Il membro del Consiglio direttivo della Banca Centrale Europea Olli Rehn ha dichiarato mercoledì che l'area euro non ha finora mostrato chiari segni di effetti di secondo round dell'inflazione, con una crescita dei salari rimasta contenuta.

In dichiarazioni riportate da ForexLive, Rehn, che ricopre anche la carica di Governatore della Banca di Finlandia — ruolo che detiene dal 2018 e che comporta un seggio nel Consiglio direttivo deputato alle decisioni sui tassi — ha evidenziato i seguenti punti:

• La crescita dei salari e le relative prospettive sono rimaste finora moderate.
• Non ci sono chiari segni di effetti di secondo round.
• Mantenere ancorate le aspettative di inflazione sarà essenziale per garantire che ciò continui a valere.

Gli "effetti di secondo round" indicano una situazione in cui un rialzo iniziale dei prezzi si trasmette alle richieste salariali e ai comportamenti di fissazione dei prezzi più in generale, rendendo l'inflazione più persistente e più difficile da riportare al ribasso. Prevenire queste dinamiche è una preoccupazione centrale per la BCE, il cui mandato è la stabilità dei prezzi, definita come un'inflazione del 2% nel medio periodo. È anche il motivo per cui la banca monitora da vicino i tracker dei salari negoziali e le misure delle aspettative di inflazione basate su indagini — i canali attraverso cui tali dinamiche si manifesterebbero per prime.

Valore informativo limitato delle dichiarazioni

Non c'è stato nulla di rilevante nei commenti di Rehn. Secondo il report, la BCE appare comunque pronta ad agire di nuovo a settembre per posizionarsi al meglio a fronte di ulteriori rialzi dei tassi, se necessario, qualora gli effetti di secondo round iniziassero a materializzarsi.

Dove si collocano i tassi di politica monetaria

Come già evidenziato in precedenza, la BCE aveva già ridotto i tassi di interesse fino a un livello approssimativamente neutrale prima dell'ultimo ciclo di aggiustamento. Anche con un ulteriore rialzo a seguire, il tasso sulla facilità di deposito — che costituisce il principale tasso di politica monetaria della BCE — risalirebbe soltanto al 2,50%. A quel livello, si può ragionevolmente ritenerlo solo marginalmente restrittivo. Un'impostazione neutrale è quella che né stimola né frena l'economia, quindi il passaggio dal neutrale al 2,50% rappresenta sostanzialmente l'intera portata della restrittività che la BCE avrebbe accumulato a quel punto.

Ciò significa che, se la BCE si trovasse davvero ad affrontare un problema di inflazione, servirebbero probabilmente molti altri rialzi dei tassi oltre quella soglia, soprattutto in uno scenario con potenziali effetti di secondo round.

Pricing dei mercati

Per contesto, gli operatori stanno prezzando una probabilità di circa il 90% di un rialzo dei tassi alla riunione di settembre della BCE, con circa 58 punti base di rialzi cumulativi prezzati entro giugno dell'anno prossimo. Tale dato cumulativo equivale a poco più di due mosse da 25 punti base, con il quadro di crescita salariale e aspettative di inflazione descritto da Rehn che rimane il punto di verifica chiave tra ora e allora.