ESMA propone di regolamentare i punti di accesso DeFi sotto MiCA

Il vigilante dei mercati dell'Unione Europea vuole regolamentare i punti di accesso alla finanza decentralizzata anziché il codice stesso. Nella sua risposta alla revisione del Regolamento sui Mercati delle Crypto-Asset (MiCA), l'Autorità Europea degli Strumenti Finanziari e dei Mercati (ESMA) ha proposto un nuovo servizio regolamentato per cripto-attività destinato alle imprese che offrono ai clienti l'accesso ai protocolli DeFi.

La proposta ha il potenziale di ridefinire il modo in cui gli exchange, le applicazioni wallet e altri intermediari collegano gli utenti alla finanza decentralizzata in tutta Europa. ESMA chiede inoltre ulteriori informazioni per distinguere un protocollo genuinamente decentralizzato da un sistema che dipende ancora dall'intervento umano per continuare a funzionare correttamente.

Perché il punto di accesso, non il protocollo

Invece di puntare sul software sottostante o sulle reti permissionless in sé, ESMA si concentra sulle imprese e sugli altri intermediari che danno agli utenti l'accesso alla DeFi, sia tramite un'interfaccia, il routing delle transazioni o un altro servizio rivolto ai clienti. Invita a limitare l'ambito dell'esenzione DeFi:

"L'esenzione 'DeFi' dovrebbe essere il più ristretta possibile per evitare che venga utilizzata come modo per aggirare l'applicazione del regime MiCA", ha scritto l'autorità nella sua risposta alla revisione di MiCA.

In altre parole, il vigilante vuole che il perimetro sia tracciato attorno alle imprese che instradano i clienti verso la DeFi, non attorno ai protocolli a cui tali imprese si collegano.

La proposta si basa su un rapporto del 2025 dell'Autorità Bancaria Europea (EBA) ed ESMA, che ha stimato che la quota della DeFi sul valore complessivo del mercato globale delle cripto-attività fosse di circa il 4%, e che le transazioni sugli exchange decentralizzati rappresentassero circa il 10% del volume globale degli scambi cripto. Il rapporto ha individuato le interfacce applicative, i wallet a autoprevisione (self-custody) e le piattaforme centralizzate come principali vie di accesso alla DeFi. Definire le regole attorno a queste vie di accesso imporrebbe obblighi di conformità a imprese identificabili — lo stesso livello in cui opera già il regime di autorizzazione esistente di MiCA per i fornitori di servizi cripto — anziché sui protocolli permissionless stessi.

Informativa, e la questione stablecoin

ESMA ha inoltre suggerito norme più severe per il marketing di influencer e terze parti, una maggiore trasparenza sui costi e requisiti proporzionati per lo staking, il prestito e il lending. La proposta dell'EBA ha chiesto separatamente la regolamentazione del lending cripto, in particolare delle pratiche di prestito legate alla DeFi, insieme a una maggiore coerenza nella classificazione dei token.

Il regolatore chiede inoltre maggiori poteri per rimuovere i siti web fraudolenti, sequestrare cripto-attività collegate a possibili manipolazioni del mercato o ad attività terroristiche, agire contro entità non autorizzate di paesi terzi e imporre limitazioni allo scambio di stablecoin privi di conformità.

Come tende a presentarsi la reazione del mercato

Il più ampio mercato delle criptovalute potrebbe rimanere in larga parte inalterato. Uno studio condotto a gennaio 2026 ha mostrato che gli annunci di nuove regolamentazioni hanno un impatto su token specifici anziché sull'intero mercato, con i token di governance e quelli degli exchange decentralizzati tra i più sensibili.

La proposta fa parte del più ampio tentativo europeo di determinare quando la DeFi sia veramente decentralizzata e quando qualcuno eserciti un controllo effettivo su di essa. Questo compito è complicato dal fatto che un protocollo può ancora apparire decentralizzato mentre le decisioni importanti sono prese da un piccolo gruppo di persone. Come riportato in precedenza da Cryptopolitan, un rapporto della BCE lo ha evidenziato in diversi importanti progetti DeFi. La proposta di ESMA è un ulteriore tentativo di chiarire questa distinzione.

Se gli effetti si propagheranno

Gli effetti si estenderanno certamente oltre l'Europa. Secondo un rapporto della Banca dei Regolamenti Internazionali, la finanza decentralizzata svolge solitamente alcune delle funzioni caratteristiche della finanza tradizionale, ma con potenziali rischi maggiori di lacune informative e di trasparenza e di instabilità finanziaria.

Anche il Financial Stability Board ha avvertito che, se i paesi applicano regole diverse, le imprese possono spostare le proprie attività in luoghi che offrono condizioni più favorevoli, rendendo più difficile la vigilanza transfrontaliera.

La transizione europea a MiCA illustra come le nuove regolamentazioni stiano già riducendo la concorrenza sul mercato. Secondo TRM Labs, solo 281 dei 1.343 fornitori di servizi cripto monitorati nello Spazio Economico Europeo avevano ottenuto l'autorizzazione MiCA prima della fine del periodo di transazione il 1 luglio, il che significa che la maggior parte dei fornitori attivi nel blocco si trovava ancora al di fuori del perimetro autorizzato alla chiusura della finestra.

Istituire un nuovo servizio regolamentato per le imprese che offrono agli utenti l'accesso alla DeFi potrebbe innalzare ulteriormente i requisiti di conformità, in particolare per i fornitori di servizi che operano oltre confine. Per ora, la misura resta una raccomandazione nella risposta di ESMA alla revisione; la sua entrata in vigore dipende da come la Commissione Europea e i co-legislatori UE la gestiranno nell'ambito della revisione in corso di MiCA, insieme alle proposte parallele dell'EBA su lending e classificazione dei token.