Tre delle società quotate più note del settore delle criptovalute — Coinbase, Strategy e Robinhood — hanno pubblicato gli utili del secondo trimestre 2026 nell'arco di poche ore tra mercoledì e giovedì. Le tre rappresentano distinti archetipi di esposizione crypto sul mercato pubblico: un exchange puro, un tesoreria bitcoin con leva finanziaria e un broker retail diversificato con un'area crypto in crescita. Due di esse hanno trasmesso lo stesso messaggio rassicurante: quando il bitcoin scende, le aziende ad esso legate soffrono, a prescindere dai traguardi strategici che possono aver raggiunto.

Coinbase ha mancato le stime di ricavi. Strategy ha registrato una perdita superiore a 8 miliardi di dollari. Entrambe hanno attribuito i propri risultati allo stesso fattore: un calo del prezzo del bitcoin di circa l'11% nel corso del trimestre, che ha trascinato verso il basso anche i volumi di negoziazione spot. Robinhood, al contrario, ha pubblicato ricavi record a dispetto degli stessi venti contrari del mercato crypto. Questa divergenza definisce la stagione degli utili più di qualsiasi singolo dato.

Coinbase: gli sforzi di diversificazione messi alla prova dal ribasso di mercato

Coinbase ha riportato ricavi totali di 1,22 miliardi di dollari per il secondo trimestre 2026, mancando di 70 milioni di dollari le proiezioni di Wall Street di 1,29 miliardi e registrando un calo del 19% su base annua rispetto a 1,5 miliardi nello stesso periodo dell'anno precedente. L'azienda ha registrato una perdita netta GAAP di 359,5 milioni di dollari, pari a 1,36 dollari per azione diluita, ben oltre quanto gli analisti di Street avessero previsto. Questo segna il terzo trimestre consecutivo di perdite per Coinbase.

I risultati non sono imputabili unicamente alla debolezza dei ricavi di negoziazione. I ricavi da abbonamenti e servizi — che includono gli interessi su USDC, i premi di staking e l'abbonamento Coinbase One — si sono attestati a 555 milioni di dollari, al di sotto delle stime degli analisti di 599 milioni e in calo rispetto ai 584 milioni del primo trimestre. Questo segmento è destinato a fungere da ammortizzatore proprio contro questo tipo di fasi di ribasso, rendendo il calo sequenziale un contrattempo per la narrazione secondo cui Coinbase avrebbe significativamente disaccoppiato il proprio business dalle fluttuazioni del prezzo del bitcoin.

Ci sono stati risultati operativi degni di nota. La quota di mercato dei volumi di negoziazione crypto è salita al 10,3% dal 9,1% del trimestre precedente, segnando un terzo record consecutivo. I ricavi dei mercati di previsione sono cresciuti del 106% rispetto al trimestre precedente, superando i 100 milioni di dollari su base annualizzata, una categoria che ha guadagnato terreno tra le piattaforme di negoziazione retail man mano che i prodotti a contratto-evento si avvicinano sempre più al mercato principale. Tuttavia, la capitalizzazione di mercato totale delle criptovalute è scesa dell'11% su base trimestrale e i volumi di negoziazione spot sono calati del 25%, fattori avversi che hanno superato i progressi operativi dell'azienda. Le azioni Coinbase hanno perso circa il 5-6% nelle contrattazioni dopo la chiusura a seguito della pubblicazione dei risultati.

Strategy: perdita di 8,22 miliardi di dollari determinata dalla contabilità del fair value

Strategy, guidata da Michael Saylor, ha riportato una perdita netta di 8,22 miliardi di dollari per il secondo trimestre 2026, poiché il calo del prezzo del bitcoin ha ridotto il valore delle sue holding. La perdita diluita è stata di 24,45 dollari per azione, rispetto a una stima degli analisti di una perdita di 2,19 dollari per azione. Strategy gestisce la più grande tesoreria aziendale di bitcoin pubblicamente dichiarata al mondo e i suoi utili sono diventati un barometro di come l'esposizione di bilancio di livello istituzionale all'asset si traduca nei risultati contabili.

È importante sottolineare che questo dato non rappresenta cassa in uscita dall'azienda. La perdita è il risultato meccanico di una regola contabile di fair value entrata in vigore per le società pubbliche con anno solare a partire da gennaio 2025, che richiede di valutare le holding di bitcoin al mark-to-market attraverso il conto economico alla fine di ogni trimestre. Prima di questa regola, le holding di bitcoin potevano essere solo svalutate, mai rivalutate, il che significa che aziende come Strategy ora registrano ampie oscillazioni negli utili contabili che seguono da vicino il prezzo del bitcoin in entrambe le direzioni.

A livello operativo, Strategy ha aumentato le proprie holding di bitcoin di circa l'11% su base trimestrale, portando le holding totali a 843.775 bitcoin. Secondo la chiamata sugli utili, l'azienda ha raccolto 8,4 miliardi di dollari di capitale durante il trimestre, di cui 5,5 miliardi in credito digitale, superando qualsiasi trimestre dell'anno precedente, riducendo contestualmente il debito convertibile del 18% a 6,7 miliardi di dollari.

I ricavi del segmento software, la parte del business che più si avvicina a un'impresa convenzionale, hanno raggiunto 122,4 milioni di dollari, in crescita del 6,9% rispetto a 114,5 milioni dell'anno precedente, sebbene ancora leggermente al di sotto del consenso. Il titolo Strategy si è mosso in modo minimo in seguito alla notizia, suggerendo che il mercato ha ampiamente accettato l'idea che gli utili trimestrali dell'azienda funzioneranno come un derivato bitcoin con leva finanziaria.

Robinhood: ricavi record trainati da flussi di ricavi diversificati

Robinhood ha registrato ricavi netti totali record di 1,31 miliardi di dollari nel Q2 2026, in aumento del 32% su base annua, con utili diluiti per azione di 0,62 dollari. I risultati hanno superato le stime di consenso di circa 1,25-1,28 miliardi di dollari di ricavi e circa 0,41 dollari di EPS. Questo nonostante un trimestre difficile per il suo business crypto: i ricavi dalle transazioni crypto sono scesi del 38% a 100 milioni di dollari rispetto a 160 milioni dell'anno precedente, risultando l'unica categoria di transazioni principale in calo.

Altri segmenti hanno compensato la flessione crypto. I ricavi dei mercati di previsione hanno superato per la prima volta quelli del trading di criptovalute, raggiungendo 156 milioni di dollari contro 100 milioni. I ricavi dalle opzioni sono cresciuti del 29% a 342 milioni di dollari e i ricavi dalle azioni sono balzati del 95% a 129 milioni. Gli abbonamenti Robinhood Gold, i depositi netti e le attività totali della piattaforma hanno raggiunto tutti livelli record. I risultati dimostrano di fatto la strategia di diversificazione che Coinbase sta perseguendo, con la differenza che i numeri di Robinhood hanno convalidato la tesi in questo trimestre.

Conclusione chiave

Considerati nel complesso, i tre report sugli utili offrono un quadro chiaro. Le aziende i cui risultati finanziari restano strutturalmente legati al prezzo del bitcoin, attraverso l'esposizione di bilancio o la dipendenza dai commissioni di negoziazione spot, hanno dovuto affrontare un trimestre difficile perché è stato un trimestre difficile per il bitcoin stesso. Le aziende che hanno sviluppato motori di ricavi genuinamente indipendenti hanno attraversato il ribasso con relativa resilienza. I risultati evidenziano una domanda che si protrarrà nei futuri periodi di rendicontazione: se i modelli di diversificazione ora in costruzione in tutto il settore possano reggere nel caso in cui la debolezza del mercato crypto persista, o se la resilienza mostrata in questo trimestre sia essa stessa in parte il prodotto di condizioni favorevoli in classi di attività non crypto.