipi di accordi che coinvolgono terze parti si presume costituiscano pagamenti di interessi o rendimenti vietati", ha scritto la Fed, sottolineando che il suo approccio è coerente con quello dell'OCC.

Pur non essendo le norme definitive, le agenzie sembrano consentire un approccio molto ristretto alle piattaforme crypto per offrire ricompense sugli stablecoin simili ai programmi fedeltà delle carte di credito.

La questione di quanto aziende come Coinbase potessero remunerare gli utenti di stablecoin è stato uno dei punti di attrito nel dibattito sul recentemente fallito Digital Asset Market Clarity Act. Nella situazione attuale, il GENIUS Act è ora la legge principale che disciplina le ricompense sugli stablecoin, poiché i tentativi di modificarlo attraverso il Clarity Act non hanno avuto successo.

Norme proposte come quelle presentate dalla Fed giovedì devono raccogliere il contributo del pubblico prima che il regolatore federale possa rivederle e pubblicarle in forma definitiva — un processo che di norma richiede diversi mesi, a volte molto di più. Finché ciò non avverrà, le risposte definitive su ricompense, riserve ed emissione bancaria restano questioni aperte per il mercato.

Capitale, riserve ed emissione bancaria

La prima proposta della banca centrale, esposta nei documenti regolamentari, disciplina i requisiti di capitale e riserve volti a garantire che gli stablecoin siano interamente rappresentati dalle attività più liquide e che gli emittenti abbiano una base solida nei momenti di stress. Delinea inoltre le attività sugli stablecoin consentite presso le banche sotto supervisione della Fed, ed è la proposta che include il componente relativo alle ricompense.

La seconda proposta definisce le procedure con cui una banca regolamentata può iniziare a emettere propri stablecoin, compresa la presentazione di un "business plan; informazioni finanziarie; politiche, procedure e altri documenti pertinenti".

"Gli stablecoin saranno stabili solo se potranno essere riscattati in modo affidabile e tempestivo alla pari in una gamma di condizioni", ha dichiarato il governatore della Fed Michael Barr, che ha guidato il programma di vigilanza della Fed prima dell'amministrazione del presidente Donald Trump, in una dichiarazione. "Ciò include durante lo stress di mercato, quando può esserci pressione sul valore persino di titoli di Stato altrimenti liquidi, e durante episodi di tensione sul singolo emittente o sulle sue entità collegate."

Gli scenari di stress descritti da Barr sono le condizioni cui sono destinati a far fronte i requisiti di capitale e riserve della prima proposta.

Il piùpio attuazione del GENIUS Act

Con le proposte della Fed ora sul tavolo, i principali regolatori federali con ruoli previsti dalla legge hanno ciascuno avviato la redazione della propria parte del quadro normativo, anche se nessuna delle misure è ancora definitiva.

Il mese scorso, il Dipartimento del Tesoro ha proposto la propria parte del processo di attuazione, delineando le definizioni federali di cosa significhi emettere stablecoin statunitensi e chi debba seguire le regole previste dalla legge.

La Federal Deposit Insurance Corp. aveva avviato il processo a dicembre, risultando la prima delle numerose entità federali tenute a tradurre in norme la propria parte della legge. A giugno, più agenzie hanno proposto di richiedere agli emittenti di stablecoin di affrontare l'identificazione degli utenti al pari di altre aziende finanziarie regolamentate.

Le due finestre di consultazione di 60 giorni della Fed sono i prossimi punti di controllo in calendario, con i passi successivi delle agenze che seguiranno dopo la valutazione dei contributi pubblici e la revisione delle bozze verso la forma definitiva.