Circle, Aave Labs e più di 50.000 cittadini dell'Unione Europea sono pronti a confrontarsi con le banche centrali europee, che esortano Bruxelles a estendere il divieto MiCA che attualmente vieta di remunerare i detentori di stablecoin, così da coprire anche attività come il lending, il borrowing e lo staking di criptovalute.

Lo scontro tra chi vuole inasprire la restrizione e chi vuole attenuarla si è delineato durante la finestra di consultazione pubblica sulla revisione MiCA della Commissione Europea, chiusa il 30 settembre. Poiché MiCA — il regolamento UE sui mercati delle cripto-attività — stabilisce il quadro normativo comune per le stablecoin in tutto il blocco, l'esito della revisione determinerà cosa i detentori dell'UE potranno guadagnare legalmente sui token che utilizzano, mettendo in gioco programmi di lending, staking e ricompense in tutta la regione.

Cosa vogliono le banche centrali europee dalla consultazione MiCA

Il Sistema Europeo di Banche Centrali (ESCB), un organismo che comprende la Banca Centrale Europea (BCE), ha scritto in la sua risposta alla consultazione MiCA della Commissione Europea di sostenere il mantenimento nel quadro normativo del divieto di pagare interessi sulle stablecoin.

L'ESCB ha sollecitato le autorità di regolamentazione ad ampliare il divieto di pagamento degli interessi ad attività come lending, borrowing e staking. Ha inoltre chiesto che nel quadro normativo vengano introdotti divieti su altre forme di benefit — tra cui ricompense, riduzioni delle commissioni e vantaggi fedeltà. Nello stato attuale, MiCA non vieta espressamente queste alternative.

Spiegando la propria posizione, l'ESCB ha scritto che "Il denaro elettronico è destinato a essere utilizzato per effettuare pagamenti e non come strumento di risparmio". Quando le persone vengono pagate semplicemente per detenere un token, ha sostenuto l'organismo, tale disposizione inizia ad allinearsi alla sua definizione di conto deposito, che è regolato da norme diverse.

Le banche centrali hanno inoltre chiesto che le stablecoin emesse in altre giurisdizioni non siano considerate valide o accettabili nell'UE. Ad esempio, un token USDC emesso negli Stati Uniti dovrebbe essere trattato separatamente da un USDC emesso in euro.

Non ogni suggerimento dell'organismo, tuttavia, spingeva per misure più restrittive. L'ESCB ha chiesto alle autorità di regolamentazione di eliminare una regola che obbliga gli emittenti di stablecoin a detenere tra il 30% e il 60% delle riserve in depositi bancari. Al posto di essa, l'organismo che rappresenta le banche centrali europee ha proposto un sistema alternativo in cui una quota prestabilita delle riserve scadrebbe entro uno o cinque giorni lavorativi.

Le banche centrali non sono le uniche autorità di regolamentazione nel dossier. Nella sua risposta del 30 settembre, l'Autorità Europea degli Strumenti Finanziari e dei Mercati (ESMA) ha proposto un nuovo servizio regolamentato per le imprese che danno accesso agli utenti ai protocolli DeFi, insieme a regole di informativa proporzionate per staking, lending e borrowing, invece di un divieto totale. In tal modo, l'ESMA si è collocata in una posizione intermedia tra l'approccio delle banche centrali orientato al divieto e la spinta del settore a mantenere lending e staking fuori dal divieto.

Gli stakeholder del settore sono in disaccordo con le banche centrali europee

Nella sua risposta del 1° ottobre all'autorità di regolamentazione, Circle ha sostenuto che il regolatore dovrebbe concentrarsi sul perimetro di un quadro che oggi riconosce come conformi a MiCA solo tre delle 25 maggiori stablecoin per capitalizzazione di mercato — USDC, USDG ed EURC — e non sulla carenza di emittenti autorizzati.

Circle si è però schierata con la BCE sulla questione delle riserve, scrivendo che l'obbligo di un limite minimo di deposito aumenta l'esposizione al rischio di credito del settore bancario.

Aave Labs, l'impresa DeFi che gestisce Push — una società controllata fornitore di servizi autorizzata MiCA e vigilata dalla Banca Centrale d'Irlanda — ha chiesto alla Commissione, in la sua risposta alla consultazione, di non estendere il divieto sugli interessi al lending o allo staking.

La società ha fondato il suo argomento su una distinzione tra i rendimenti del prestito e il semplice pagare le persone per detenere una moneta. I rendimenti del prestito sono pagati da mutuatari che costituiscono garanzie e sono assunti da un prestatore che ne sopporta il rischio, analogamente a quando si prestano euro o obbligazioni, mentre l'attuale divieto impedisce solo ad emittenti e piattaforme di pagare le persone per detenere una moneta.

Estendere il divieto oltre il suo ambito attuale, ha sostenuto Aave Labs, darebbe alle stablecoin in dollari un vantaggio nei mercati on-chain, mentre le stablecoin MiCA perderebbero un caso d'uso chiave in quel settore.

Stani Kulechov, fondatore di Aave, ha dichiarato su X di essere "deluso" dalle risposte della BCE e dell'Autorità Bancaria Europea.

Oltre 50.000 respondenti si oppongono all'ampliamento dell'ambito di MiCA

La spinta più forte contro è arrivata dall'esterno delle imprese. Il gruppo di advocacy Stand With Crypto EU ha affermato che oltre 50.000 persone in tutto il blocco hanno chiesto alla Commissione via email di consentire alle stablecoin regolamentate di offrire ricompense, cashback e commissioni ridotte. Una petizione ha raccolto oltre 126.600 firme chiedendo che il divieto sui rendimenti venga abolito, a condizione che la moneta sia garantita da attività sicure e fruttifere.

Il gruppo, i cui partner includono Boerse Stuttgart Digital, 50 Partners, IOTA e Morpho, ha dichiarato che il volume di email è stato più di sei volte superiore alle 8.221 risposte alla consultazione della BCE sull'euro digitale.

Harry Pearce Gould, direttore generale del gruppo, l'ha inquadrata come una battaglia per la competitività, affermando che l'Europa "non ha bisogno di copiare" gli Stati Uniti ma "ha bisogno di competere con loro". Ai sensi del GENIUS Act del 2025, gli emittenti statunitensi non possono pagare interessi direttamente, ma gli exchange negli Stati Uniti possono comunque offrire ricompense. I sostenitori del mantenimento delle regole entro il loro ambito attuale sostengono che le piattaforme dell'UE perderanno affari se le autorità di regolamentazione procederanno con le proposte restrittive.

La Commissione dovrà ora riconciliare questi contributi contrapposti mentre decide come sarà una MiCA revisionata. Il modo in cui valuterà la spinta dell'ESCB a estendere il divieto rispetto all'alternativa dell'ESMA basata sull'informativa e agli argomenti del settore per mantenere lending e staking fuori dal divieto determinerà quanta di quell'attività rimarrà disponibile per gli utenti dell'UE nel quadro revisionato.