Per molti investitori in criptovalute, il percorso verso la proprietà di asset digitali passa attraverso un exchange centralizzato come Coinbase o Kraken. Queste piattaforme gestite da aziende rendono facile iniziare. Ma esiste un altro modo per negoziare molte criptovalute senza un’azienda nel mezzo della transazione: gli exchange decentralizzati operano senza intermediario, utilizzando software per gestire gli scambi contro un pool di token oppure attraverso il trading peer-to-peer (P2P), un approccio nato dal movimento della finanza decentralizzata (DeFi), che usa software blockchain per ricreare trading, prestiti e altri servizi finanziari senza intermediari tradizionali. La guida seguente confronta exchange decentralizzati e centralizzati, valutandone vantaggi, svantaggi e casi d’uso. (Disclosure: Yahoo Finance ha una partnership con Coinbase.)

Che cos’è un exchange centralizzato?

Un exchange centralizzato (CEX) è un’azienda che consente agli utenti di acquistare e scambiare criptovalute. Esempi noti includono Coinbase, Kraken e Binance. Queste piattaforme agiscono come intermediari: depositi valuta fiat, come dollari statunitensi, e puoi acquistare crypto da altri venditori sull’exchange o tramite le opzioni di acquisto rapido.

Puoi anche depositare crypto per fare trading, anche se una piccola percentuale di exchange supporta solo depositi in crypto. Per molti aspetti, un exchange centralizzato funziona in modo simile a una società di intermediazione mobiliare. Accedi con nome utente e password e l’exchange facilita la transazione sia che tu stia comprando sia che tu stia vendendo. Come nel trading azionario, la maggior parte degli exchange centralizzati utilizza un order book che aggrega ordini di acquisto e vendita per mettere in contatto compratori e venditori. Molti offrono anche opzioni di "quick trade", in cui l’exchange gestisce la transazione con un semplice clic e l’acquirente paga uno spread per la comodità di eseguire rapidamente l’operazione.

Una delle differenze centrali tra i due modelli riguarda la custodia, cioè chi detiene le tue crypto. Con un exchange centralizzato, l’operatore della piattaforma gestisce anche un wallet crypto per tuo conto e detiene le chiavi private che controllano i tuoi asset su una blockchain. Il vantaggio è la facilità d’uso, poiché la gestione di un wallet crypto comporta una curva di apprendimento. Il compromesso è la sicurezza: qualcun altro detiene le chiavi delle tue crypto e, di fatto, tu hai un credito verso l’exchange finché non ritiri i tuoi asset. Questa impostazione è alla base di uno dei detti più noti del settore: "not your keys, not your coins".

Oltre a facilitare gli scambi, molti exchange centralizzati offrono servizi aggiuntivi come prodotti di rendimento. Per esempio, puoi fare staking di ether (ETH) per contribuire a mettere in sicurezza la blockchain di Ethereum e guadagnare più ETH su Coinbase. Altri exchange possono offrire servizi come prestiti in crypto o carte di debito crypto, consentendo un accesso semplice al valore dei tuoi asset.

Pro e contro degli exchange crypto centralizzati

I vantaggi degli exchange centralizzati ruotano in gran parte attorno alla comodità, e questa facilità d’uso attira un pubblico più ampio, con benefici per la liquidità e una maggiore facilità di esecuzione delle operazioni senza incidere in modo significativo sui prezzi di mercato. I compromessi riguardano il rischio di custodia: stai affidando a un’azienda la detenzione delle tue crypto (o dei tuoi contanti), e un exchange può congelare i tuoi fondi o semplicemente sparire nel nulla.

I vantaggi degli exchange centralizzati

Gli exchange centralizzati offrono una via d’ingresso semplice nel mondo crypto. Colleghi il tuo conto bancario o un altro metodo di pagamento, fai clic su un pulsante e possiedi bitcoin. L’interfaccia appare familiare a chiunque abbia usato un’app bancaria o una società di intermediazione.

Poiché l’exchange è ospitato da un’azienda, hai anche accesso all’assistenza clienti. Tuttavia, il settore degli exchange crypto ottiene spesso valutazioni negative nelle recensioni sul servizio clienti: aspettati un sistema di ticket via email e forse un chatbot. In ogni caso, di solito esiste un modo per recuperare una password smarrita o porre una domanda. Al contrario, con un exchange decentralizzato sei normalmente lasciato a te stesso.

Le rampe di ingresso fiat rendono gli exchange centralizzati accessibili ai principianti e offrono anche una migliore liquidità per trader di qualsiasi livello di esperienza. Un exchange centralizzato affermato non ha carenza di compratori e venditori per gli asset crypto più popolari, quindi potrai eseguire l’operazione facilmente e con uno slippage minimo. Lo slippage può essere visto come inefficienza: con meno compratori e venditori, il tuo ordine è costretto a "slittare" sull’ordine aperto successivo e i prezzi possono essere più distanti.

Gli svantaggi degli exchange centralizzati

Il principale compromesso nell’uso di un exchange centralizzato è il rischio di custodia. L’exchange detiene le chiavi private che provano la proprietà delle tue crypto su una blockchain. In pratica, l’exchange possiede le tue crypto e tu ti affidi all’azienda per proteggere i tuoi asset e onorare le richieste di prelievo. Se l’exchange congela il tuo account, perdi l’accesso alle tue crypto; se viene violato, i tuoi fondi potrebbero essere rubati.

Il collasso di FTX nel 2022 ha mostrato che anche exchange grandi e popolari possono fallire, lasciando gli utenti con IOU senza valore. A differenza delle società di intermediazione azionaria, gli exchange crypto nel loro insieme non sono ben regolamentati e gli investitori occasionali hanno poca visibilità sulla solidità finanziaria di un exchange. Il fallimento ha comunque portato ad alcuni cambiamenti: diversi grandi exchange hanno iniziato a pubblicare periodicamente report di "proof of reserves" per dimostrare che gli asset dei clienti erano pienamente coperti, e Coinbase — quotata al Nasdaq dal 2021 — presenta informative finanziarie trimestrali come qualsiasi altra società quotata, un livello di trasparenza che la maggior parte degli exchange non offre.

La maggior parte degli exchange centralizzati richiede anche la verifica KYC (Know Your Customer). Dovrai caricare un documento d’identità con foto e una prova di residenza prima di poter fare trading, e l’exchange conosce esattamente chi sei e ogni transazione che effettui sulla piattaforma. Gli exchange sono obiettivi frequenti di attacchi informatici e tentativi di phishing, quindi identità e crypto potrebbero essere a rischio.

Gli exchange centralizzati sono anche un unico punto di failure. I server dell’azienda possono andare fuori servizio o diventare inaccessibili nei periodi di traffico elevato. Inoltre, sei vincolato ai termini di servizio dell’azienda, che possono cambiare e che pochi leggono volentieri. La maggior parte degli utenti non lo fa, ma da qualche parte nelle clausole è probabile che la piattaforma si riservi il diritto di delistare token o limitare i prelievi in qualsiasi momento.

Che cos’è un exchange decentralizzato?

Un exchange decentralizzato (DEX) è un mercato che consente di fare trading senza intermediari. Non esiste un’autorità centrale che detenga i tuoi fondi. I DEX utilizzano invece software in esecuzione su una blockchain per facilitare le operazioni contro un liquidity pool. Invece di comprare o vendere contro ordini aperti sulla piattaforma, gli utenti comprano e vendono contro un pool di token. Una formula matematica determina il prezzo e i bot di arbitraggio mantengono, in generale, il prezzo del pool allineato al prezzo di mercato esterno quando c’è una discrepanza.

Il tipo di DEX più comune utilizza il modello automated market maker (AMM). Questi DEX sono alimentati da software chiamato smart contract. Uno smart contract gira sui validator di una blockchain e supporta codice condizionale: se accade questo, allora fai quello. Utilizzando questi smart contract, l’AMM applica una formula per determinare il prezzo di una transazione eseguita contro un pool di token.

Per esempio, supponiamo che un liquidity pool sulla blockchain di Ethereum detenga ETH e USDC. Quest’ultimo è un token stablecoin che replica il valore del dollaro statunitense. Un utente può vendere il proprio ETH nel pool in cambio di USDC, in modo simile a vendere ETH per dollari su un exchange centralizzato. Tuttavia, l’intera transazione viene eseguita da un wallet crypto in self-custody. La formula dell’AMM calcola il prezzo e l’utente può decidere se eseguire o meno la transazione.

La formula del prodotto costante

La formula più comune usata dagli AMM per calcolare il valore dei token in un pool è la formula del prodotto costante: x*y = k.

• x: quantità totale del Token A nel pool.
• y: quantità totale del Token B nel pool.
• k: un valore costante, cioè invariabile, ovvero la liquidità totale del pool.

La formula assicura che il pool resti sempre bilanciato. Indipendentemente dal numero di transazioni, il prodotto tra la quantità di Token A e la quantità di Token B deve sempre essere uguale a k.

Supponiamo che un liquidity pool contenga 100 Token A e 100 Token B, quindi k è pari a 10,000. Se acquisti 10 Token A dal pool, la disponibilità di Token A scende a 90. Poiché il prodotto costante deve restare 10,000, il pool ora richiede più Token B per bilanciare il calcolo: dividendo 10,000 per 90 si ottiene circa 111, il che significa che devi depositare 11 Token B per ottenere quei 10 Token A. Paghi un prezzo più alto per la transazione perché stai riducendo la disponibilità di Token A nel pool.

Una transazione di grandi dimensioni contro un piccolo pool di token farà muovere il prezzo in modo marcato, un’altra forma di slippage. L’obiettivo di un liquidity pool, però, è fornire liquidità a qualsiasi prezzo. Va notato che alcuni DEX, come Uniswap, instradano le transazioni attraverso più pool quando disponibili per ridurre lo slippage. I cosiddetti DEX aggregator, come 1inch e Matcha, estendono la stessa idea, suddividendo un singolo ordine su più venue decentralizzate alla ricerca del prezzo migliore disponibile.

Tenere i prezzi sotto controllo

Per gli asset più popolari, il prezzo del pool viene mantenuto sotto controllo dagli arbitraggisti che usano bot per fare trading contro il pool e incassare profitti rivendendo altrove i token prezzati in modo errato. Se un pool ha ETH quotato 10 dollari sotto il mercato, i bot intervengono in pochi secondi per acquistare l’ETH sottoprezzato e riportare il prezzo del pool in linea con il mercato.

I liquidity provider

I token nei liquidity pool provengono da altri utenti che bloccano i propri token in uno smart contract affinché altri possano fare trading. Questi liquidity provider guadagnano una commissione di swap per ogni transazione eseguita contro il pool, proporzionale alla loro quota di token nel pool.

Non tutti i DEX funzionano allo stesso modo

Gli AMM dominano il panorama dei DEX, ma i DEX P2P come Bisq offrono un’altra opzione decentralizzata. Invece dei liquidity pool, Bisq utilizza un order book per abbinare direttamente compratori e venditori. Gli utenti scaricano l’applicazione Bisq, che dà accesso agli ordini di acquisto e vendita aperti inseriti da altri trader. Anche se può sembrare simile a un exchange centralizzato, la piattaforma non è un intermediario.

Completare una transazione su questo tipo di DEX può essere meno efficiente rispetto all’uso di un AMM. Nonostante il processo spesso più lento, alcuni utenti lo preferiscono per ragioni di privacy. Bisq e piattaforme simili supportano anche il trading di asset specifici, come bitcoin e monero, che non sono supportati dai DEX basati su smart contract.

Pro e contro degli exchange crypto decentralizzati

I vantaggi dell’uso degli exchange decentralizzati ruotano attorno a custodia, privacy e accesso a token specifici. Fai trading direttamente dal tuo wallet crypto e non è necessario verificare la tua identità prima di effettuare un’operazione.

I DEX consentono anche di negoziare nuovi token prima che arrivino sugli exchange centralizzati. Per esempio, sia UNI (Uniswap) sia CRV (Curve) sono stati lanciati su DEX prima di arrivare sulle piattaforme centralizzate. Entrambi sono token di governance per i rispettivi DEX e molti li considerano criptovalute blue-chip.

I vantaggi degli exchange decentralizzati

Quando usi un exchange decentralizzato, fai trading direttamente dal tuo wallet crypto. Detieni le chiavi private che controllano le tue crypto e nulla esce dal tuo wallet senza una firma valida associata a quella chiave. Nessuno può congelare il tuo account, bloccare un prelievo o prestare i tuoi asset senza il tuo permesso. In breve, controlli le tue crypto.

Maggiore privacy e accesso permissionless offrono un altro importante vantaggio. Gli exchange decentralizzati non richiedono la verifica KYC dell’identità e chiunque può effettuare transazioni senza l’approvazione di un’azienda. Il tuo indirizzo wallet funge da identità pseudonima su un exchange decentralizzato. Ti basta collegare il wallet per iniziare a fare trading.

I DEX offrono anche accesso a una gamma più ampia di token. Chiunque può creare un liquidity pool per un nuovo token su un exchange decentralizzato. Questo significa che spesso puoi trovare e negoziare nuovi progetti prima che vengano listati sulle principali piattaforme centralizzate.

Gli svantaggi degli exchange decentralizzati

Il compromesso del controllo totale è la responsabilità totale. Gli exchange decentralizzati richiedono una curva di apprendimento. Devi imparare a gestire il tuo wallet, approvare le interazioni con gli smart contract e controllare attentamente gli indirizzi dei token. Se invii le tue crypto alla rete sbagliata o cadi vittima di uno smart contract malevolo, i tuoi fondi sono persi. Non esiste un numero di assistenza clienti da chiamare per ottenere un rimborso.

L’assenza di supporto per le valute fiat è un altro ostacolo. Per usare un DEX devi già possedere crypto. Sebbene alcuni exchange decentralizzati, come Uniswap, supportino acquisti in valuta fiat tramite provider terzi come Moonpay, questo può essere un modo costoso per acquistare crypto per fare trading. Inoltre, i provider terzi richiedono in genere anche la verifica KYC dell’identità. La maggior parte dei trader usa un exchange centralizzato per il primo acquisto prima di passare a uno decentralizzato.

Anche lo slippage e le fee di rete possono rendere costosi i DEX. Se fai trading di una quantità elevata in un piccolo liquidity pool, la formula matematica spingerà il prezzo contro di te. Potresti aspettarti 1,000 token per il tuo ETH, ma lo slippage ti lascia con solo 900.

Dovrai anche pagare i gas fee, cioè i pagamenti ai validator della rete, per elaborare la transazione, oltre a una commissione di swap. Durante periodi di traffico elevato sulla rete, una singola transazione su Ethereum può costare 20 dollari o più in gas fee, rendendo poco pratici i piccoli scambi. Le reti smart-contract applicano i gas fee in base alla complessità della transazione, non al suo valore. I costi di trading sono in genere più bassi sulle reti layer-2 di Ethereum come Arbitrum, Optimism e Base, che eseguono le transazioni fuori dalla chain principale e poi le regolano su di essa; Base è stata lanciata nel 2023 ed è stata costruita da Coinbase, un esempio di exchange centralizzato che opera infrastrutture decentralizzate.

Differenze chiave: confronto tra exchange centralizzati e decentralizzati

Controllo vs. comodità

Gli exchange centralizzati detengono le tue chiavi private, offrendo un’esperienza comoda simile all’online banking. Ciò significa anche che l’exchange controlla le tue crypto, dandoti un accesso condizionato. Gli exchange decentralizzati richiedono di gestire il proprio wallet: hai il controllo completo ma assumi anche maggiori responsabilità.

Privacy vs. conformità

Gli exchange centralizzati devono rispettare le leggi locali, inclusi la verifica dell’identità e il monitoraggio delle attività. Gli exchange decentralizzati non richiedono informazioni personali, quindi non esiste un database di dati personali identificabili (PII) da compromettere. Anche la regolamentazione procede a velocità diverse per i due modelli. Nell’Unione Europea, il regolamento Markets in Crypto-Assets (MiCA) si applica ai fornitori di servizi su crypto-asset dalla fine del 2024, formalizzando le regole per gli operatori centralizzati, mentre le venue decentralizzate si adattano meno facilmente ai quadri esistenti; nel 2024 la Commodity Futures Trading Commission statunitense ha raggiunto un accordo con Uniswap Labs per 175,000 dollari per transazioni su commodity retail con leva offerte senza la registrazione richiesta.

Modelli di sicurezza

Gli exchange centralizzati affrontano rischi di custodia, il che significa che un hack o l’insolvenza dell’exchange può costarti i tuoi asset. Gli exchange decentralizzati affrontano rischi di smart contract: un bug nel codice può permettere a qualcuno di svuotare un liquidity pool.

Accesso agli asset

Gli exchange centralizzati selezionano una lista di token verificati, riducendo il rischio di rug pull o truffe. Gli exchange decentralizzati ti consentono di negoziare quasi ogni token costruito su quella rete, inclusi progetti nuovissimi; tuttavia, token truffa e rug pull abbondano, rendendo il DYOR (do your own research) un primo passo fondamentale.

Supporto fiat

Gli exchange centralizzati ti permettono di collegare un conto bancario e fare trading con dollari. Gli exchange decentralizzati, in generale, richiedono che tu possieda già crypto per poter fare una transazione.

Come scegliere il tipo di exchange giusto per te

La piattaforma migliore dipende spesso dall’obiettivo specifico. Se vuoi semplicemente acquistare una criptovaluta ampiamente disponibile come BTC o ETH e la privacy non è un problema, un exchange centralizzato può andare bene; puoi gestire il rischio di custodia ritirando le tue crypto in un wallet non custodial dopo la transazione. Se invece la privacy è importante o vuoi accedere a criptovalute più recenti non disponibili su Coinbase e piattaforme simili, un DEX è la scelta migliore.

Un exchange centralizzato può essere adatto se:

• Stai acquistando crypto con valuta tradizionale, come i dollari statunitensi, per la prima volta.
• Preferisci la comodità dell’assistenza clienti e delle opzioni di recupero dell’account.
• Vuoi scambiare grandi quantità di asset popolari senza preoccuparti dello slippage.
• Ti senti a tuo agio nel fare trading su una piattaforma regolamentata in cambio della rinuncia a parte della privacy e del controllo.

Un exchange decentralizzato può essere adatto se:

• Possiedi già crypto e vuoi fare trading con il pieno controllo delle tue chiavi private.
• Valorizzi la privacy e vuoi evitare i requisiti di verifica dell’identità.
• Vuoi scambiare nuovi token prima che arrivino sulle principali piattaforme centralizzate.
• Ti senti a tuo agio nel gestire un wallet crypto e nel fare le tue ricerche su pool e contratti dei token.

È comune anche un approccio ibrido. Molti investitori usano un exchange centralizzato come rampa di ingresso per acquistare crypto con valute tradizionali, per poi trasferire quegli asset in un wallet in self-custody. Questa strategia consente di usare un exchange decentralizzato per scambiare token più piccoli o ottenere rendimento nei liquidity pool, mantenendo al tempo stesso gli asset crypto fuori dal bilancio della piattaforma centralizzata.

Indipendentemente dal tipo di exchange scelto, stai comunque riponendo fiducia in qualcuno o qualcosa. Gli exchange centralizzati richiedono fiducia nell’azienda che li gestisce, mentre gli exchange decentralizzati ti chiedono di fidarti del codice e del pool stesso.

In sintesi

Nessuno dei due tipi di exchange è intrinsecamente migliore dell’altro; ciascuno ha casi d’uso e rischi distinti da considerare. Gli exchange centralizzati offrono comodità e spesso sembrano simili a un’app bancaria o a un conto di investimento, con un modo semplice per fare le cose. Gli exchange decentralizzati possono essere più intimidatori e lasciare più spazio all’errore dell’utente, ma offrono vantaggi propri: maggiore privacy, pieno controllo sui propri asset e accesso anticipato a token non ancora disponibili sugli exchange centralizzati. Entrambi svolgono un ruolo importante nell’ecosistema crypto più ampio e saperli utilizzare offre più opzioni come investitore in criptovalute. Anche il confine tra i due modelli continua a cambiare, con le aziende centralizzate che ora costruiscono infrastrutture decentralizzate e i regolatori che definiscono ancora come le regole esistenti si applichino alle venue decentralizzate.