Il dirigente della Federal Reserve Goolsbee ha dichiarato che l'inflazione sta correndo ben al di sopra dell'obiettivo e che gli investimenti in intelligenza artificiale sembrano una forma di stimolo.

Tra le sue affermazioni:

• Gli investimenti in AI sembrano una forma di stimolo.
• Vale la pena affrontare con "mente lucida" l'inflazione e la risposta della Fed.
• La Fed sta fallendo sul versante inflazionistico del suo mandato.
• Non vuole pregiudicare ciò che accadrà con la politica monetaria.
• C'è ampio spazio per la Fed per discutere le opzioni di politica monetaria.

Stimolo è una parola legata alla domanda. Per due anni, la lettura della Fed sull'AI si è concentrata sull'offerta: produttività, capacità e un vento disinflazionistico in prospettiva. Goolsbee ora descrive la spesa come si descriverebbe un pacchetto fiscale.

Le dichiarazioni proseguono quanto detto nell'ultimo mese. A ottobre, ha affermato che l'inflazione iniziava a sembrare un surriscaldamento della domanda aggregata, con i costi dei data center che si propagavano nell'economia più ampia. Lunedì ha detto che la realizzazione delle infrastrutture assomigliava sempre più a un tradizionale surriscaldamento della domanda — il tipo che le banche centrali devono affrontare in modo aggressivo fin dall'inizio.

Le dichiarazioni sono seguite al rapporto CPI di martedì, che ha mostrato un aumento dei prezzi generali dello 0,4% a ottobre e dei prezzi core dello 0,3% per il terzo mese consecutivo. Waller ha detto che valuterebbe di votare per un rialzo di 50 punti base a dicembre, e Logan vuole almeno altri due aumenti.

Il cambio di tono ha un peso particolare considerando il percorso di Goolsbee. È stato tra i colombe più affidabili del comitato durante il ciclo di tagli, e ora che definisce la spesa in capitale uno stimolo, il dibattito alla Fed non è più se alzare i tassi, ma quanto rapidamente.

I mercati si sono già posizionati di conseguenza. I prezzamenti implicano 87 punti base di rialzi nei prossimi dodici mesi — tre rialzi e una possibilità su due di un quarto, dall'attuale intervallo 3,75%-4,00%. Dicembre è interamente prezzato, con circa il 13% di probabilità di una mossa di 50 punti base. Il rendimento del decennale è tornato sopra il 5%, e il dollaro ha toccato questa settimana un massimo da 19 mesi.

La formulazione "mente lucida" è il segnale sul ritmo. Non è il linguaggio di chi brama 50 punti base; indica rialzi di 25 punti base, ripetuti.

Alzare i tassi in un boom di spesa in capitale pone un problema strutturale: gli hyperscaler non sono sensibili ai tassi, mentre il settore immobiliare e i consumatori lo sono. La Fed dovrebbe agire sulle parti dell'economia che non si surriscaldano per compensare quella che lo fa — uno scambio poco gradevole. L'altro modo in cui la situazione si raffredda è che i mercati del credito fanno il lavoro al posto della Fed, rendendo il debito legato all'AI degno di attenzione quanto i dot plot.

Goolsbee avrà diritto di voto nel 2027.