I trader crypto stanno ottenendo esposizione al boom dei titoli cinesi legati all’AI attraverso un canale esterno al sistema convenzionale di accesso al mercato di Pechino. Invece di acquistare direttamente azioni quotate nella Cina continentale, gli investitori offshore stanno usando future perpetui collegati a società cinesi dei chip.

Questi contratti consentono agli utenti di scommettere sui valori delle azioni senza detenere il titolo sottostante e sono negoziati in modo continuativo sugli exchange di criptovalute. La struttura ha creato un mercato separato per società a cui il capitale estero fatica ad accedere tramite le normali borse valori.

Il principale centro di attenzione è CXMT, un produttore cinese di chip di memoria che dovrebbe iniziare a essere negoziato a Shanghai lunedì. TradeXYZ e Gate.com hanno quotato contratti perpetui collegati alla società prima del suo debutto pubblico.

CoinGlass ha registrato circa $19 milioni di volume sui future perpetui CXMT nell’arco di 24 ore. Il produttore di chip punta a raccogliere quasi $10 miliardi, un’operazione che la renderebbe la più grande offerta pubblica iniziale della Cina continentale dal 2010.

L’interesse per CXMT riflette una più ampia attenzione verso le società cinesi dei semiconduttori, mentre gli investitori cercano esposizione ai fornitori hardware legati alle infrastrutture AI. I chip di memoria sono una componente centrale nei data center e nei sistemi di calcolo avanzati, rendendo le quotazioni del settore chip una parte particolarmente osservata del mercato tecnologico cinese.

Le piattaforme crypto offrono ai trader offshore una via per aggirare le regole cinesi sull’accesso azionario

Pechino mantiene un quadro controllato per gli investimenti esteri nelle azioni quotate a Shanghai e Shenzhen. Gli investitori stranieri ottengono in genere accesso tramite il quadro Qualified Foreign Institutional Investor o il programma Stock Connect di Hong Kong.

Entrambi i canali hanno restrizioni. Le quote limitano la quantità di capitale che può muoversi attraverso le rotte approvate, mentre Stock Connect copre solo un gruppo limitato di società.

CXMT dovrebbe quotarsi sullo STAR Market di Shanghai, che impone requisiti rigorosi anche ai partecipanti domestici. I trader retail devono detenere almeno 500.000 yuan, pari a circa $74.000, in asset qualificati.

Devono inoltre avere uno storico di negoziazione di due anni. Questi requisiti impediscono a molti acquirenti della Cina continentale di partecipare direttamente alla formazione del prezzo della società.

I future perpetui aggirano queste regole sui conti perché i trader non ricevono mai le azioni. Il prodotto è nato nei mercati delle criptovalute come modo per assumere posizioni su asset come Bitcoin senza acquisirne la proprietà.

I future perpetui inoltre non hanno una data di scadenza. Gli utenti in genere depositano stablecoin come garanzia e poi assumono posizioni long o short in base alla direzione in cui si aspettano che si muova il prezzo. Poiché i contratti non conferiscono proprietà azionaria, i detentori non ricevono diritti di voto né rivendicazioni dirette sul capitale quotato.

Il modello si è esteso oltre i token. Gli exchange di criptovalute ora quotano contratti collegati ad azioni, commodity e società private. I trader li hanno già utilizzati per ottenere esposizione anticipata a SpaceX e OpenAI prima di eventuali offerte pubbliche.

Contratti collegati a SpaceX sono stati usati anche da utenti cinesi per aggirare regole pensate per impedire l’uscita di capitali dal Paese.

Mercoledì, TradeXYZ ha aggiunto un altro contratto su chip cinesi. Il nuovo prodotto di future perpetui offre leva 10x e segue GigaDevice Semiconductor (SSE: 603986). Ciò significa che un piccolo deposito può controllare una posizione molto più ampia, mentre le perdite possono aumentare allo stesso ritmo dei guadagni.

Il prezzo crypto-linked di CXMT viene scambiato molto sopra la valutazione prevista a Shanghai

Un contratto future perpetuo pre-IPO viene negoziato sulle aspettative relative al valore che una società potrebbe avere una volta che le sue azioni inizieranno a essere scambiate pubblicamente. Un acquirente realizza un profitto se il titolo quotato apre sopra il prezzo del derivato. Dopo il debutto, un feed di dati di mercato dovrebbe avvicinare il contratto al prezzo live dell’azione.

Iggy Ioppe, chief investment officer di Theo, ha detto che il contratto future perpetuo dovrebbe seguire il titolo sottostante. Theo utilizza asset reali tokenizzati. Poiché il contratto non scade mai, i trader possono continuare a usarlo dopo la quotazione invece di chiudere la posizione a una data fissa.

Il contratto CXMT su Hyperliquid veniva scambiato giovedì vicino a $6,35 per azione. In precedenza era salito a $8,60 prima di arretrare. Giovedì, il valore societario implicito era vicino a $425 miliardi, ovvero circa 2,9 trilioni di yuan.

Quella valutazione collocherebbe CXMT sopra Industrial and Commercial Bank of China (SSE: 601398; HKEX: 1398). ICBC, la più grande società quotata nella Cina continentale, è valutata circa 2,56 trilioni di yuan.

I dati ufficiali dell’IPO sono molto più bassi. CXMT ha annunciato un prezzo iniziale di offerta di 8,66 yuan, pari a circa $1,28 per azione. Questo attribuisce al produttore di chip una valutazione iniziale di circa 579 miliardi di yuan. Anche così, l’offerta sarebbe comunque la più grande IPO sullo STAR Market.

Hyperliquid consente agli utenti di negoziare future legati a commodity, azioni e criptovalute senza acquistare gli asset sottostanti.

Poiché gli investitori esteri non possono partecipare direttamente alla quotazione, la domanda offshore ha contribuito a spingere il contratto CXMT molto al di sopra del prezzo di offerta a Shanghai. Il risultato è un secondo prezzo formato sulle infrastrutture crypto prima che le azioni ufficiali inizino a essere negoziate. Una volta che CXMT inizierà a essere scambiata a Shanghai, la questione chiave per questi contratti sarà quanto strettamente i feed di dati degli exchange e le regole contrattuali manterranno il derivato offshore allineato al prezzo live dell’azione.