Gli scambi decentralizzati stanno erodendo costantemente il volume delle piattaforme centralizzate da diverso tempo. Da aprile dell'anno scorso, il rapporto DEX-CEX è rimasto costantemente in territorio a doppia cifra. A luglio, il trading onchain ha raggiunto la sua quota proporzionale più ampia del volume delle borse centralizzate di sempre.

Secondo i dati sul volume degli scambi spot DEX-CEX di The Block, il rapporto ha raggiunto il 24,16% a luglio — la lettura più alta dall'inizio della serie storica nel gennaio 2019.

A prima vista, il dato sembra segnalare una vittoria decisiva per gli scambi decentralizzati. Tuttavia, i dati sui volumi sottostanti raccontano una storia più sfumata.

Entrambi i lati del mercato si sono contratti — uno più rapidamente dell'altro

Il volume spot DEX è sceso a 124,82 miliardi di dollari a luglio, registrando un calo del 6% rispetto al mese precedente. Questo ha segnato il mese più debole per il trading onchain da settembre 2024.

Le borse centralizzate se la sono cavata peggio. I dati di Artemis mostrano che il volume mensile spot delle borse centralizzate di Tier-1 ha totalizzato 375 miliardi di dollari a luglio — il dato mensile più basso da ottobre 2023. Il rapporto ha raggiunto il suo nuovo massimo perché il volume spot centralizzato si è contratto a un ritmo più rapido rispetto alla controparte decentralizzata.

L'attività di trading è diminuita in modo generalizzato. Le piattaforme onchain hanno mantenuto una porzione leggermente maggiore di un bacino in via di restringimento rispetto alle borse centralizzate. I cali estivi dei volumi non sono insoliti nei mercati delle criptovalute; ciò che è cambiato è il lato del mercato che assorbe più pesantemente l'impatto.

Il dato del 24,16% è un rapporto, non una quota di mercato

The Block calcola il rapporto dividendo il volume mensile DEX per il volume di un paniere filtrato di principali borse centralizzate con segnalazione affidabile. Le operazioni flash vengono escluse prima dell'esecuzione del calcolo e le piattaforme esterne a quel paniere non entrano nel denominatore.

La lettura del 24,16% non significa che un quarto di tutto il trading spot globale di criptovalute sia stato regolato onchain a luglio. Piuttosto, il volume onchain ha eguagliato circa un quarto di quanto liquidato dalle borse centralizzate verificate nello stesso periodo. La serie è utile per monitorare le tendenze direzionali mese per mese, ma non è una metrica di quota di mercato e non dovrebbe essere citata come tale.

La qualità di esecuzione e i cambiamenti strutturali hanno colmato un divario precedentemente ampio

Il rapporto è in aumento per ragioni che vanno oltre le condizioni specifiche di luglio. Gli aggregatori DEX ora eguagliano o superano regolarmente i prezzi delle borse centralizzate sulle coppie spot fino a diversi milioni di dollari di valore nozionale. Due anni fa non era così — lo slippage era l'argomento principale per eseguire ordini di grandi dimensioni sui libri ordini centralizzati.

La velocità di quotazione rafforza ulteriormente la tendenza. I nuovi asset vengono spesso scambiati onchain dal primo blocco, raggiungendo le borse centralizzate settimane dopo, se mai vi arrivano. I trader che cercano accesso anticipato ai nuovi token spesso non hanno alternative centralizzate. Robinhood Chain ha contribuito ad aggiungere attività a luglio in questa categoria, catturando flussi di trading con limitate piattaforme alternative.

Le conseguenze del collasso di FTX nel novembre 2022 e le successive azioni di enforcement contro le principali borse centralizzate — inclusi l'accordo da 4,3 miliardi di dollari di Binance con il Dipartimento di Giustizia degli Stati Uniti nel novembre 2023 e il caso in corso della SEC contro Coinbase — hanno contribuito a un più ampio spostamento verso l'auto-custodia tra un segmento dei partecipanti al mercato. Sebbene sia difficile da quantificare con precisione, questo contesto di sentiment si aggiunge ai vantaggi strutturali che i DEX ora possiedono in termini di qualità di esecuzione e velocità di quotazione.

Questi fattori strutturali non spiegano un record stabilito durante il mese di trading più tranquillo degli ultimi quasi due anni. Tuttavia, spiegano perché la base di fondo sotto il rapporto continui a salire.

La vera prova arriverà con il prossimo periodo di risk-on

La prova decisiva arriverà quando la partecipazione al dettaglio tornerà e la liquidità vedrà una ripresa evidente in tutto il mercato. Se il rapporto rimarrà stabile in tali condizioni, ciò indicherebbe una migrazione più genuina dei trader dalle piattaforme centralizzate a quelle decentralizzate. Al contrario, se le borse centralizzate riconquistassero flussi proporzionali durante un periodo di alta attività, il record di luglio apparirebbe più come un artefatto stagionale che come un punto di svolta strutturale. Gli indicatori da monitorare includono il volume spot mensile CEX di Tier-1, il numero di operazioni degli aggregatori DEX e gli afflussi di stablecoin verso le piattaforme onchain — tutti quanti dovrebbero muoversi in una direzione sostenuta per confermare l'uno o l'altro esito.