CME Group ha attivato le negoziazioni dei nuovi futures su Bitcoin Cash (BCH) e Uniswap (UNI), portando due asset storicamente scambiati principalmente su piattaforme offshore in un mercato regolamentato negli Stati Uniti. L'exchange ha annunciato i contratti il 22 settembre, in attesa della revisione normativa, e Bitcoin Cash è salito di oltre il 25% quel giorno, come riportato da Decrypt.

Bitcoin Cash si è separato da Bitcoin nel 2017 in una disputa sulla dimensione dei blocchi, e i suoi sostenitori lo propongono per pagamenti più economici. UNI è il token di governance di Uniswap, il più grande exchange decentralizzato; i detentori lo utilizzano per votare le modifiche al protocollo.

Specifiche dei contratti

I valori in dollari riflettono i prezzi del 22 settembre (BCH a $338, UNI a $9,28) e si muovono con il mercato. I dettagli completi sono disponibili sulla pagina del prodotto di CME.

Quanto vale realmente un contratto

Ogni contratto Micro copre un decimo della controparte più grande, e anche il più piccolo rappresenta una posizione a cinque cifre. Un movimento del 5% di UNI modifica il valore di un contratto Micro Uniswap di circa $460, mentre un movimento di $10 di BCH sposta un contratto Micro Bitcoin Cash di $250.

Nessuno riceve monete. Secondo l'avviso di clearing di CME, i contratti si regolano in contanti su un prezzo di riferimento alla scadenza, quindi i trader necessitano di un conto futures anziché di un wallet crypto. Ogni contratto ha inoltre una data di scadenza fissa; chiunque mantenga una posizione più a lungo deve chiuderla e riaprirla in un mese successivo, pagando i costi di negoziazione ogni volta. Questa struttura a scadenza segna uno dei contrasti più netti con i mercati offshore, dove il formato dominante è il perpetual future, un contratto senza alcuna scadenza che i trader possono mantenere finché continuano a versare margine.

Per chi sono pensati questi contratti

CME afferma che il lancio risponde alla domanda dei clienti di strumenti regolamentati per gestire il rischio di prezzo sugli altcoin. Le società citate nel suo annuncio illustrano quel pubblico: Volatility Shares, un emittente di ETF, e Ripple Prime, la divisione prime brokerage di Ripple, che finanzia le negoziazioni istituzionali.

Per Bitcoin Cash, gli utenti naturali sono i miner e le imprese pagate in BCH che vogliono bloccare un prezzo per le monete che già detengono. Per Uniswap, si tratta di fondi e tesorerie di progetto che detengono UNI e desiderano una protezione contro un ribasso senza vendere i token con cui votano.

Per i privati, i conti sono più difficili. Un contratto Micro del valore di circa $9.000 può oscillare di diverse centinaia di dollari in una giornata ordinaria, con denaro che entra o esce dal conto lo stesso giorno. Gli exchange offshore offrono derivati su BCH e UNI in taglie molto più piccole da anni; ciò che CME aggiunge è una sede regolamentata negli Stati Uniti, non un accesso più economico. Per le istituzioni vincolate dalla compliance, la differenza sta nell'infrastruttura: una posizione su CME passa attraverso un broker futures statunitense e la clearinghouse dell'exchange, lo stesso percorso seguito dai suoi contratti su Bitcoin ed Ether da anni.

Esempio: un miner di Bitcoin Cash copre 275 monete

Un miner detiene 275 BCH (≈ $93.000 a $338) e vende un contratto BCA e uno MCH, una posizione corta di 275 monete.

Se BCH scende del 10% a $304,20:

• Monete: -$9.295
• Futures: +$9.295
• Netto: ≈ $0

Se BCH sale del 10% a $371,80:

• Monete: +$9.295 (sulla carta)
• Futures: -$9.295 (pagato in contanti con l'andamento dei prezzi)
• Netto: ≈ $0, ma i contanti sono usciti dal conto

I dati sono al lordo delle commissioni e assumono che futures e prezzi spot si muovano insieme; in pratica tendono a divergere leggermente.

Il secondo scenario è quello che coglie di sorpresa le persone. Le regole sul margine di CME regolano utili e perdite sui futures con l'andamento dei prezzi, quindi il miner esborsa denaro sulla copertura prima di aver venduto una singola moneta. Il margine iniziale è un deposito, non un limite alle perdite potenziali.

I futures spingeranno BCH e UNI più in alto?

Il balzo di BCH è avvenuto con l'annuncio, prima che un singolo contratto venisse scambiato. Nulla nei futures richiede a qualcuno di acquistare monete: un trader che punta a un rialzo può comprare futures su BCH senza toccare BCH, e un detentore che copre con i futures conserva le monete che già possiede.

I futures attraggono acquisti spot principalmente in un caso. Quando i futures vengono scambiati abbastanza al di sopra del prezzo della moneta, i desk di trading comprano la moneta e vendono i futures, incassando il divario man mano che i due prezzi convergono alla scadenza. Ciò ripaga solo se il premio copre l'indebitamento, le commissioni e la custodia. I market maker che quotano i nuovi contratti possono anche comprare o vendere monete per bilanciare i propri libri, ma ciò può spingere il prezzo in entrambe le direzioni.

Non aspettatevi un diluvio di volumi

I precedenti lanci di altcoin di CME offrono un metro di confronto realistico. L'espansione sugli altcoin estende una franchigia crypto che l'exchange ha aperto con i futures su Bitcoin in regolazione in contanti a dicembre 2017 e ampliata ad Ether nel 2021. I futures su Cardano, Chainlink e Stellar, lanciati a febbraio, e su Avalanche e Sui, lanciati a maggio, hanno generato poco più di $1iliardo di valore nozionale complessivo finora quest'anno, secondo CME. Il suo complesso di futures e opzioni crypto nel suo insieme ha mediato $8,3 miliardi al giorno nella prima metà dell'anno. Cinque mercati di altcoin, in altre parole, hanno scambiato meno in dieci mesi di quanto il complesso faccia in tre ore tipiche.

Anche i conteggi dei contratti possono fuorviare. Dieci contratti Micro UNI equivalgono a uno grande, quindi un dato di sintesi sui contratti scambiati dice poco senza il valore in dollari alle spalle. Nelle settimane successive al lancio, questi sono i parametri da osservare: il volume nozionale in dollari anziché i conteggi dei contratti, e l'open interest letto insieme al prezzo anziché come segnale autonomo.

Un decodificatore di gergo

• Basis: il divario tra il prezzo dei futures e il prezzo della moneta.
• Open interest: i contratti ancora aperti a fine giornata. Ciascuno ha un acquirente e un venditore, quindi un rialzo da solo non è un segnale rialzista.
• Margine: garanzia detenuta dal broker, integrata o liquidata con l'andamento dei prezzi.
• Regolazione in contanti: alla scadenza, utili e perdite sono pagati in dollari; nessuna moneta cambia mano.

L'accesso richiede un broker futures che quotti i nuovi contratti e abbia autorizzato il trader a utilizzarli; non è necessario un wallet crypto, come spiega la FAQ sui futures crypto di CME. Le negoziazioni si attivano la domenica sera 18 ottobre, per la data di negoziazione del lunedì, secondo l'avviso operativo di CME, e seguono l'orario crypto continuo dell'exchange con brevi interruzioni di manutenzione.

Questo articolo è fornito solo a scopo informativo e non costituisce consulenza finanziaria o di investimento. I futures utilizzano la leva finanziaria e le perdite possono superare il margine iniziale.