Il rame è nella più lunga serie di settimane consecutive in rialzo dal 1994, mentre il mercato fisico sotto la fase rialzista continua a impoverirsi.

I prezzi di riferimento della London Metal Exchange hanno registrato un decimo guadagno settimanale consecutivo fino a venerdì scorso, quotando vicino a 14.300 dollari a tonnellata, a portata del record di 14.527,50 dollari fissato a gennaio. Sul Comex, i prezzi hanno superato i 6,70 dollari a libbra ad agosto, un nuovo massimo storico. Dietro il rally c'è un inventario che continua a prosciugarsi: le scorte nei magazzini LME sono calate per 42 giorni consecutivi fino a metà agosto, il periodo più lungo dal 2014, e quasi metà di quanto resta è già destinato al prelievo. La stretta arriva mentre la domanda legata all'elettrificazione — reti elettriche, veicoli elettrici e i data center del piano industriale sull'AI — continua a crescere mentre la nuova offerta mineraria fatica a tenere il passo, un disallineamento che ha reso il rame un punto focale sia per i politici sia per gli investitori.

Martedì si commemora un anno dal disastro che ha contribuito a innescare questa stretta. L'8 settembre 2025, circa 800.000 tonnellate di materiale umido hanno invaso la miniera di Grasberg di Freeport-McMoRan in Indonesia, la seconda fonte di rame al mondo, causando la morte di due operai e forzando uno stato di force majeure che ancora si ripercuote sulla catena di approvvigionamento. Freeport ha ridotto di circa un terzo la guida alla produzione 2026 del complesso, e non si prevede un pieno recupero prima del 2027 o 2028. Questa tempistica significa che la produzione persa della minicina peserà sul mercato per anni, non per mesi, e i progressi di Grasberg verso il ripristino sono una delle variabili più monitorate nell'offerta globale.

I dati dell'International Copper Study Group mostrano che la produzione mineraria globale è calata dell'1,1% nel primo semestre, con Codelco e Freeport entrambe in doppia cifra negativa. Il Cile, il principale produttore al mondo, ha registrato il secondo trimestre più debole da almeno 19 anni e ha tagliato due volte la previsione 2026, fino a un calo del 2,6%. L'espansione Andes Norte di Codelco a El Teniente, destinata a compensare le perdite del crollo mortale del tunnel dello scorso anno, non dovrebbe avviare la produzione prima del 2029. Il divario tra gli attuali deficit e le date di avvio di questi progetti di fine decennio illustra un problema più ampio del settore: le nuove miniere di rame richiedono tipicamente un decennio o più per essere sviluppate, quindi le risposte dell'offerta ai prezzi elevati sono per natura lente.

"Si tratta di calo delle grade nelle operazioni esistenti. Sono asset stanchi, molto, molto vecchi", ha detto BlackRock's Evy Hambro del settore il mese scorso.

All'inizio di agosto, il Congo ha aggiunto una nuova complicazione, vietando le esportazioni di concentrati di rame e cobalto per forzare una maggiore lavorazione sul territorio. L'ordine riguarda solo una piccola parte del commercio di rame del Congo, la maggior parte del quale lascia già il paese come catodo raffinato, ma ha comunque spinto i prezzi LME in rialzo dell'1,8% il giorno in cui è stato reso pubblico. Il columnist di Reuters Andy Home ha definito la reazione la prova che "l'attacco di panico del Doctor Copper difficilmente sarà l'ultimo". L'episodio si inserisce anche in un più ampio schema di governi ricchi di risorse, dall'Indonesia al Cile, che spingono per una maggiore lavorazione nazionale dei propri minerali, aggiungendo un livello di rischio politico a quello fisico.

La scadenza fissata dal Dipartimento del Commercio per raccomandare se estendere i dazi sul rame raffinato è passata il 30 giugno e, più di due mesi dopo, la Casa Bianca non ha ancora deciso. I trader non aspettano: circa 200.000 tonnellate di rame raffinato sono confluite negli Stati Uniti nel solo mese di luglio, il flusso mensile record, spingendo gli inventari del Comex oltre il milione di tonnellate mentre gli acquirenti cercano di anticipare un possibile dazio del 15% che potrebbe entrare in vigore già a gennaio. La decisione della Casa Bianca, e l'eventuale entrata in vigore del dazio a gennaio, sono il prossimo punto critico in agenda per il mercato.

Nulla di tutto ciò indica una carenza immediata di metallo raffinato. Morgan Stanley si aspetta comunque che la produzione raffinata cresca di quasi l'1% quest'anno nonostante il minor output minerario, poiché le fonderie fanno maggiore affidamento sul rottame. L'offerta mineraria è la preoccupazione maggiore, e Wall Street è divisa sulla gravità della situazione. Citigroup vede il rame a 15.000 dollari a tonnellata entro fine anno, e fino a 17.000 dollari se la domanda guidata dall'AI o una ripresa manifatturiera supereranno ciò che il terreno può fornire.

"Tutti stanno investendo nel rame, a tutti piace il rame", ha detto Ruben Fernandes di Anglo American. L'offerta, ha aggiunto, arriverà — la questione è con quale rapidità.

Di Michael Kern per Oilprice.com