Evernorth, destinata a diventare la più grande società di tesoreria istituzionale in XRP, è a un passo dalla quotazione sul Nasdaq. Gli azionisti di Armada Acquisition Corp. II sono chiamati a votare sulla fusione il 30 settembre. Se approveranno, la società risultante negozierà sotto il ticker XRPN.

Evernorth è concepita come una società di tesoreria a gestione attiva. Detiene XRP e mette a frutto tali partecipazioni tramite strategie di rendimento, investimenti in infrastrutture e attività sui mercati dei capitali, con l'obiettivo dichiarato di aumentare la quantità di XRP per azione nel tempo. Questo la distingue da un ETP passivo su criptovalute, che si limita a replicare il prezzo del token.

Il percorso verso la borsa non passa per una IPO tradizionale. Evernorth si sta invece fondendo con una special purpose acquisition company (SPAC) già quotata. Armada Acquisition Corp. II ha raccolto a tale scopo circa 230 milioni di dollari a maggio 2025, e la SEC ha dichiarato efficace la registration statement nell'agosto 2026. Al 28 settembre 2026, Evernorth detiene circa 473 milioni di XRP, per un valore di circa 714 milioni di dollari. Il finanziamento di tali partecipazioni è giunto in precedenza da Ripple, SBI Holdings, Pantera Capital, Kraken e Arrington Capital.

Cosa decidono gli azionisti di Armada il 30 settembre

Armada Acquisition Corp. II è una società guscio quotata senza attività operative. Le SPAC di questo tipo raccolgono prima capitale e cercano poi un obiettivo di acquisizione, mantenendo nel frattempo i proventi in un conto di trust. Solo gli azionisti registrati al 20 agosto 2026 hanno diritto di voto. Chi preferiva restituire le proprie azioni ha dovuto utilizzare la finestra di rimborso, chiusa due giorni di negoziazione prima del voto, il 28 settembre. In un rimborso, l'azione di trust torna all'azionista anziché confluire nella società risultante dalla fusione. I rimborsi riducono quindi il capitale disponibile per gli acquisti di XRP dopo la chiusura. I dati sui rimborsi determineranno dunque quanta parte dei circa 230 milioni di dollari in trust rimarrà effettivamente disponibile per gli acquisti di XRP di Evernorth.

Il voto copre più della fusione stessa. Gli azionisti approvano anche un'autorizzazione a emettere fino a 10 miliardi di azioni. La risoluzione non è vincolante. Il suo scopo è sostenere l'obiettivo di aumentare gli XRP per azione, poiché le società di tesoreria finanziano in genere i propri acquisti con nuove azioni e obbligazioni. L'approvazione fisserebbe quindi un tetto massimo, non l'importo che Evernorth emetterà effettivamente.

Il documento di fusione depositato presso la SEC dettaglia il finanziamento. La prima tranche ammonta da sola a circa 214 milioni di dollari più 600.000 XRP, seguita da una tranche successiva di 10,5 milioni. Inoltre, lo sponsor, Ripple e una parte correlata stanno conferendo XRP in natura. Gli azionisti di minoranza dovrebbero detenere circa il 48,5% delle azioni di Classe A di Evernorth dopo la chiusura. Tale rapporto, tuttavia, presuppone che nessuno richieda il rimborso, e si consoliderà solo una volta scaduto il termine per i rimborsi. Entrambe le parti si aspettano la chiusura nell'ultimo quarto del 2026, quando la società risultante inierà a negoziare sul Nasdaq sotto il ticker XRPN. Fino ad allora, Evernorth rimane una società privata.

L'approvazione della SEC non è un giudizio sull'XRP

Il 27 agosto 2026 la SEC ha dichiarato efficace la registration statement sul Modulo S-4. Questo modulo registra le azioni che la fusione emette di nuovo. Senza una registrazione efficace, l'emittente non può offrire pubblicamente i titoli, e Armada ha potuto distribuire i materiali per l'assemblea solo dopo questo passaggio. L'efficacia, però, non è un'approvazione sostanziale. L'agenzia non valuta né la fusione né il modello di business di Evernorth, né tantomeno l'XRP come investimento. Questa distinzione è espressamente indicata nei documenti depositati.

La separazione ha una propria storia con l'XRP. La SEC aveva originariamente citato in giudizio Ripple Labs nel 2020 per la vendita di XRP come presunti titoli non registrati. La controversia ha plasmato per anni la percezione regolamentare del token negli Stati Uniti, e da allora il mercato legge attentamente ogni interazione tra l'agenzia e il token. Un passaggio puramente procedurale può quindi sembrare un via libera, ma il giudizio sul modello di business resta agli investitori stessi.

Per i tempi, l'efficacia restava comunque la condizione decisiva. Senza di essa, la data del 30 settembre non sarebbe stata mantenuta, e Evernorth non avrebbe potuto emettere pubblicamente le nuove azioni. Gli ostacoli rimanenti non sono quindi più di natura regolamentare; riguardano gli azionisti e il mercato dei capitali. Un voto sfavorevole rimanderebbe inoltre il finanziamento più recente.

Altri 30 milioni di dollari da obbligazioni convertibili

A metà settembre, Evernorth ha ottenuto altri 30 milioni di dollari. Il capitale proviene da obbligazioni convertibili senior con interessi al 4% e scadenza 2031. Le obbligazioni convertibili sono strumenti di debito che danno al detentore il diritto di convertirli in azioni in un momento successivo. Senior significa che in caso di insolvenza i creditori hanno priorità rispetto agli azionisti. Gli interessi non sono pagati in contanti ma sotto forma di ulteriori obbligazioni; questa struttura payment-in-kind preserva la liquidità dell'emittente. La controparte è NH Investment & Securities, in qualità di trustee di un fondo sudcoreano Kyobo AIM.

Le obbligazioni diventano convertibili dopo un anno. Il prezzo di conversione è di circa 10,20 dollari per azione, il che significa che ogni 1.000 dollari di valore nominale generano 98,04 azioni di Classe A. Alla conversione, t azioni diluiscono i proprietari esistenti. L'emissione dipende inoltre dalla chiusura della fusione; se il voto fallisce, le obbligazioni decadono. Nel deposito presso la SEC, l'utilizzo previsto è indicato in finalità aziendali generali, compreso l'acquisto di XRP, quindi parte del denaro fluirebbe direttamente nel token.

Rispetto ai finanziamenti raccolti finora, l'importo è relativamente piccolo. Evernorth aveva già ottenuto oltre 1 miliardo di dollari di proventi lordi, il che pone i nuovi 30 milioni di dollari a circa il tre percento di tale somma. Tra i finanziatori precedenti figurano, tra gli altri, Ripple, SBI Holdings, Pantera Capital, Kraken e Arrington Capital. Nel complesso, la nuova tranche modifica appena l'ordine di grandezza, ma amplia il circolo dei sostenitori con un nome istituzionale dalla Corea del Sud. Colpisce la tempistica, poco prima del voto.

Il modello di tesoreria Bitcoin, adattato all'XRP

MicroStrategy, oggi Strategy, ha aperto la strada al modello di tesoreria in criptovalute: la società ha accumulato Bitcoin nel proprio bilancio e reso la partecipazione negoziabile tramite le proprie azioni. Veicoli simili sono poi nati anche per Ethereum e Solana. Per l'XRP, Evernorth sarebbe la più grande tesoreria istituzionale di questo tipo, ma la sua ambizione va oltre la semplice detenzione. Strategie di rendimento, investimenti in infrastrutture e attività sui mercati dei capitali sono destinati ad aumentare gli XRP per azione.

Dal punto di vista istituzionale, il vantaggio risiede nell'involucro. La proprietà diretta di criptovalute richiede custodia, compliance, obblighi di revisione, assicurazione e controlli interni, uno sforzo che molti gestori preferiscono evitare. Un'azione quotata sul Nasdaq aggira questi ostacoli, offrendo agli investitori accesso all'XRP tramite uno strumento familiare. Evernorth corteggia gli acquirenti istituzionali proprio con questo argomento.

Fonte: Crypto Valley Journal