De Nederlandsche Bank (DNB), la banca centrale olandese, ha confermato di aver ricollocato 86 tonnellate d'oro dagli Stati Uniti e dal Canada a Londra tra marzo e agosto, citando la crescente instabilità geopolitica e la necessità di rafforzare la preparazione alle crisi.

Il trasferimento rappresenta più di un quarto delle circa 313 tonnellate che la DNB deteneva tra New York e Ottawa. Circa 59 tonnellate sono state gestite vendendo oro a New York e riacquistando una quantità equivalente a Londra, un metodo che ha evitato i costi e i rischi di qualità legati alla fusione fisica dei lingotti per il trasporto. Altre 27 tonnellate sono state spedite fisicamente al caveau della DNB a Zeist, nei Paesi Bassi, e un importo equivalente è stato poi trasferito da Zeist a Londra.

La DNB ha dichiarato che la combinazione di trasporto fisico e operazioni di compravendita le ha permesso di distribuire i rischi associati a un'operazione così complessa, anche se non ha rivelato esattamente come l'oro fisico abbia attraversato l'Atlantico.

Dopo il rimescolamento, la quota di New York sulle riserve olandesi scende al 18,5% dal 31,3%, mentre quella del Canada al 18,5% dal 19,7%. Londra detiene ora la singola quota maggiore dell'oro olandese al 32,1%, in aumento dal 18,1% precedente alla mossa, mentre il 30,8% rimane custodito nei Paesi Bassi.

Il presidente della DNB, Olaf Sleijpen, ha affermato che la mossa era necessaria per rafforzare la resilienza e la preparazione della banca, aggiungendo che l'oro custodito a Londra è considerato il più facilmente negoziabile al mondo, e quindi più rapidamente utilizzabile in una crisi rispetto alle riserve detenute negli Stati Uniti o in Canada. Lo status di Londra come più grande centro mondiale di negoziazione over-the-counter dell'oro rafforza questa valutazione, poiché le riserve lì detenute possono essere mobilitate nel mercato londinese senza regolar transfrontaliero.

La DNB non ha specificato cosa intendesse per instabilità geopolitica, ma l'annuncio arriva sullo sfondo di un'escalata della disputa tariffaria tra Stati Uniti e Canada, inclusa una tassa aggiuntiva del 50% su quasi 28 miliardi di dollari canadesi di beni canadesi, oltre alla più ampia incertezza creata dalla guerra degli Stati Uniti con l'Iran. La banca ha inoltre segnalato ripetutamente la preoccupazione per la dipendenza olandese dalla custodia statunitense da quando Donald Trump è tornato alla Casa Bianca, pur dichiarando di non temere che gli Stati Uniti possano confiscare le riserve.

Le holdings totali d'oro olandesi ammontavano a 612,4 tonnellate alla fine del 2025, per un valore di 72,2 miliardi di euro. Il ricollocamento non modifica tale totale, ma rappresenta una delle dichiarazioni pubbliche più esplicite finora da parte di una banca centrale del G10 sulla riduzione della dipendenza dalla custodia nordamericana. Non è la prima operazione del genere per la DNB: nel 2014 la banca ha rimpatriato circa 122 tonnellate d'oro da New York nei Paesi Bassi, anch'essa giustificata dal desiderio di detenere domesticamente una quota adeguata delle riserve.

Un ricollocamento di custodia, non nuovi acquisti

Poiché l'operazione è un ricollocamento di riserve e non un nuovo acquisto, essa non modifica, presa isolatamente, l'offerta o la domanda globale d'oro. Le holdings totali della DNB restano invariate.

Tuttavia, l'esplicito riferimento della DNB all'instabilità geopolitica e alla preparazione alle crisi si inserisce in un tema più ampio di riduzione da parte delle banche centrali della dipendenza dalla custodia statunitense e canadese, una narrazione in lenta crescita che ha sostenuto il sentiment sull'oro insieme agli acquisti effettivi delle banche centrali. La mossa segue una crescente attenzione delle banche centrali alla detenzione di riserve in Nord America dopo l'escalata delle tensioni tra Washington e i suoi partner commerciali.

Il ricollocamento alimenta il dibattito di più lungo periodo su dedollarizzazione e diversificazione delle riserve che ha accompagnato il rally pluriennale dell'oro. Il segnale più significativo sarebbe l'avvio, da parte di altre banche centrali europee, di dichiarazioni simili su spostamenti dai caveau statunitensi e canadesi: un pattern esteso a diverse banche avrebbe un peso maggiore di un singolo ricollocamento.

Preso isolatamente, la mossa è più un segnale di mutata percezione del rischio sovrano che un catalizzatore diretto dei prezzi.

Contesto: la domanda delle banche centrali resta al centro dell'attenzione

Gli acquirenti sui ribassi sono rimasti attivi sull'oro, con Schroders che di recente è diventata più rialzista sul metallo citando gli acquisti delle banche centrali (Acquirenti sui ribassi in arrivo: Schroders diventa più rialzista sull'oro citando gli acquisti delle banche centrali).

Se altre banche centrali europee seguiranno l'esempio della DNB con dichiarazioni simili sarà un punto chiave da osservare nei mesi a venire.