L'economista capo della Banca Centrale Europea, Philip Lane, ha dichiarato che attualmente la soglia per una guida direzionale in avanti sui tassi di interesse è alta, sottolineando che la BcE attribuisce un'importanza molto elevata al consenso tra i responsabili politici — qualcosa che sarebbe difficile da raggiungere con i dot plot.

"Attribuiamo un valore molto alto al consenso, sarebbe difficile con i dot plot", ha detto Lane. "Ora metterei una soglia alta alla guida direzionale in avanti."

Il contrasto condiziona il modo in cui i mercati leggono la BcE: a differenza della Federal Reserve statunitense, che pubblica trimestralmente un dot plot con le proiezioni sui tassi dei singoli responsabili, il Consiglio direttivo della BcE decide per consenso e non pubblica alcun grafico equivalente, lasciando le proiezioni del suo personale e le dichiarazioni dei responsabili come principali segnali sul percorso dei tassi.

Lane ha anche affermato che è importante che la BcE disponga di uno strumento per affrontare i molteplici equilibri nel mercato obbligazionario — situazioni in cui le dinamiche del mercato obbligazionario possono diventare autorinforzanti e disconnettersi dai fondamentali. Il kit di strumenti della BcE include lo Transmission Protection Instrument, creato nel 2022 per contrastare dinamiche ingiustificate e disordinate nei mercati dei titoli di Stato dell'area euro.

Sulle prospettive di inflazione, Lane ha dichiarato che è significativo che l'inflazione di fondo non si sia ancora mossa, descrivendolo come il normale effetto ritardato. Ha aggiunto che l'inflazione di fondo funge da indicatore per l'inflazione a un anno. Le misure di fondo escludono componenti volatili come l'energia, ed è per questo che tendono a reagire più lentamente rispetto ai dati headline.

Lane ha osservato che i prezzi dell'energia stanno già invertendo la rotta e ha detto che, se ciò dovesse continuare, l'inflazione headline potrebbe scendere mentre quella di fondo sale. Ha detto che occorre prestare attenzione a capire se l'inflazione si rivelerà più forte o più debole rispetto alle proiezioni. Le stime flash mensili di Eurostat per l'area euro, lette in confronto alle proiezioni trimestrali del personale della BcE, rappresenteranno il punto di controllo ricorrente per questo confronto.

Analisi

Lane sta tenendo aperte le sue opzioni sui tassi. Il parametro di riferimento per i trader è come si comporta l'inflazione rispetto alle proiezioni della BcE, soprattutto se l'inflazione headline e quella di fondo iniziano a muoversi in direzioni opposte.

Prezzi dell'energia più bassi potrebbero abbassare il dato headline mentre lo shock precedente continua a riflettersi sull'inflazione di fondo. Lane considera l'inflazione di fondo un indicatore di dove potrebbe essere l'inflazione tra un anno. Se questa misura iniziasse a superare le proiezioni, un dato headline più moderato da solo potrebbe dare alla BcE pochi motivi per segnalare un percorso di politica monetitaria più accomodante.