Ethereum ha chiuso il terzo trimestre con un guadagno di circa il 66,55%, segnando il suo miglior Q3 dal 2016 e il terzo miglior risultato di sempre per il trimestre. Il precedente terzo trimestre di rilievo era stato il "DeFi summer" del 2020, che aveva conseguito un rendimento del 59,5%.

La prestazione risalta ancora di più nel confronto con Bitcoin, che nello stesso periodo ha registrato un aumento relativamente modesto, tra il 6% e il 10%. Storicamente, Bitcoin ha tendenzialmente sovraperformato Ethereum nelle fasi iniziali dei precedenti cicli di mercato, rendendo il largo vantaggio di Ethereum nel Q3 una divergenza significativa rispetto agli schemi del passato.

Cosa ha trainato il rally

Tre importanti catalizzatori hanno convergono per spingere Ethereum verso l'alto tra luglio, agosto e settembre.

In primo luogo, gli ETF spot su Ethereum sono diventati un magnete per il capitale. Gli afflussi netti cumulativi verso questi prodotti hanno superato i 10 miliardi di dollari, con quasi 4 miliardi affluiti solo ad agosto. Questi fondi, quotati negli Stati Uniti dalla metà del 2024 in seguito all'approvazione regolamentare, offrono ai gestori patrimoniali tradizionali esposizione a ETH tramite normali conti di intermediazione, eliminando una barriera chiave che in passato teneva il capitale istituzionale fuori dal mercato.

In secondo luogo, le società quotate hanno avviato una campagna di acquisti di Ethereum. Gli acquisti per tesoreria aziendale hanno superato i 15 miliardi di dollari in ETH durante il trimestre. La strategia ricalca il playbook inaugurato da MicroStrategy (ora Strategy) con Bitcoin, con aziende come BitMine Immersion alla guida di programmi di tesoreria dedicati specificamente a ETH, trasformando di fatto i propri corsi azionari in proxy dell'esposizione a Ethereum.

In terzo luogo, la finanza decentralizzata ha continuato a costruire slancio sotto la superficie. Il valore totale bloccato (TVL) sulle chain legate a Ethereum, incluse la sua crescente costellazione di reti Layer-2, ha raggiunto circa 88 miliardi di dollari alla fine del Q3. I rollup Layer-2 come Arbitrum, Base e Optimism elaborano le transazioni al di fuori della chain principale e vi registrano i dati, mantenendo l'attività ancorata a Ethereum riducendo al contempo le commissioni.

Andamento dei prezzi e il quasi-record ai massimi storici

ETH ha trascorso parte del Q3 sopra i 4.000 dollari e in alcuni momenti si è avvicinata ai 5.000 dollari, sfiorando quello che sarebbe stato un nuovo massimo storico. L'asset non è riuscito a raggiungere quel livello e settembre ha portato un riallineamento del 5,73% che ha raffreddato parte dell'euforia.

Un ciclo diverso dai precedenti

Gli analisti che seguono il rally hanno osservato che il Q3 2025 appare strutturalmente diverso dai precedenti mercati rialzisti di Ethereum. Il boom del 2017 fu trainato dalla febbre delle ICO. Il ciclo 2020-2021 fu spinto da una combinazione di yield farming DeFi e speculazione sugli NFT. Entrambi quei cicli si appoggiavano fortemente sulla speculazione al dettaglio e ciascuno si è chiuso con bruschi ribassi quando quella domanda speculativa si è esaurita.

I guadagni di questo trimestre, al contrario, portano l'impronta del capitale istituzionale. Gli afflussi negli ETF spot rappresentano capitale regolamentato e in custodia proveniente da gestori patrimoniali e allocatori. Le allocazioni delle tesorerie aziendali rappresentano decisioni di livello dirigenziale con orizzonti pluriennali.

Il dato TVL di 88 miliardi di dollari è notevole per scala. Equivale all'incirca al totale degli asset di una banca americana di media dimensione, interamente bloccato in smart contract che operano senza intermediari tradizionali. Per chi osserva la prossima fase, le domande ora sono se gli afflussi negli ETF e gli acquisti aziendali potranno mantenere il loro ritmo nel Q4 e se ETH riuscirà infine a superare il proprio massimo storico dopo il riallineamento di settembre.