Le scorte di rame on-warrant della London Metal Exchange sono aumentate di oltre il 50% in tre giorni, attenuando i timori di una stretta acuta dell'offerta e riducendo nettamente uno spread chiave del mercato del rame.

Secondo Benchmark Mineral Intelligence, le scorte di rame on-warrant sono salite di 63.000 tonnellate tra lunedì e mercoledì, con aumenti registrati in Asia, negli Stati Uniti e in Europa. Le scorte totali della LME hanno guadagnato 28.000 tonnellate mentre il metallo affluiva sulla borsa e una quota significativa di scorte precedentemente cancellate — metallo destinato al prelievo dai magazzini — è stata nuovamente messa su warrant.

L'ampio impiego del rame — nel cablaggio, negli impianti idraulici, nelle costruzioni, nelle reti elettriche, nei veicoli elettrici e negli impianti per le energie rinnovabili — rende i livelli delle scorte LME uno degli indicatori di disponibilità fisica più osservati, tanto che un'oscillazione di questa entità in soli tre giorni attira l'attenzione ben oltre i desk di trading sui metalli.

«Le consegne alleviano per ora i timori di un'estrema stretta sulle scadenze vicine, e le scorte LME saranno monitorate da vicino per individuare segnali sui movimenti dei prezzi», ha dichiarato Albert Mackenzie, analista del rame presso Benchmark.

Il rapido afflusso, ha osservato l'analista, dimostra con quale rapidità gli alti prezzi del metallo disponibile per consegna immediata possano riportare il rame sulla borsa. Ciò evidenzia inoltre le insolite condizioni di negoziazione create dall'incertezza sui dazi statunitensi — le aspettative di imposizioni all'importazione hanno mantenuto i futures del Comex di New York a un premio rispetto ai prezzi LME, attirando grandi volumi di rame negli Stati Uniti e facendo apparire più stretta l'offerta altrove.

La backwardation ha determinato la stretta

Le consegne sono giunte dopo che il calo delle scorte LME aveva spinto il rame in una ripida backwardation, una struttura di mercato in cui il metallo per consegna immediata viene negoziato a un premio rispetto ai contratti con scadenze più lontane. Le scorte on-warrant sono diminuite di circa 100.000 tonnellate a luglio, dopo un calo di 75.000 tonnellate a giugno.

In alcuni momenti di lunedì, la backwardation cash-tre mesi della LME si è ampliata fino a quasi 550 dollari per tonnellata, il massimo in oltre cinque anni. Più di 400 dollari per tonnellata di tale premio era concentrato tra i contratti di agosto e settembre.

Quei premi hanno offerto ai detentori di rame fisico un forte incentivo finanziario a consegnare il metallo nei magazzini LME. Fonti di mercato hanno riferito a Benchmark di ritenere che alla base delle consegne vi fosse una grande società di trading, mentre fonti in Cina hanno indicato che parte del metallo potrebbe provenire anche da partecipanti al mercato cinesi.

L'aumento delle scorte disponibili che ne è conseguito ha rapidamente allentato la stretta. Lo spread cash-tre mesi è sceso del 60%, a circa 176 dollari per tonnellata mercoledì, dai 436 dollari per tonnellata alla chiusura di lunedì. Mercoledì il rame a tre mesi è stato scambiato a 13.885 dollari per tonnellata, in calo di quasi 300 dollari per tonnellata rispetto a lunedì.

Le distorsioni tariffarie persistono

L'oscillazione delle scorte arriva mentre l'incertezza sui dazi statunitensi continua a rimodellare i flussi globali del rame, creando squilibri regionali che possono esagerare la percezione di scarsità fisica.

«Molte delle dinamiche anomale attuali derivano dall'enorme quantità di rame diretta verso gli Stati Uniti a causa dell'elevato arbitraggio generato dall'incertezza sui dazi, che fa apparire il mercato globale più stretto di quanto sia realmente», ha affermato Mackenzie. «Finché permarrà incertezza sui dazi, situazioni come questa potrebbero ripresentarsi».

Le ultime consegne hanno alleviato la pressione immediata, ma la rapidità con cui le scorte sono diminuite a giugno e luglio spinge gli operatori a monitorare i movimenti nei magazzini — riportati quotidianamente dalla LME — in cerca di segnali di un ritorno della stretta, oltre che di eventuali chiarimenti sulla politica tariffaria statunitense. Mackenzie ha avvertito che la persistente incertezza sui dazi potrebbe continuare a dirottare il metallo verso gli Stati Uniti, lasciando il mercato globale esposto a nuovi episodi di volatilità.