Il governatore della Federal Reserve Lisa D. Cook ha affermato che l'intelligenza artificiale diventerà probabilmente il cambiamento tecnologico più significativo della sua vita, aggiungendo pressione inflazionistica a breve termine e potenzialmente guidando guadagni di produttività e una grande riorganizzazione del lavoro.

Cook ha fatto queste dichiarazioni il 28 settembre 2026, nella keynote di apertura della Oakland Tech Week, coorganizzata dal Kapor Center a Oakland, in California. Il discorso completo è disponibile sul sito della Federal Reserve all'indirizzo https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/cook20260928a.htm. In quanto membro del Consiglio dei governatori della Federal Reserve, Cook dispone di un voto permanente nel Federal Open Market Committee, l'organo che fissa i tassi, rendendo la sua valutazione degli effetti dell'AI su prezzi e occupazione direttamente rilevante per le prossime decisioni di politica monetaria.

L'AI come tecnologia trasversale

Cook ha detto che il suo interesse per l'economia dell'innovazione e per l'intelligenza artificiale è nato durante gli studi a Berkeley, dove ha seguito un corso di teoria della crescita tenuto da Paul Romer. Romer sosteneva che l'investimento in scienza e idee potesse produrre una crescita continua e illimitata, e ha in seguito ricevuto il premio Nobel per l'economia 2018 per i suoi contributi allo studio della crescita economica.

Cook ha detto che il periodo attuale, unito allo storico investimento post-seconda guerra mondiale nella scienza di base, sta vedendo quelle idee messe alla prova nell'economia globale. Ha descritto l'AI come una tecnologia trasversale (general-purpose) paragonabile a, o potenzialmente superiore a, innovazioni come la macchina a vapore, l'elettricità e internet. Quelle innovazioni precedenti si sono diffuse in tutta l'economia, hanno generato innovazione a valle e sono migliorate nel tempo; secondo Cook, l'AI sta seguendo uno schema simile.

In quanto ricercatrice di economia dell'innovazione e decisore di politica monetaria, Cook ha detto di osservare da vicino gli effetti dell'AI. La tecnologia tocca quasi ogni aspetto del suo lavoro alla Federal Reserve, inclusi la politica monetaria, la stabilità finanziaria, la vigilanza sulle banche, l'infrastruttura dei mercati finanziari e la preparazione operativa della banca centrale.

Cook ha detto che l'AI presenta opportunità sostanziali ma richiede anche un approccio prudente. Ha citato preoccupazioni relative ai dati utilizzati per addestrare i modelli, alla sicurezza dell'AI, alla privacy, ai bias, ai lavoratori, frodi, alla cibersicurezza e ai diritti di proprietà intellettuale. Ha detto che ricercatori, consumatori, imprese e decisori politici determineranno se i potenziali benefici dell'AI si realizzeranno e come tali benefici verranno distribuiti.

In qualità di autorità di vigilanza sugli enti bancari, la Federal Reserve ha incoraggiato e continuerà a incoraggiare un uso responsabile dell'AI nel settore finanziario, ha detto Cook, a condizione che tale uso sia coerente con pratiche prudenti e solide e con le leggi applicabili. Ha aggiunto che qualsiasi ruolo specifico del governo nel determinare la traiettoria dell'AI è una questione spettante ai funzionari eletti.

Cook ha detto che continuerà a monitorare da vicino la velocità, la direzione e l'entità dello sviluppo dell'AI mentre valuta le prospettive economiche, il percorso appropriato della politica monetaria e la stabilità finanziaria. Le sue osservazioni hanno affrontato le implicazioni dell'AI per il doppio mandato della Federal Reserve di stabilità dei prezzi e massima occupazione, obiettivi assegnati alla banca centrale dal Congresso.

AI e inflazione

Cook ha detto che l'inflazione è rimasta sopra l'obiettivo del 2 per cento della Federal Reserve negli ultimi cinque anni per un ampio insieme di ragioni. Nell'ultimo anno, uno dei fattori concorrenti è stato l'investimento guidato dall'AI, che ha spinto verso l'alto i prezzi dei beni legati all'AI come chip, computer e software.

Alcuni di questi aumenti, ha detto, riflettono uno spostamento della domanda verso i settori legati all'AI piuttosto che un aumento della domanda nell'intera economia. Quando la domanda aumenta in un singolo settore, beni e servizi di quel settore possono passare su una porzione ripida della loro curva di offerta. Se la domanda fosse stata distribuita uniformemente nell'economia, l'indice generale dei prezzi non sarebbe salito altrettanto. Cook ha detto che gli aggiustamenti delle catene di fornitura e i guadagni di efficienza dovrebbero eventualmente attenuare questa pressione settoriale senza intervento di politica monetaria.

Usare la politica monetaria per affrontare un'inflazione concentrata in un settore ristretto potrebbe essere un errore, ha detto Cook, perché gli strumenti della Federal Reserve sono troppo indiretti per mirare a singoli settori e affrontare gli spostamenti dei prezzi relativi non è compito della banca centrale.

Tuttavia, Cook vede anche una pressione a livello di economia dall'interezza derivante dalla domanda legata all'AI. L'investimento nei data center richiede manodopera edile ed energia, input utilizzati diffusamente in tutta l'economia. L'aumento degli investimenti in AI potrebbe quindi esercitare pressione sui prezzi in altri settori. Ha osservato che le aziende hanno speso solo una piccola frazione dei 2.000 miliardi di dollari di piani di investimento nei data center annunciati, lasciando ulteriori investimenti in arrivo.

Cook ha anche detto che gran parte dell'aumento dei prezzi azionari negli ultimi anni può essere attribuito all'entusiasmo per l'AI, con la ricchezza risultante che apparentemente si riflette nella spesa delle famiglie. Ha indicato segnali del fatto che la pressione inflazionistica potrebbe allargarsi: i costi di elettricità e acqua sono aumentati ciascuno di circa il 5 per cento nell'ultimo anno, potenzialmente in parte a causa dell'AI, mentre i prezzi dei beni core—che erano in declino prima della pandemia—corrono a un ritmo annuo superiore al 3 per cento finora quest'anno.

Questo crea il rischio che nuove pressioni sui prezzi più ampie possano sostituirsi all'inflazione nel settore AI più ristretto anche mentre l'inflazione settoriale si modera, ha detto Cook.

Un boom di produttività ben tempistico potrebbe contrastare quella pressione se aumenta la capacità di offerta dell'economia più di quanto aumenti la domanda. Costi degli input più bassi possono consentire alle imprese di produrre più beni e servizi allo stesso costo. Se la domanda non cresce abbastanza da assorbire l'offerta aggiuntiva, ci si aspetterebbe un calo dei prezzi. Cook ha descritto questa dinamica utilizzando il quadro della domanda e dell'offerta aggregate.

Cook si attende attualmente che guadagni di produttività forniscano una moderata disinflazione entro i prossimi anni, ma non si attende che questi effetti arrivino abbastanza presto da compensare la pressione inflazionistica più ampia della fine del 2026. Ha detto che incertezza avvolge le stime su come e quando opererà il meccanismo della produttività e che la questione richiede ulteriore ricerca e discussione.

L'entità del sollievo inflazionistico dipenderà dal fatto che un boom di produttività aumenti il potenziale di offerta dell'economia più di quanto aumenti la domanda. Se i guadagni di produttività sono distribuiti uniformemente, Cook si attende un sollievo limitato ma reale. Una produttività più alta aumenta l'offerta potenziale, ma può anche aumentare la domanda attraverso le aspettative di salari futuri più alti, migliori rendimenti degli investimenti e i relativi guadagni di ricchezza. Una parte di quella domanda aggiuntiva potrebbe già essere riflessa nell'economia attraverso gli investimenti nei data center e gli effetti ricchezza.

Andando avanti, la nuova offerta generata da una produttività più alta potrebbe superare la nuova domanda, riportando offerta e domanda in un migliore allineamento e riducendo l'attuale pressione al rialzo sui prezzi. Nel complesso, ha detto Cook, un aumento diffuso della produttività, quando e se arriverà, potrebbe produrre un moderato rilassamento della pressione sui prezzi.

Ha anche delineato scenari che potrebbero produrre una disinflazione maggiore o minore rispetto al suo scenario di base. Un'inflazione maggiore potrebbe verificarsi se la domanda scendesse significativamente al di sotto della capacità dell'economia. Ciò potrebbe accadere se i guadagni di produttività fossero concentrati tra i consumatori a più alto reddito, che tendono a spendere meno di ogni dollaro aggiuntivo di reddito o ricchezza; se la debole capacità contrattuale dei lavoratori impedisse che i guadagni di produttività si riflettessero nei salari; o se un periodo difficile di riallocazione del lavoro aumentasse la disoccupazione e riducesse la fiducia, spingendo le famiglie ad aumentare i risparmi precauzionali.

Un minore sollievo inflazionistico potrebbe derivare dal fatto che i guadagni di produttività non si riflettono sui prezzi, ad esempio perché la concentrazione di mercato riduce la concorrenza e consente margini più alti.

Il tempismo di qualsiasi beneficio disinflazionistico dipenderà in definitiva da quanto rapidamente e diffusamente le imprese adottano gli strumenti di AI, da come i cambiamenti nelle pratiche aziendali si traducono in maggiore produttività e da quanto rapidamente i guadagni di produttività si trasmettono al mercato del lavoro. Cook ha detto di rimanere molto incerta sull'ampiezza e sul tempismo di questi canali e adeguerà la sua valutazione in base ai dati.

AI e mercato del lavoro

Cook ha detto che i potenziali effetti dell'AI sul mercato del lavoro attirano da tempo l'attenzione del pubblico e meritano uno studio attento da parte dei decisori politici. Le tecnologie storiche che hanno cambiato il modo in cui le persone lavorano, come il telaio meccanico e il personal computer, hanno generato ampia ansia al momento della loro introduzione. I benefici e i costi del cambiamento tecnologico non sono sempre arrivati contemporaneamente, ha detto, e lo stesso potrebbe verificarsi con l'AI.

L'AI potrebbe portare la riorganizzazione del lavoro più significativa delle ultime generazioni, ha detto Cook. Tuttavia, la tecnologia e la sua adozione sono ancora nelle fasi iniziali, e attualmente ci sono prove limitate di cambiamenti significativi nella struttura complessiva del mercato del lavoro. Il tasso di disoccupazione e i licenziamenti rimangono bassi e sono rimasti relativamente stabili negli ultimi due anni anche con l'aumento dell'adozione dell'AI.

Cook ha detto di essere incoraggiata dalla resilienza del mercato del lavoro nelle fasi iniziali dell'adozione dell'AI. Al tempo stesso, alcuni lavoratori sono già stati colpiti, e ha riconosciuto le difficoltà che la disoccupazione crea per i lavoratori e le loro famiglie.

Ci sono prove in alcuni settori, inclusa la programmazione nell'industria del software e lauzione simultanea, che l'AI potrebbe ridurre la domanda di lavoro. Molti neolaureati stanno anche avendo più difficoltà a trovare il primo impiego, possibilmente in parte perché l'AI può svolgere compiti di entry level. Cook ha detto che questi cambiamenti potrebbero allargarsi man mano che l'adozione dell'AI si approfondisce e la tecnologia migliora.

L'AI è anche probabile che generi nuova innovazione, compiti e occupazioni che non possono essere attualmente previsti. Cook ha detto che si attende che l'AI cambi fondamentalmente le pratiche aziendali e trasformi di conseguenza il mercato del lavoro. Ha espresso la speranza che l'adozione dell'AI proceda a un ritmo e in un modo che consenta alla creazione di posti di lavoro di eguagliare o superare la distruzione di posti di lavoro.

Cook rimane attenta a uno scenario in cui l'AI causa almeno un aumento temporaneo della disoccupazione. In tal caso, un aumento della disoccupazione potrebbe non riflettere un aumento della capacità inutilizzata dell'economia o una domanda insufficiente, ma piuttosto una disallineamento dal lato dell'offerta tra le competenze dei lavoratori e i posti disponibili. La Federal Reserve avrebbe strumenti limitati in quella situazione. Potrebbe abbassare il tasso sui fondi federali per tentare di ridurre la disoccupazione, ma farlo rischierebbe di alimentare l'inflazione.

In qualità di decisore politico, Cook ha detto di monitorare la velocità e l'accelerazione dell'adozione dell'AI nei vari settori, le prove dei cambiamenti nel mix di mansioni all'interno delle imprese e se la nuova creazione di posti di lavoro stia compensando gli spostamenti. Ha detto di valutare un ampio insieme di dati, le prospettive in evoluzione e il bilancio dei rischi quando prende decisioni di politica economica. La politica fiscale potrebbe anche contribuire a gestire gli effetti dell'AI sulla forza lavoro, ha detto, ma ciò esula dal perimetro della Federal Reserve.

Adozione dell'AI nelle piccole imprese

Cook ha detto di studiare come l'AI influenza imprese di diverse dimensioni. Sebbene le aziende in rapida crescita e di alto profilo guidino la tecnologia AI e altre grandi aziende tecnologiche abbiano effettuato investimenti sostanziali, ha contestato l'idea che solo le grandi imprese con risorse significative possano schierare un'AI avanzata.

Ha detto che le aziende più piccole stanno dimostrando ingegno e adattabilità nell'usare l'AI, anche se restano indietro rispetto alle grandi imprese nell'adozione complessiva. Investitori early-stage e fondatori in tutto il paese le hanno detto che gli strumenti di AI hanno reso più facile ed economico avviare attività imprenditoriali. Cook ha detto che questo potrebbe contribuire al recente boom storico nella formazione di nuove imprese e potrebbe consentire all'AI di avvantaggiare le aziende più piccole e i loro lavoratori.

La Federal Reserve Small Business Credit Survey—una collaborazione tra le 12 Federal Reserve bank regionali—diffusa all'inizio del 2026 ha rilevato che quasi la metà delle piccole imprese datrici di lavoro usa l'AI e che il 71 per cento segnala un aumento della produttività. Cook ha detto che questi dati indicano che molte piccole imprese cercano attivamente strumenti innovativi per gestire ed espandere le proprie attività. Un uso maggiore di questi strumenti potrebbe aiutare le piccole imprese a competere più efficacemente, crescere e creare posti di lavoro.

Le prove mostrano anche che l'adozione dell'AI sta avvenendo più rapidamente dell'adozione del personal computer o di internet in fasi comparabili, ha detto Cook. Ciò è significativo per le piccole imprese perché alcune delle svolte più importanti del paese sono giunte da startup che usavano tecnologie all'avanguardia in modi nuovi.

Le piccole imprese con meno di 500 dipendenti rappresentano oltre il 99 per cento di tutte le imprese statunitensi e hanno accounted per il 61 per cento della creazione netta di nuovi posti di lavoro dal 1995. Cook ha detto che quando imprese diventano più produttive, l'intera economia ne è rafforzata.

Quando strumenti potenti sono ampiamente disponibili anziché limitati alle grandi aziende, più inventori, innovatori e imprenditori possono usarli, ha detto Cook. Ha collegato questa possibilità alla visione di Paul Romer secondo cui la crescita economica di lungo periodo è generata all'interno dell'economia dalle persone che creano nuove idee e conoscenze. L'AI potrebbe aiutare le persone a generare idee più rapidamente, suggerendo che l'economia potrebbe star vivendo quello che lei ha definito un "momento di Romer."

Se l'adozione dell'AI diventa diffusa come Cook ritiene possibile e la concorrenza tra i produttori di modelli rimane solida, i guadagni di produttività non saranno necessariamente concentrati in poche aziende. In tal caso, l'AI potrebbe aiutare le piccole aziende a crescere più rapidamente e a creare più posti di lavoro, sebbene Cook abbia sottolineato che ciò non è garantito.

Cook ha detto che l'AI trasformerà l'economia, potenzialmente su una scala più ampia rispetto alle precedenti tecnologie trasversali. Gli effetti di quelle innovazioni precedenti, tuttavia, hanno spesso comportato ritardi lunghi e variabili, un concetto familiare ai decisori di politica monetaria. L'intero beneficio dell'AI dipenderà dalle decisioni di imprese, lavoratori e decisori politici, inclusi investimenti non solo in chip e data center ma anche nella formazione dei lavoratori, nei cambiamenti organizzativi e nella creazione di nuovi processi e idee.

Cook ha descritto le implicazioni su tre orizzonti temporali. Nel breve termine, l'AI sembra aggiungere pressione inflazionistica e ritardare il ritorno dell'inflazione all'obiettivo del 2 per cento della Federal Reserve. Nel medio termine, la crescita della produttività potrebbe moderare tali pressioni, ma il mercato del lavoro potrebbe affrontare una transizione dolorosa. Nel lungo termine, Cook ha detto di essere ottimista che una crescita della produttività guidata dall'AI possa innalzare il tenore di vita di tutti gli americani.

Con vigilanza e una gestione attenta delle opportunità e delle sfide, ha detto Cook, il Federal Open Market Committee sarà in grado di raggiungere il suo doppio mandato di massima occupazione e stabilità dei prezzi.

Prospettive economiche e politica monetaria

Cook ha concluso discutendo le sue prospettive economiche più generali. Ha detto di aver votato con il resto del FOMC per alzare i tassi di interesse di 25 punti base—un quarto di punto percentuale—nell'ultima riunione di settembre. L'aumento era inteso ad affrontare un'inflazione rimasta troppo alta per troppo tempo.

L'inflazione complessiva è aumentata di circa il 3,8 per cento nei 12 mesi fino ad agosto, quasi il doppio dell'obiettivo della Federal Reserve. L'inflazione core, che esclude i prezzi di energia e cibo, è salita di circa il 3,4 per cento. Cook ha detto di attendersi una continua pressione inflazionistica nei prossimi mesi proveniente dallo sviluppo dell'AI, oltre che dalla trasmissione dei prezzi del petrolio più alti e dalle interruzioni delle catene di fornitura legate al conflitto in Medio Oriente.

Ha detto che il mercato del lavoro appare ben posizionato per gestire tassi di interesse più alti. Il tasso di disoccupazione era in calo durante l'anno, con l'ultima lettura al 4,1 per cento in agosto. Altri indicatori mostravano un mercato del lavoro approssimativamente in equilibrio e in graduale miglioramento: le assumioni erano aumentate, le offerte di lavoro erano salite e le nuove richieste di sussidio di disoccupazione erano in calo.

Anche i dati più ampi sulla crescita economica mostravano un'economia notevolmente resiliente nell'ultimo anno, ha detto Cook. Valuterà quale tasso di politica monetaria possa essere necessario per continuare a guidare l'inflazione verso l'obiettivo della Federal Reserve. Il numero e l'entità di eventuali aggiustamenti futuri dipenderanno da come l'economia risponde alle azioni di politica monetaria già adottate e dai dati su inflazione e mercato del lavoro nei prossimi mesi.

Riferimenti

1. Cook ha detto che le opinioni espresse nel discorso erano le sue non necessariamente quelle dei colleghi del Consiglio dei governatori della Federal Reserve o del Federal Open Market Committee.

2. Lisa D. Cook, "Generative AI, Productivity, the Labor Market, and Choice Behavior," discorso tenuto alla National Bureau of Economic Research Economics of Artificial Intelligence Conference a Toronto, Canada, 22 settembre 2023: https://www.federalreserve.gov/newvents/speech/cook20230922a.htm.

3. Lisa D. Cook, "The Opportunities and Risks AI Presents for the Economy and Financial System," discorso tenuto allo Stanford Institute for Economic Policy Research della Stanford University a Stanford, California, 27 maggio 2026: https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/cook20260527a.htm.

4. Lisa D. Cook, "Artificial Intelligence, Big Data, and the Path Ahead for Productivity," discorso tenuto alla conferenza "Technology-Enabled Disruption: Implications of AI, Big Data, and Remote Work," organizzata dalle Federal Reserve Banks di Atlanta, Boston e Richmond ad Atlanta, Georgia, 1 ottobre 2024: https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/cook20241001a.htm.

5. Eirik Eylands Brandsaas, Daniel Garcia, Robert Kurtzman, Joseph Nichols e Adelia Zytek, "Estimating Aggregate Data Center Investment with Project-Level Data," Finance and Economics Discussion Series 2025-109, Board of Governors of the Federal Reserve System, dicembre 2025. Dati aggiornati e risultati pubblicamente disponibili sono disponibili presso Eirik Brandsaas, "Estimating Aggregate Data Center Investment with Project-Level Data," DataCenterPublic, repository GitHub: https://github.com/eirikbrandsaas/DataCenterPublic.

6. Lisa D. Cook, "Opening Remarks for the 'AI and Productivity across the Economy' Panel," discorso tenuto alla conferenza "The Great Realignment: Navigating AI, Demographic, and Geoeconomic Shifts," 42ª conferenza annuale di politica economica NABE a Washington, D.C., 24 febbraio 2026: https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/cook20260224a.htm.

7. Lisa D. Cook, "Welcome Remarks," discorso tenuto in video preregistrato al State of Small Business Symposium ospitato dalla Federal Reserve Bank di Cleveland, 24 giugno 2026: https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/cook20260624a.htm.

8. Alexander Bick, Adam Blandin e David J. Deming, "The Rapid Adoption of Generative AI," NBER Working Paper Series 32966, National Bureau of Economic Research, settembre 2024; rivisto febbraio 2025:

9. Paul M. Romer, "Endogenous Technological Change," Journal of Political Economy, volume 98, ottobre 1990, pagine S71–S102.