La BCE lancia il ponte blockchain Pontes per il regolamento delle banche con asset tokenizzati
Punti chiave
- •Il servizio Pontes della BCE, lanciato il 21 settembre, collega le piattaforme DLT gestite dal mercato ai TARGET Services, consentendo agli asset tokenizzati di regolare le componenti in contanti in moneta di banca centrale.
- •Il regolamento opera su un modello duale che utilizza token in contanti dell'Eurosistema o trasferimenti T2, con Hash-Link che coordina la consegna contro pagamento su base all-or-nothing tra registri separati.
- •Il lancio in produzione si basa su esperimenti condotti da maggio a novembre 2024 che hanno testato la Trigger Solution della Bundesbank, la piattaforma DL3S della Banque de e il sistema TIPS Hash-Link di Banca d'Italia.
- •L'accesso è limitato alle entità con accesso T2 e agli operatori regolamentati, con Deutsche Bank, Santander e Clearstream tra le prime integrate e un orario operativo iniziale dalle 08:00 alle 16:00 CET nei giorni lavorativi.
- •Pontes fa parte della strategia a doppio binario della BCE insieme ad Appia, che esamina se l'Europa debba costruire un quadro più integrato per l'emissione, la negoziazione, la detenzione e il regolamento di asset tokenizzati.
Cosa ha lanciato la BCE il 21 settembre
La Banca Centrale Europea ha confermato che il lancio iniziale di Pontes è avvenuto il 21 settembre. Il servizio collega le piattaforme di tecnologia dei registri distribuiti (DLT) gestite dal mercato ai TARGET Services, l'infrastruttura che l'Eurosistema utilizza già per i pagamenti di grande importo e il regolamento di titoli.
La DLT è la categoria più ampia che include le blockchain. Secondo il nuovo schema, una banca, un depositario centrale di titoli o una piazza di negoziazione regolamentata può registrare un'obbligazione tokenizzata o un altro asset finanziario sul proprio registro, mentre Pontes fornisce un percorso affinché il corrispondente pagamento in euro raggiunga l'infrastruttura dell'Eurosistema.
L'espressione "ponte blockchain" è quindi una scorciatoia. La BCE non ha creato un'altra blockchain pubblica né spostato le istituzioni partecipanti su un unico registro condiviso. Pontes collega invece i sistemi di mercato esistenti al regolamento di banca centrale. Gli asset possono rimanere sui loro registri attuali, mentre la componente in contanti può essere regolare in moneta di banca centrale.
Le informazioni ufficiali della BCE su Pontes sono disponibili qui.
Come si regola un'operazione tokenizzata tramite Pontes
Si consideri una banca che acquista un'obbligazione tokenizzata. L'obbligazione può essere registrata su un registro gestito dal mercato, mentre i fondi dell'acquirente sono depositati altrove. La sfida del regolamento è scambiare entrambi gli elementi in sicurezza: l'acquirente non deve pagare senza ricevere l'obbligazione, e il venditore non deve consegnare l'obbligazione senza ricevere il denaro.
Il processo si compone di tre fasi:
- Asset: il titolo tokenizzato viene consegnato sulla piattaforma DLT del mercato.
- Pagamento: l'acquirente paga con un token in contanti dell'Eurosistema o tramite T2.
- Coordinamento: Hash-Link è progettato per coordinare consegna e pagamento su base all-or-nothing.
Due strade per la componente in contanti
La BCE descrive un modello di regolamento duale. I partecipanti possono utilizzare token in contanti su una piattaforma DLT dell'Eurosistema o inv il pagamento tramite T2, il sistema di regolamento lordo in tempo reale dell'Eurosistema per i trasferimenti di grande importo tra banche centrali e banche commerciali. Quando si utilizza T2, la componente in contanti diventa legalmente definitiva una volta completato il trasferimento.
Hash-Link fornisce il coordinamento necessario per la consegna contro pagamento, comunemente abbreviato in DvP. L'asset e il denaro non devono essere registrati sullo stesso registro; il protocollo è concepito per far funzionare i due trasferimenti come un unico scambio.
Perché conta la moneta di banca centrale
La moneta bancaria commerciale comporta il rischio di credito della banca che detiene i fondi. Uno stablecoin, invece, dipende dalle riserve, dal processo di rimborso e dalla struttura giuridica di un emittente privato. La moneta di banca centrale è una passività diretta della banca centrale. Il suo utilizzo rimuove il rischio di credito bancario commerciale dalla componente finale in contanti, sebbene permangano rischi operative, legali e di mercato.
Pontes non è quindi né uno stablecoin né l'euro digitale per i consumatori attualmente in sviluppo per gli acquisti quotidiani. È un servizio all'ingrosso per istituzioni finanziarie idonee. La più ampia strategia di pagamenti dell'Eurosistema continua a consentire asset di regolamento privati, inclusi depositi tokenizzati e stablecoin regolamentati, mantenendo la moneta di banca centrale come fondamento del regolamento interbancario. La BCE ha illustrato questa strategia più ampia qui.
Il ponte è nato da test per 1,6 miliardi di euro
Il lancio in produzione fa seguito a esperimenti condotti tra maggio e novembre 2024. Secondo il rapporto ufficiale dell'Eurosistema, il programma ha testato tre soluzioni di banca centrale su casi d'uso relativi a titoli e pagamenti.
Il lavoro ha coperto obbligazioni digitali, pagamenti all'ingrosso automatizzati e transazioni che coinvolgono più di una valuta. Ha testato la Trigger Solution della Bundesbank, la piattaforma DL3S della Banque de France e il sistema TIPS Hash-Link di Banca d'Italia. Il servizio attivo incorpora le funzionalità esaminate durante tali esperimenti.
Le sperimentazioni hanno dimostrato che registri separati possono coordinare transazioni all-or-nothing. Hanno anche evidenziato i requisiti operativi alla base di tale risultato. Le piattaforme devono allineare identificatori di transazione, limiti di tempo, procedure di gestione dei guasti e responsabilità quando una componente di una transazione non può essere completata.
L'accesso inizia con banche e operatori di mercato regolamentati
I comuni wallet cripto non possono connettersi a Pontes. Le regole di idoneità iniziali coprono le entità con accesso a T2 e gli operatori regolamentati, inclusi depositari centrali di titoli, sistemi autorizzati di negoziazione e regolamento DLT, sistemi di pagamento vigilati, controparti centrali, istituti di credito e imprese di investimento.
Reuters ha riportato che Deutsche Bank, Santander e Clearstream sono state tra le prime istituzioni a completare l'onboarding. L'orario operativo iniziale va dalle 08:00 alle 16:00 CET nei giorni lavorativi ed è destinato ad ampliarsi. Il rapporto di Reuters è disponibile qui.
Clearstream aveva già annunciato test end-to-end che coprivano connettività, processi transazionali e prontezza operativa. Il suo annuncio è disponibile qui. Questi test forniscono più informazioni di un semplice trasferimento dimostrativo, ma da soli l'onboarding non può stabilire se le istituzioni porteranno attività ricorrenti al sistema.
Pontes è il ponte; Appia è il redesign più ampio
Pontes affronta un problema specifico: fornire ai mercati DLT idonei l'accesso a una componente in contanti affidabile. Non rende compatibili registri diversi, standard di token o quadri giuridici differenti. Le istituzioni possono ottenere una finalità di pagamento più sicura, pur dovendosi connettere a più piattaforme.
Il lavoro esplorativo della BCE ha individuato potenziali benefici derivanti dall'automazione e dall'avvicinamento di emissione, negoziazione, regolamento e custodia. Tuttavia, costi inferiori ed elaborazioni più rapide non sono automatici. Dipendono da un volume di transazioni sostenuto, da standard comuni e dalla frequenza con cui un'eccezione richiede ancora un intervento manuale.
Ecco perché la strategia a doppio binario della BCE include anche Appia. Pontes collega infrastrutture già esistenti. Appia esamina se l'Europa debba eventualmente costruire un quadro più integrato per l'emissione, la negoziazione, la detenzione e il regolamento di asset tokenizzati.
L'attività mostrerà se le istituzioni torneranno
L'infrastruttura di negoziazione si sta sviluppando anche al di fuori del sistema bancario. Uniswap, ad esempio, supporta mercati tokenizzati con restrizioni e si è espanso sulla rete Arc di Circle, come riportato nella copertura di Coindoo. Pontes affronta un livello diverso dello stesso mercato: come le istituzioni regolamentate completano la parte in contanti di una transazione tokenizzata in moneta di banca centrale.
Tre indicatori saranno rilevanti:
- Volume ripetuto: le sperimentazioni una tantum dimostrano che una connessione funziona; le transazioni ricorrenti mostrano se le istituzioni la utilizzano in modo continuativo.
- Espansione operativa: un orario di servizio più lungo e meno interventi manuali indicherebbero che il ponte sta andando oltre un lancio limitato.
- Profondità di mercato: più negoziazioni secondarie su asset regolati tramite Pontes conterebbero più di un numero crescente di integrazioni tecniche.
I numeri dell'onboarding mostreranno se le istituzioni possono connettersi. Le transazioni ripetute mostreranno se hanno un motivo per restare connesse. Pontes può fornire la componente in contanti di banca centrale di cui i mercati tokenizzati hanno bisogno, ma non può creare domanda per i titoli scambiati.
Questo articolo è fornito solo a scopo informativo e non costituisce consulenza finanziaria o di investimento.
