Coinbase ha chiesto alla SEC, l'autorità statunitense di vigilanza sui valori mobiliari, di approvare perpetual sulle azioni negoziabili 24 ore su 24. Prima di qualsiasi lancio negli Stati Uniti, però, l'exchange ha bisogno anche del via libera della CFTC, l'autorità di vigilanza sui future.

I perpetual sulle azioni sono contratti future senza data di scadenza. I trader li utilizzano per puntare sul movimento del prezzo di un'azione senza possedere il titolo stesso, e la posizione non richiede alcun rollover. Tali contratti funzionano in modo continuativo e non solo durante le normali ore di mercato, il che significa che la negoziazione sarebbe possibile anche nei weekend. Si tratta di una significativa rottura rispetto ai tradizionali mercati azionari statunitensi, dove le singole azioni sono negoziate in borsa durante sessioni fisse nei giorni feriali e le notizie che emergono al di fuori di tali orari possono essere prezzate solo alla riapertura dei mercati. I perpetual hanno origine nel settore crypto, dove gli exchange ancorano il prezzo del contratto al sottostante tramite un meccanismo di funding rate anziché tramite una liquidazione basata sulla scadenza, un design che è stato trasposto nelle versioni azionarie ora emergenti. Coinbase ha presentato il cosiddetto modulo di registrazione per notifica all'agenzia alla fine di agosto, e il Chief Policy Officer Faryar Shirzad ha confermato il passo all'inizio di settembre su X. L'exchange offre di fatto il prodotto da marzo 2026, sebbene esclusivamente per utenti al di fuori degli Stati Uniti, con Apple, Microsoft, NVIDIA e Amazon come sottostanti.

Il duplice percorso di approvazione tra SEC e CFTC

Il documento presentato è un modulo di registrazione per notifica, con cui l'exchange informa il regolatore della quotazione. La SEC esamina l'aspetto relativo ai valori mobiliari, mentre la CFTC esamina l'aspetto relativo ai future. Finora l'azienda non ha divulgato quale numero di modulo e quale rulebook vi siano alla base. Shirzad ha reso pubblica la presentazione all'inizio di settembre, dopo che questa era pervenuta alla SEC.

Tuttavia, l'approvazione del regolatore dei valori mobiliari da sola non basta perché la negoziazione abbia inizio. I perpetual sono derivati, e la Commodity Futures Trading Commission supervisiona il mercato statunitense dei future. Coinbase necessita quindi del via libera della CFTC in aggiunta a quello della SEC; solo allora i clienti statunitensi potranno negoziare i contratti. La tempistica dipende quindi da due processi indipendenti, per i quali Coinbase non ha indicato alcuna data.

Il regolatore dei valori mobiliari ha giurisdizione perché le singole azioni sono considerate valori mobiliari e, di conseguenza, un derivato su un singolo titolo segue lo stesso regime. Coinbase detiene un'approvazione della CFTC per i perpetual sulle criptovalute da maggio 2026, ma tale approvazione non copre le azioni come sottostanti. Senza entrambe le autorizzazioni, Coinbase non può offrire il prodotto ai clienti statunitensi. Shirzad ha inoltre richiamato la domanda al di fuori degli Stati Uniti che l'azienda stessa serve dalla primavera:

"Equity perps have demonstrated demand internationally, and we look forward to the prospect of a regulated access route for US investors." - Faryar Shirzad, Chief Policy Officer, Coinbase

I perpetual sulle azioni sono attivi al di fuori degli Stati Uniti da marzo

La domanda non riguarda un prodotto nuovo, ma l'estensione di un'attività già in corso al mercato interno. Da marzo 2026 l'exchange offre future perpetui su singole azioni, inizialmente solo per utenti al di fuori degli Stati Uniti. Lì sono disponibili quattro sottostanti - Apple, Microsoft, NVIDIA e Amazon - tutti e quattro appartenenti al settore tecnologico statunitense. L'infrastruttura tecnica e operativa esiste quindi già; ciò che resta aperto è essenzialmente l'accesso normativo.

La domanda arriva inoltre in una fase in cui la CFTC guarda con maggiore favore al trading 24/7, un cambiamento che il regolatore ha preparato passo dopo passo. A maggio 2026 la CFTC ha approvato per la prima volta a livello di staff i future perpetui su Bitcoin per il mercato statunitense, con Coinbase e la borsa di future KalshiEX che hanno ricevuto le rispettive autorizzazioni nello stesso momento. Prima di allora non esisteva negli Stati Uniti alcuna approvazione di questo tipo, quindi il regolatore ha permesso per la prima volta contratti future senza scadenza onshore - anche se quel passo riguardava solo sottostanti crypto.

Un mese dopo l'agenzia ha ampliato la cornice. A giugno 2026 ha pubblicato una richiesta di commenti sui perpetual sul petrolio greggio e sul trading 24/7 in generale, mettendo in discussione gli orari di negoziazione dell'intero mercato regolamentato dei future anziché di un singolo prodotto. I perpetual azionari di Coinbase si inseriscono in questa apertura: nel giro di quattro mesi la cornice si è spostata dai sottostanti crypto alle materie prime fino alle singole azioni.

Kalshi percorre la stessa direzione tramite la strada degli indici

Coinbase non è sola nella competizione per la nuova categoria di prodotti. Kalshi ha presentato una domanda alla CFTC il 18 agosto 2026 per perpetual su un indice azionario, con il MerQube U.S. Large Cap Index - un equivalente del S&P 500 composto da azioni statunitensi a grande capitalizzazione - come sottostante. La piattaforma ha inoltre fatto richiesta per perpetual sul rame, che come materia prima rientra parimenti nella giurisdizione della CFTC. Entrambi i contratti hanno come obiettivo sottostanti TradFi classici anziché criptovalute.

La differenza decisiva sta nel percorso di approvazione. La domanda di Kalshi per l'indice non richiede l'assenso della SEC, perché i paniere azionari ampiamente diversificati rientrano, in termini regolamentari, nella competenza della CFTC. Coinbase, invece, deve prima superare il regolatore dei valori mobiliari: Kalshi passa attraverso un solo processo, Coinbase attraverso due. Sul piano economico, entrambi i prodotti svolgono la stessa funzione - una posizione sul rischio azionario statunitense, negoziabile 24 ore su 24.

Entrambi i provider provengono dalla stessa direzione. Originariamente Kalshi e Coinbase detenevano solo autorizzazioni della CFTC per i perpetual sulle criptovalute, prima di espandersi verso azioni, indici e materie prime. La competizione per i derivati 24/7 si sta quindi spostando dai sottostanti crypto verso il business centrale delle borse di future tradizionali.

Hyperliquid domina il mercato al di fuori della regolamentazione statunitense

La maggior parte del trading globale di perpetualtradizionalmente si svolge al di fuori della regolamentazione statunitense. Tale volume si concentra soprattutto sulle piattaforme crypto-native e decentralizzate, guidate da Hyperliquid, una piattaforma di trading decentralizzata per perpetual senza operatore centrale. Le piattaforme statunitensi regolamentate non potevano servire affatto questo segmento fino all'intervento della CFTC, con la prima approvazione arrivata a maggio 2026. Ora i provider statunitensi regolamentati sono in competizione proprio per quel volume.

La politica affronta apertamente questa via. Alla Casa Bianca nell'agosto 2026, il Presidente Donald Trump ha citato direttamente la piattaforma, affermando che il Presidente della CFTC Michael Selig stava lavorando per riportare Hyperliquid onshore negli Stati Uniti in modo pienamente conforme. Allo stesso tempo, secondo quanto riferito, Hyperliquid Labs è in trattative con Payward, la società madre di Kraken, per un ingresso regolamentato nel mercato statunitense. Anche il lato offshore si sta quindi muovendo verso l'autorizzazione statunitense.

Per Coinbase, l'esito di entrambi i processi determinerà la sua posizione in un mercato che si sta attualmente riorganizzando. Se l'approvazione arriva, l'exchange potrà portare un prodotto già testato a livello internazionale nel più grande mercato azionario del mondo. In caso contrario, altre piattaforme continueranno a servire la domanda, sia tramite la strada degli indici sia da offshore. Saranno alla fine due regolatori a decidere i tempi, non l'azienda.