Il presidente della Federal Reserve Kevin Warsh sembra accogliere con favore un acceso dibattito di politica monetaria, e la prossima riunione del Federal Open Market Committee dovrebbe ampiamente offrire proprio questo.

Il FOMC si riunisce martedì e mercoledì per quello che sarà il secondo incontro di Warsh da presidente. La decisione del comitato sul tasso sui federal funds si ripercuote su quasi ogni costo di finanziamento dell'economia, dai mutui e prestiti auto agli interessi sulle carte di credito e al debito societario. Dopo la sua riunione inaugurale del mese scorso, Warsh ha detto ai giornalisti che i responsabili della politica monetaria avevano avuto una "buona lite in famiglia" sui tassi d'interesse, anche se il comitato ha votato all'unanimità per mantenerli invariati.

L'espressione è diventata un tema ricorrente per Warsh mentre persegue quella che descrive come un cambio di regime presso la banca centrale. Dalla sua audizione di nomina in aprile, Warsh ha usato pubblicamente l'espressione "lite in famiglia" in 13 occasioni, secondo un conteggio della CNBC.

Tuttavia, se la riunione di giugno poteva essere definita una lite in famiglia, l'incontro di luglio potrebbe rivelarsi ancora più controverso. A differenza della decisione unanime del mese scorso, Wall Street prevede almeno due dissensi a favore di una politica più restrittiva.

Il cambiamento riflette un quadro sostanzialmente mutato da giugno. In particolare, il cessate il fuoco tra Stati Uniti e Iran si è dissolto, e la ripresa delle ostilità ha spinto i prezzi del petrolio al rialzo. Le scorte petrolifere si stanno ora avvicinando ai minimi operativi, mentre il trasporto marittimo commerciale subisce attacchi nel Mar Rosso, nel Mar Nero e nel Golfo Persico.

Ad aggravare le pressioni inflazionistiche, le carenze di chip legate al boom dell'intelligenza artificiale hanno spinto al rialzo i prezzi dell'elettronica di consumo, con i principali hyperscaler che non mostrano segnali di rallentamento della loro ondata di spese in conto capitale.

Diversi funzionari della Federal Reserve hanno segnalato una pazienza in calo verso un'inflazione persistentemente elevata, rimasta sopra l'obiettivo del 2% della banca centrale per cinque anni consecutivi. Questa fase di inflazione oltre il target è senza precedenti nella storia recente della Fed e ha eroso costantemente il potere d'acquisto delle famiglie a tutti i livelli di reddito. Dopo avere in precedenza guardato oltre una serie di picchi dei prezzi guidati dall'offerta, una fazione crescente sembra pronta ad agire con maggiore decisione.

Un dato sull'indice dei prezzi al consumo di giugno migliore delle attese ha attenuato alcune preoccupazioni per un rialzo immediato dei tassi. Tuttavia, con i prezzi del petrolio che continuano a salire, gli investitori attribuiscono ora una probabilità del 34,2% a un rialzo dei tassi di un quarto di punto mercoledì, in forte aumento rispetto al 12,8% di appena una settimana prima, secondo lo strumento FedWatch di CME Group.

"Il FOMC di luglio sarà una faida familiare… esattamente come Kevin Warsh voleva," ha detto Oscar Munoz, responsabile dell'economia statunitense presso TD Securities, in un post. "E il sondaggio dice… la politica probabilmente resterà invariata per un'altra riunione. Tuttavia, lo slancio dei falchi sta crescendo. Ci aspettiamo due dissensi di orientamento restrittivo."

Munoz ha aggiunto che le voci restrittive all'interno della Fed stanno diventando più forti, osservando che un aumento sostenuto dei prezzi dell'energia o ulteriori prove che il boom dell'IA stia alimentando l'inflazione potrebbero essere sufficienti a innescare un rialzo dei tassi.

Ha inoltre citato il governatore della Fed Chris Waller, che ha avvertito che "fissare severamente l'inflazione finché non si scioglie sotto il nostro sguardo inclemente non è un'opzione."

La presidente della Fed di Dallas Lorie Logan ha detto all'inizio di questo mese che "l'inflazione è stata troppo alta, per troppo tempo, e non sembra essere sulla traiettoria per tornare completamente al 2%," con rischi sui prezzi orientati al rialzo.

Anche la presidente della Fed di Cleveland Beth Hammack ha descritto l'inflazione come eccessiva e ha indicato che il mercato del lavoro è "proprio intorno al mio livello di massima occupazione," suggerendo una maggiore enfasi sulla stabilità dei prezzi rispetto all'occupazione. In base al duplice mandato della Fed, i responsabili della politica monetaria devono bilanciare entrambi gli obiettivi, e l'inquadramento di Hammack segnala che almeno alcuni funzionari vedono ora il lato occupazionale del bilancio come sufficientemente solido da dare priorità all'inflazione.

"Per la prima volta nel mio mandato, sento imprese dire che pensano sia necessario agire per frenare l'inflazione, e consumatori che non riescono ad arrivare a fine mese parlare di un crescente senso di disperazione," ha scritto Hammack in un post sui social media.

Il capo economista per gli Stati Uniti di JPMorgan, Michael Feroli, ha fatto eco alla valutazione di Munoz, prevedendo una "decisione contestata" con almeno due dissensi di orientamento restrittivo da parte di Hammack e Logan. Tuttavia, Feroli ha anche indicato segnali di pazienza provenienti dal vicepresidente Philip Jefferson, dalla governatrice Lisa Cook e dal presidente della Fed di New York John Williams. Date le loro posizioni, ottenere un rialzo dei tassi richiederebbe da parte di Warsh un "argomento appassionato" per conquistare la maggioranza, ha scritto Feroli in una nota.

Gli economisti di Bank of America hanno descritto la riunione come una decisione sul filo del rasoio a causa dell'impennata dei prezzi del petrolio. Sebbene il loro scenario di base preveda tassi invariati, hanno osservato che Warsh potrebbe far pendere la bilancia.

"Non alzare i tassi potrebbe mettere in discussione la credibilità della Fed sull'inflazione. Ma aumentarli andrebbe contro il suo quadro di riferimento, che prevede di guardare oltre gli shock dell'offerta. Pensiamo che luglio sia una scelta di Warsh, poiché ha voti sufficienti in entrambe le direzioni. Ha incentivi strategici ad alzare presto i tassi," ha affermato Bank of America, ribadendo la previsione di tre aumenti da un quarto di punto quest'anno.