Punti chiave

• La probabilità implicita di un rialzo dei tassi da parte della Federal Reserve ha raggiunto il 69,8%.
• La capitalizzazione complessiva del mercato delle criptovalute è diminuita di circa il 2% in 24 ore.
• Le principali altcoin hanno registrato perdite maggiori rispetto a Bitcoin ed Ether.
• Il prossimo test importante sarà il Consumer Price Index core degli Stati Uniti.

I prezzi dell’energia collegano due percorsi diversi dei tassi

La Banca centrale europea ha aumentato giovedì il tasso sui depositi di 25 punti base, portandolo al 2,5% e completando il secondo rialzo dell’anno. La decisione era ampiamente attesa, ma i mercati si sono concentrati maggiormente sul continuo aumento dei prezzi dell’energia e dei rendimenti dei titoli di Stato.

Il petrolio è salito oltre $105 al barile, mentre il rendimento dei titoli di Stato tedeschi a due anni, sensibile ai tassi, ha raggiunto circa il 3,07%, vicino al livello più alto degli ultimi due anni. Negli Stati Uniti, i prezzi alla produzione sono aumentati del 5,4% rispetto all’anno precedente, leggermente oltre il consenso del 5,3%.

Il rapporto sui prezzi alla produzione negli Stati Uniti ha spinto i trader ad assegnare una probabilità maggiore a un rialzo dei tassi della Federal Reserve nella riunione di settembre. Un’analisi separata esamina cosa significa per le crypto il dato del PPI statunitense al 5,4%.

I costi dell’energia collegano gli sviluppi europei e statunitensi, sebbene le due banche centrali stiano seguendo percorsi diversi. La BCE ha già agito, mentre la decisione della Federal Reserve resta in sospeso e dipenderà in larga misura dal prossimo rapporto sull’inflazione al consumo.

Le perdite delle crypto si estendono oltre Bitcoin

Al momento della stesura, i dati di CoinMarketCap mostravano una capitalizzazione complessiva del mercato delle criptovalute in calo di circa il 2% nelle 24 ore precedenti.

Bitcoin veniva scambiato vicino a $77.000 dopo aver perso circa il 2%, mentre anche Ether era in calo di circa il 2%. Le perdite sono state maggiori per diverse principali altcoin. BNB e XRP hanno perso circa il 4% ciascuno, Solana è scesa di circa il 3% e Dogecoin ha registrato un calo di circa il 6%.

Il calo più ampio delle altcoin è coerente con una riduzione dell’assunzione di rischio. Le cryptoasset più piccoli generalmente presentano una liquidità inferiore e un posizionamento più speculativo rispetto a Bitcoin, rendendo i loro prezzi più esposti quando i trader riducono le posizioni a leva.

CoinMarketCap ha registrato circa $460 milioni di liquidazioni nel mercato crypto nello stesso periodo, inclusi circa $390 milioni di posizioni long. I dati indicano che le posizioni rialziste a leva sono state chiuse forzatamente, probabilmente contribuendo alla pressione di vendita nel breve termine.

La tempistica è coerente con una reazione più ampia del mercato all’aumento dei tassi d’interesse e dei rendimenti obbligazionari, ma le sole notizie macroeconomiche non spiegano l’intero calo. Anche i prezzi più elevati del petrolio, i mercati azionari più deboli e la leva già presente nei derivati crypto hanno influenzato gli scambi.

FedWatch riflette le aspettative, non la certezza

La probabilità implicita di un rialzo di un quarto di punto da parte della Federal Reserve ha raggiunto il 69,8% dopo il rapporto sui prezzi alla produzione, rispetto a circa il 64% prima della pubblicazione dei dati, secondo il CME FedWatch Tool.

FedWatch calcola le probabilità a partire dai prezzi dei futures sui federal funds a 30 giorni. Tali prezzi cambiano quando i trader rivedono le proprie aspettative sul livello effettivo dei federal funds dopo ogni riunione di politica monetaria. Il risultato è quindi un’istantanea del posizionamento del mercato, non un sondaggio tra i funzionari della Federal Reserve né una promessa che la banca centrale agirà.

I contratti indicavano una probabilità del 69,8% di un aumento di 25 punti base nella riunione del 15-16 settembre. Se attuato, il provvedimento porterebbe l’intervallo obiettivo della Fed dal 3.50%-3.75% al 3.75%-4.00%.

L’aumento mensile del PPI dello 0,4% ha rispettato le previsioni, ma il tasso annuale è risultato marginalmente superiore alle attese. I prezzi dei beni della domanda finale sono aumentati dell’1,1%, incluso un incremento del 4,2% per l’energia, mentre i prezzi dei servizi sono saliti dello 0,1%. Sono aumentati anche i costi di trasporto e magazzinaggio.

Il rapporto non ha mostrato un’inflazione altrettanto forte in tutte le categorie. Tuttavia, ha fornito ai trader meno motivi per ritenere che la Federal Reserve possa ignorare i recenti aumenti dei costi dell’energia e delle imprese.

Stato delle banche centrali

Banca centrale europea

• Stato: Rialzo completato
• Tasso sui depositi: 2.5%
• Prossimo test: Inflazione energetica e salariale

Federal Reserve

• Stato: Decisione in sospeso
• Intervallo attuale: 3.50%-3.75%
• Prossimo test: Core CPI di agosto

Due canali dei tassi sono particolarmente importanti per le crypto

Tassi d’interesse più elevati influenzano innanzitutto la concorrenza per il capitale d’investimento. Bitcoin non offre un rendimento nativo. Lo staking di Ethereum e i prestiti crypto possono generare rendimenti, ma comportano anche rischi legati al prezzo del token, alla custodia, ai validatori o agli smart contract, che generalmente non caratterizzano i titoli di Stato statunitensi e dei principali Paesi dell’eurozona a breve scadenza.

Con l’aumento dei rendimenti dei titoli di Stato, gli investitori possono ottenere un rendimento maggiore senza accettare la volatilità delle crypto. Ciò può ridurre la domanda di asset digitali, soprattutto tra i fondi che spostano capitali tra obbligazioni, azioni e crypto.

Il secondo canale è il finanziamento. I tassi delle banche centrali non determinano direttamente i tassi di finanziamento dei futures perpetui sulle crypto, che dipendono dal posizionamento nei mercati dei derivati. Tuttavia, influenzano i costi di finanziamento, le condizioni delle garanzie e l’ammontare che le istituzioni sono disposte a prestare o investire.

Per questo un rialzo della BCE ampiamente atteso può comunque influenzare i mercati crypto. La decisione potrebbe essere già stata incorporata nei prezzi, ma la prospettiva di un ulteriore irrigidimento monetario in Europa lascia meno spazio all’ipotesi che le condizioni di finanziamento globali migliorino presto. Un possibile rialzo della Federal Reserve aggiunge pressione sul mercato del dollaro, dove rimane concentrata la maggior parte degli scambi e dei prestiti crypto.

Il CPI statunitense stabilirà se il rischio Fed persiste

Si prevede che il Consumer Price Index di venerdì mostri un aumento dell’inflazione generale dello 0,4% ad agosto e del 3,4% rispetto all’anno precedente. Gli economisti prevedono un aumento mensile dello 0,2% dei prezzi core, con il tasso core annuale al 2,4%.

La Federal Reserve mira formalmente all’inflazione attraverso il Personal Consumption Expenditures Price Index, anziché il CPI. Tuttavia, il CPI fornirà informazioni su abitazioni, servizi e altri costi per i consumatori, aiutando al contempo gli economisti a perfezionare le stime per il prossimo rapporto PCE.

Un dato core inferiore alla previsione mensile dello 0,2% indebolirebbe le prove che le pressioni inflazionistiche si stiano diffondendo oltre l’energia. Una sorpresa al rialzo rafforzerebbe le motivazioni a favore di un rialzo dei tassi e potrebbe spingere verso l’alto i rendimenti dei Treasury a breve termine.

I trader crypto possono valutare la reazione del mercato attraverso quattro indicatori:

• FedWatch: Se un rialzo a settembre rimarrà lo scenario di base del mercato dopo la pubblicazione del CPI.
• Rendimento dei Treasury statunitensi a due anni: Se le aspettative sui tassi a breve continueranno a far aumentare i costi di finanziamento.
• Petrolio e rendimenti europei: Se la pressione alla base del rialzo della BCE continuerà.
• Ampiezza del mercato crypto: Se le altcoin continueranno a sottoperformare Bitcoin mentre le liquidazioni rallentano.

Una stabilizzazione di Bitcoin mentre le altcoin rimangono deboli indicherebbe che le posizioni speculative vengono ancora ridotte. Una ripresa più ampia accompagnata da rendimenti obbligazionari a breve termine più bassi fornirebbe prove più solide dell’attenuazione della pressione macroeconomica.

Il rapporto CPI di venerdì stabilirà se la componente statunitense della pressione si rafforzerà o inizierà a ridursi. La componente legata alla BCE è già in atto.

Questo articolo ha finalità esclusivamente informative e non costituisce consulenza finanziaria.

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