Le azioni di CoreWeave (CRWV) sono scese di quasi il 4% a circa 67 dollari nel pre-mercato di venerdì, mentre gli investitori continuavano a valutare i costi di indebitamento del fornitore di infrastrutture per l'intelligenza artificiale. Il livello del pre-mercato si collocava al di sotto della chiusura di giovedì a 69,69 dollari, prolungando una fase volatile in cui il titolo è calato del 15,46% mercoledì, chiudendo a 65,78 dollari, prima di rimbalzare del 5,94% nella seduta successiva.

I rendimenti obbligazionari salgono mentre si diffondono le preoccupazioni sui finanziamenti AI

La debolezza di venerdì è seguita a un marcato calo delle obbligazioni di CoreWeave. I titoli in scadenza nel 2031 e nel 2032 hanno recentemente reso circa il 15% o più, ben al di sopra dei tassi di interesse annuali originali rispettivamente del 9,75% e del 9,625%. I rendimenti obbligazionari salgono quando i prezzi scendono, quindi rendimenti di mercato vicini al 15% contro cedole inferiori al 10% indicano che i titoli ora scambiano ben al di sotto dei prezzi di emissione originali — e che un nuovo debito prezzato ai livelli attuali comporterebbe costi di interesse sostanzialmente più alti rispetto alle cedole originali. L'andamento dei titoli ha attirato nuova attenzione sul costo del debito tra le società che finanziano l'espansione dell'AI.

La pressione si è estesa al settore tecnologico mercoledì, quando anche le azioni di Oracle, Nebius e Dell sono scese mentre gli investitori esaminavano i costi di finanziamento delle aziende che supportano progetti di intelligenza artificiale. Il venture capitalist Chamath Palihapitiya ha messo in dubbio su X se l'espansione dell'AI stia creando una bolla del credito privato, ed Elon Musk ha risposto alla sua discussione sulle obbligazioni. Una analisi di mercoledì delle preoccupazioni sull'indebitamento ha coperto il più ampio ribasso dei mercati azionari.

Debito e costi degli interessi attirano l'attenzione

I bilanci di giugno di CoreWeave indicavano circa 35,1 miliardi di dollari di indebitamento e 16,3 miliardi di dollari di passività per leasing operativo. Considerate insieme, queste obbligazioni superavano i 51 miliardi di dollari, sebbene gli impegni di leasing non equivalgano a denaro preso in prestito e rappresentino impegni contrattuali piuttosto che debito effettivamente attingibile.

La società ha registrato640 milioni di dollari di oneri finanziari netti nel secondo trimestre, in aumento rispetto ai circa 267 milioni di dollari dell'anno precedente. Tale cifra equivaleva a circa un quarto dei ricavi del periodo, illustrando quanto rapidamente i costi di finanziamento possano crescere al fianco di un'espansione delle infrastrutture finanziata tramite debito. I ricavi sono saliti a 2,58 miliardi di dollari nel periodo, ma CoreWeave ha comunque registrato una perdita trimestrale di 626 milioni di dollari.

Anche altri fornitori affrontano controlli man mano che scalano le proprie operazioni. Una analisi recente del business cloud di IREN descriveva i suoi crescenti piani di infrastrutture e una notizia non confermata riguardo a un possibile accordo con Anthropic.

CoreWeave difende il proprio modello di finanziamento

La management ha respinto le preoccupazioni. CoreWeave ha dichiarato che il proprio portafoglio ordinativo di giugno ammontava a circa 104 miliardi di dollari, una cifra che rappresenta ricavi futuri contrattualizzati — circa il doppio della somma di indebitamento e passività di leasing della società. L'azienda sostiene che i contratti con i clienti sostengano le proprie obbligazioni di pagamento e che il proprio finanziamento utilizzi chip e attività correlate come garanzia.

A marzo, CoreWeave ha annunciato una linea di finanziamento da 8,5 miliardi di dollari che ha ricevuto rating investment grade, in contrasto con i rendimenti a due cifre richiesti dagli investitori sulle sue obbligazioni quotate. La sua presentazione agli investitori di settembre spiegava che alcuni prestiti sono collegati ai contratti con i clienti e vengono attesi man mano che le attrezzature entrano in servizio.

Nel frattempo, Evan ha riportato su X che l'amministratore delegato di Nvidia, Jensen Huang, non ha ravvisato la necessità di fornire supporto finanziario a CoreWeave, discutendo dei suoi costi di indebitamento.

Il titolo CRWV ha affrontato vendite insieme ad attività correlate. Un rapporto di ottobre sui titoli delle infrastrutture AI documentava i cali di IREN e di diverse società minerarie mentre i dati sull'inflazione sconvolgevano i mercati. Il divario tra i rendimenti di mercato delle obbligazioni e le loro cedole originali, insieme al ritmo con cui il portafoglio ordinativo contrattualizzato si converte in ricavi, offre cifre concrete da monitorare mentre il dibattito sui finanziamenti AI continua.