Gli acquisti aziendali di Bitcoin sono rallentati bruscamente nel terzo trimestre, ma gli analisti affermano che un rally dei prezzi sostenuto potrebbe riattivare gli acquisti di tesoreria aziendali tra la fine del 2026 e il 2027 — con investitori attesi molto più selettivi su quali società di tesoreria finanziare.

La flessione segna una netta inversione rispetto all'accumulo aggressivo che ha caratterizzato il boom delle tesorerie aziendali del 2025, quando un'onda di società ha aggiunto Bitcoin ai propri bilanci.

Il responsabile della ricerca di Bitwise, Ryan Rasmussen, ha dichiarato a Cointelegraph che gli acquisti di Bitcoin a fini di tesoreria sono rallentati in modo generalizzato nel terzo trimestre. Secondo i documenti societari, le partecipazioni di Bitcoin di Strategy sono aumentate di un netto 1.666 BTC nel terzo trimestre, un forte calo rispetto agli 83.901 BTC aggiunti nel secondo trimestre. Le altre società quotate hanno aggiunto un netto 5.617 BTC nel terzo trimestre, secondo i dati compilati da Rasmussen, rispetto ai 45.725 BTC del trimestre precedente.

Nonostante il rallentamento, Rasmussen ha dichiarato di attendersi che gli acquisti aziendali riprendano già entro quest'anno. I documenti societari alla base di tali dati trimestrali sono il luogo in cui un eventuale ripresa degli acquisti diventerà visibile per prima.

Gli investitori ora puntano sulla disciplina

Jag Kooner, responsabile dei derivati di Bitfinex, ha dichiarato che nuovi acquisti potrebbero seguire se le società di tesoreria dovessero riacquisire premi rispetto al valore delle loro partecipazioni in Bitcoin. I premi sono il motore di questo modello: quando le azioni di una società vengono scambiate sopra il valore dei suoi Bitcoin, essa può emettere nuove azioni e acquistare più monete, aumentando la quantità di Bitcoin sottostante a ciascuna azione. Quando il premio scompare, quel circolo di finanziamento si arresta. Ha tuttavia osservato che gli investitori sono diventati considerevolmente più esigenti dopo il boom delle tesorerie del 2025.

«Gli azionisti hanno visto i premi crollare e alcune società vendere sui minimi. Gli investitori ora valutano queste imprese in base ai costi di finanziamento, alla disciplina di bilancio e ai bitcoin per azione», ha detto Kooner.

Ha aggiunto che un rally potrebbe riavviare gli acquisti, in particolare tra le società con piani di finanziamento solidi. Ciononostante, «un ritorno alla raccolta di capitali indiscriminata dell'anno scorso appare improbabile», ha detto.

Il rapporto di mercato di ottobre di Bitwise ha inoltre mostrato che il numero totale di società di tesoreria in Bitcoin è diminuito nel terzo trimestre, con le società più pic che hanno abbandonato la strategia a trainare il calo. Rasmussen ha dichiarato che una dozzina di società entrate durante il boom del 2025 ha venduto tutti i propri Bitcoin. La maggior parte lo ha fatto per ripagare debiti o restituire liquidità agli azionisti dopo la scomparsa dei premi azionari. Le uscite segnano una contrazione significativa per un settore cresciuto rapidamente durante la stagione di raccolta dell'anno scorso.

Attesi come protagonisti gli operatori consolidati

Se gli acquisti dovessero riprendere, Kooner ha detto che i capitali probabilmente fluiranno prima verso le società più grandi e consolidate. Queste imprese hanno la scala, la liquidità di negoziazione delle proprie azioni e il track record che gli investitori ora richiedono prima di impegnare fondi.

Rasmussen ha osservato che la maggior parte dei maggiori acquirenti aziendali al di fuori di Strategy, che ha aperto la strada al modello di tesoreria aziendale in Bitcoin con il primo acquisto nel 2020, sono imprese operative. Queste società acquistano Bitcoin con liquidità generata dalle proprie attività invece di emettere nuove azioni — uno schema che ha descritto come «una fonte di domanda più piccola ma più sana».

Kooner ha messo in guardia sul fatto che una grande ondata di nuove società di tesoreria potrebbe comparire solo nelle fasi avanzate di un rally. «Un'ampia ondata di nuove quotazioni arriverebbe molto probabilmente nel finalescratch di un rally, quando i premi si sono allargati, e proprio quella tempistica è di per sé un segnale d'allarme», ha detto.

La domanda degli ETF potrebbe sostenere una ripresa, con riserve

Rasmussen ha detto che Bitcoin potrebbe recuperare anche senza un altro boom di acquisti aziendali, indicando i 6,4 miliardi di dollari di afflussi netti negli ETF spot su Bitcoin nel terzo trimestre. «Gli acquisti aziendali sono una fonte di domanda per bitcoin, ma non l'unica», ha detto.

Kooner ha concordato sul fatto che la domanda degli ETF potrebbe sostenere una ripresa per un certo periodo, ma ha avvertito che parte di quell'attività proviene da operazioni di basis trade — in cui gli investitori acquistano Bitcoin spot o quote di ETF e vendono futures contro di esse per catturare lo spread di prezzo — un tipo di posizionamento che può disfarsi rapidamente. «Senza gli acquisti aziendali, il mercato perde un'offerta insensibile al prezzo e diventa più dipendente dagli allocatori che ribilanciano in base alle condizioni macro», ha detto.

I dati recenti mostrano quanto rapidamente la domanda degli ETF possa invertirsi. Gli ETF statunitensi spot su Bitcoin hanno registrato circa 229 milioni di dollari di deflussi netti la scorsa settimana, la seconda settimana consecutiva di prelievi, secondo SoSoValue.