Investire 10.000 € nello staking di Ethereum con un rendimento annuo del 2,2% frutterebbe circa 220 € in un anno se il prezzo di $ETH restasse fermo. Sono 7 € in più rispetto a quanto guadagnerebbe la stessa somma al tasso medio dei nuovi depositi familiari in euro con scadenze fino a un anno — ma con la volatilità del prezzo di Ethereum legata a ogni centesimo dell'investimento.

Gli investitori, tuttavia, continuano a fare la fila: circa 1,38 milioni di $ETH erano in attesa di entrare in staking al 23 ottobre, con un'attesa stimata di 24 giorni e nove ore.

Una coda che si misura in settimane

Altri 44,1 milioni di $ETH, oltre il 36% dell'offerta, sono già in staking per contribuire alla sicurezza della rete e ottenere ricompense. La coda è più piccola del backlog di 2,06 milioni di $ETH registrato ad agosto, ma lascia comunque i nuovi validatori diretti in attesa per settimane prima che le loro monete inizino a produrre.

Lo squilibrio diventa più comprensibile una volta separate le persone alla ricerca di un tasso di interesse da chi ha già deciso di possedere $ETH. BitMine, con circa 12 miliardi di dollari in staking, appartiene al secondo gruppo: la sua decisione ruota attorno alla possibilità di guadagnare token aggiuntivi su una posizione enorme in Ethereum che intende mantenere.

Il vantaggio di 7 € arriva con l'esposizione a $ETH inclusa

Lo staking vincola $ETH al processo di validazione di Ethereum, in cui gli operatori eseguono software che verificano le transazioni e contribuiscono a mantenere la rete concorde sui propri registri. Gli investitori possono gestire l'operazione in autonomia o delegarla a un servizio come Lido, che raggruppa $ETH in un pool ed emette stETH, un token trasferibile che rappresenta una quota del pool e delle sue ricompense.

La pratica è cresciuta abbastanza in scala e popolarità da uscire dalle piattaforme crypto-native. Interactive Brokers ha aggiunto lo staking di Ethereum per i clienti idonei a ottobre, il che significa che le ricompense da staking ora risiedono nello stesso conto di contanti e azioni.

Il valore annuo di circa il 2,2% indicato da Lido descrive le ricompense in $ETH, quindi il saldo di token può aumentare mentre gli euro ottenibili scendono. Acquistare $ETH per incassare quel reddito espone anche alla volatilità del prezzo, che può azzerare le ricompense di un anno ben prima che si abbia la possibilità di godersele.

Il confronto più allettante è con la facility di deposito della BCE al 2,5%, sebbene quel tasso disponibile solo per le banche idonee che collocano denaro presso l'Eurosistema. Nei dati di agosto della BCE, i risparmiatori ordinari hanno ricevuto in media lo 0,29% sui salti overnight, mentre i nuovi depositi familiari fino a un anno hanno pagato il 2,13%. Lo staking batte entrambe le medie prima dei movimenti del prezzo di $ETH. L'€STR, il benchmark overnight all'ingrosso in euro, si attestava al 2,442% il 22 ottobre.

Esempio illustrativo di accumulo semplice su un anno convenzionale di 365 giorni, senza capitalizzazione, tasse o costi di transazione; i tassi sono mantenuti costanti e un deposito a termine non deve necessariamente consentire il prelievo a 30 o 90 giorni. Il tasso utente quotato da Lido include già la sua commissione standard sulle ricompense.

Il divario annuale tra stETH e il benchmark €STR è di 24,20 € su quei 10.000 €, mentre un calo del 5% del prezzo in euro di $ETH lascerebbe l'investimento in staking con un valore di circa 9.709 €. L'investitore possiederebbe più $ETH e sarebbe comunque in perdita di 291 €, perché il prezzo più basso si applica sia alle ricompense sia alla posizione originale.

Il calcolo: un anno con un guadagno del 2,2% in più di $ETH, combinato con un calo del 5% del suo prezzo in euro, dà 10.000 € × 1,022 × 0,95 = 9.709 €. Se invece $ETH salisse del 5%, il risultato sarebbe 10.731 €, a confronto con 10.500 € detenendo la stessa quantità iniziale di $ETH senza staking.

I recenti prezzi di mercato mostrano lo stesso squilibrio su periodi più brevi. $ETH ha perso il 9,08% in euro nei 30 giorni fino al 22 ottobre, mentre lo stETH wrapped ha perso l'8,93%. Nella finestra di 90 giorni, entrambi sono saliti di circa un terzo, con il token da staking a chiudere solo leggermente più in alto. Questi dati sono calcolati dagli snapshot di CoinGecko alle 00:00 UTC ed escludono i costi di negoziazione; la differenza include le ricompense da staking maturate e i movimenti del premio o sconto di mercato del token, anziché misurare solo le ricompense del protocollo.

Lo stETH wrapped mantiene fisso il numero di token nel wallet, mentre ogni token rappresenta una quantità crescente di stETH, consentendo al suo prezzo di catturare le ricompense che lo stETH ordinario distribuisce tramite un saldo maggiore. Anche così, il mercato può valutare il token sopra o sotto la sua sottostante pretesa, aggiungendo un'altra fonte di variabilità a ciò che un venditore riceve.

La scommessa da 12 miliardi di dollari che spiega la domanda

BitMine ha riportato 5.067.309 $ETH in staking al 18 ottobre, per un valore di circa 12 miliardi di dollari al prezzo di 2.365 $ per $ETH usato nel suo annuncio. Possedeva complessivamente circa 6,04 milioni di $ETH, quindi incassare le ricompense significava mettere a lavoro una partecipazione esistente mantenendo l'esposizione scelta.

La società ha riportato un rendimento annuo dello staking su sette giorni del 2,58%, con una stima di ricavi annualizzati di circa 309 milioni di dollari su quella puntata. Il suo rendimento differisce da quello di Lido, e la stima in dollari dipende dal prezzo di $ETH e dal tasso di ricompensa presunto.

Quel reddito aiuterà BitMine verso il suo obiettivo di possedere il 5% dell'offerta di Ethereum, permettendo alle sue partecipazioni di crescere attraverso le ricompense anziché tramite acquisti aggiuntivi.

Fabian Dori, chief investment officer di Sygnum, ha dichiarato a CryptoSlate che «lo staker marginale non è più necessariamente lì per il rendimento». I detentori fanno staking, ha aggi, perché vogliono un'esposizione a lungo termine a Ethereum, anche se il reddito più basso rende più difficile per le società di tesoreria vendere agli azionisti $ETH come asset produttivo.

Chi vuole già possedere i token può accumularne di più attraverso lo staking, a condizione che il reddito extra giustifichi i costi e le restrizioni coinvolte. Passare agli euro per un tasso di interesse più alto significherebbe anche vendere l'esposizione a $ETH che quei detentori volevano mantenere — una decisione di investimento molto più ampia della scelta tra due rendimenti quotati.

La puntata di BitMine da sola equivale a circa l'11,5% dei 44,1 milioni arrotondati di $ETH in staking sulla rete, sebbene il possesso non stabilisca un controllo indipendente sulla stessa quota di validatori.

La formula delle ricompense di Ethereum riduce il rendimento percentuale man mano che entra più stake, perché le ricompense totali crescono più lentamente della quantità di $ETH che le genera. I singoli staker possono ottenere tassi più bassi mentre la rete attrae più capitale e i validatori continuano a fare bene il loro lavoro. I consigli sulle transazioni e il reddito derivante dall'ordinamento delle transazioni all'interno dei blocchi, noto come valore estrattibile massimo (MEV), aggiungono un'altra variabile a quelle ricompense. Dori ha attribuito parte del rendimento più sottile alle commissioni di transazione più basse, mentre il servizio utilizzato e le prestazioni dei suoi operatori aiutano a determinare ciò che il detentore riceve.

Lido calcola il suo tasso visualizzato con una media mobile a sette giorni, con la sua commissione standard del 10% sulle ricompense già dedotta dal rendimento utente. Il valore di circa il 2,2% non dovrebbe subire un'ulteriore riduzione del 10%, sebbene i costi di negoziazione e le tasse possano comunque ridurre ciò che un investitore trattiene.

Il conto arriva quando serve il denaro

I nuovi validatori diretti non guadagnano ricompense native da staking mentre aspettano l'attivazione, quindi la coda crea un costo in termini di reddito prima ancora che il software inizi a lavorare. Al tasso di rete del 2,46% dello snapshot, una posizione di 32 $ETH in attesa di 24 giorni e nove ore perderebbe circa 0,053 $ETH di ricompense ipotetiche rispetto all'attivazione immediata, assumendo che quel tasso restasse costante.

Lido distribuisce quell'attesa in modo diverso, perché i nuovi detentori di stETH possono ricevere una quota delle ricompense dai validatori già operativi mentre il loro $ETH in ingresso è ancora in sospeso. Più capitale condivide i guadagni esistenti finché i nuovi depositi non diventano produttivi, riducendo il rendimento per unità sull'intero pool senza tagliare automaticamente il capitale di nessuno.

L'uscita è un processo separato. La coda di uscita di Ethereum è distinta dall'attesa di ingresso, e un token di liquid staking offre due vie per tornare a $ETH: richiedere il rimborso tramite il protocollo oppure vendere a un altro trader — a seconda di quale opzione costi meno tra aspettare e accettare il prezzo disponibile. Lido avverte che i prelievi possono incontrare code e che le vendite sul mercato possono subire sconti, spread più ampi o esecuzioni peggiori quando la liquidità è scarsa. I validatori che vanno offline possono perdere reddito, alcune violazioni possono innescare lo slashing che riduce la puntata, e i servizi in pool introducono dipendenze dai loro contratti e operatori.

Questi ritardi si sono già accumulati in passato. Un'attesa di uscita di 43 giorni è comparsa a settembre 2025 mentre Kiln ritirava i validatori durante l'incidente di sicurezza legato a SwissBorg. Più di recente, un incidente di sicurezza ottobre coinvolgente validatori gestiti da MetaMask ha inviato centinaia di migliaia di $ETH verso l'uscita, mostrando come le preoccupazioni operative possano incidere rapidamente sulla capacità di prelievo.

Le istituzioni possono intendere detenere $ETH per anni ma avere comunque bisogno di accesso prima, soprattutto se obbligazioni altrove nei loro bilanci richiedono contanti. Dori ha detto che «a questi livelli, la qualità operativa è il vero elemento differenziale, non il rendimento», indicando la custodia, i controlli contro lo slashing e l'accesso all'uscita. Ha anche avvertito che un reddito più sottile potrebbe spingere i detentori a indebitarsi sulle loro posizioni o a fare restaking, impegnando gli asset in servizi aggiuntivi che portano ulteriori obblighi e potenziali perdite.

L'aumento al 2,5% deciso dalla BCE a settembre dà maggiore attrattiva ai tassi convenzionali in euro, mentre le ricompense di Ethereum dipendono dalla partecipazione e dall'attività anziché da una decisione di tenere il passo con una banca centrale. Come si sposterà questo equilibrio si legge nei dati pubblicati anziché nelle previsioni: da un lato le lunghezze delle code di Ethereum, la quota in staking e il tasso di rete, dall'altro le successive decisioni sui tassi della BCE e i dati sui tassi di deposito. Inseguire la differenza attraverso strategie crypto più complesse significa accettare un altro rischio sopra il prezzo di $ETH che già guida la maggior parte del rendimento dell'investimento.

Anche i prodotti di investimento quotati mostrano la stessa distinzione. A settembre, l'ETF Ethereum senza staking di BlackRock deteneva ancora molto più attivi e volumi di scambio rispetto al suo più recente fondo con staking, suggerendo che il reddito aggiuntivo non è l'unico fattore che modella la domanda degli investitori.

Chi parte con euro ha bisogno di una ragione per possedere $ETH che sopravviva a un calo di prezzo molto più grande del reddito guadagnato, mentre chi già detiene $ETH può semplicemente confrontare lo staking con il lasciare gli stessi token fuori dallo staking. La coda può continuare ad attrarre questo secondo tipo di investitore anche quando il confronto con i tassi di risparmio appare sfavorevole, perché la decisione di possedere Ethereum è già stata presa — lo staking determina ciò che la partecipazione produce lungo il percorso.