Il settore crypto statunitense aveva aspettato per anni che il Congresso fornisse ciò che da tempo desiderava: un regolamento duraturo per gli asset digitali che chiarisse quali token rientrino sotto la supervisione della Securities and Exchange Commission (SEC) e quali della Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Un simile quadro avrebbe dato a imprese e investitori una certezza maggiore rispetto al fare affidamento soprattutto su regolatori le cui politiche possono cambiare tra un'amministrazione e l'altra.

Queste speranze hanno subito una battuta d'arresto il 15 settembre, quando il Clarity Act ha fallito una votazione procedurale al Senato, ottenendo 49 voti favorevoli e 50 contrari, ben al di sotto dei 60 necessari per procedere — la soglia standard del Senato per portare la maggior parte delle leggi oltre la fase di dibattito. Le trattative si erano arenate sulle restrizioni etiche relative agli interessi commerciali crypto di alti funzionari — inclusi quelli del Presidente Donald Trump — oltre a preoccupazioni sulla tutela degli investitori e sulla finanza illecita. Con le midterm di novembre in avvicinamento e poco tempo legislativo rimasto, la sconfitta ha ridotto drasticamente le possibilità di approvazione entro quest'anno, lasciando ai regolatori il compito di colmare il vuoto.

La questione ora grava su un altro settore in forte crescita della crypto: le operazioni commerciali. Le M&A crypto hanno toccato livelli record quest'anno, ma la sconfitta al Senato lascia gli operatori nel dubbio su quanto incida ancora l'incertezza regolatoria.

Meno operazioni?

A prima vista, si potrebbe pensare che il mancato avanzamento del disegno di ltd possa smorzare le fusioni e acquisizioni nel settore crypto. L'incertezza regolatoria potrebbe rendere i potenziali acquirenti — soprattutto le società finanziarie tradizionali — meno propensi a perseguire acquisizioni negli Stati Uniti, in particolare quando il business target dipende da token o attività il cui trattamento regolatorio potrebbe cambiare.

Ma banchieri e investitori che hanno parlato con CoinDesk non si aspettano che la battuta d'arresto del Clarity Act freni bruscamente le M&A crypto. Descrivono invece un effetto più disomogene: le operazioni nelle aree in cui i regolatori hanno già fornito regole più chiare potrebbero continuare, mentre le attività esposte a questioni regolatorie irrisolte potrebbero restare più difficili da acquisire.

"La battuta d'arresto del Clarity Act non cambia la traiettoria", ha detto Paul McCaffery, responsabile degli asset digitali presso la banca d'investimento KBW. Il suo argomento: il Congresso non è l'unico attore in campo.

"SEC e CFTC si stanno già muovendo in modo proattivo per fornire la certezza regolatoria di cui i mercati hanno bisogno, e questo sta sbloccando un'ondata di M&A nel mondo degli asset digitali, dei servizi finanziari tradizionali e del fintech", ha detto McCaffery.

I regolatori, in effetti, sono stati attivi. Appena due giorni dopo la votazione del Senato, la SEC ha approvato una temporanea "Innovation Exemption" che consente una negoziazione limitata di azioni statunitensi tokenizzate su determinate piattaforme onchain. Poi il 1° ottobre l'agenzia ha proposto una nuova regola per chiarire come le società di investimento possano gestire e conservare gli asset crypto dei clienti. Nel frattempo, anche la CFTC ha rimosso alcune barriere regolatorie, tra cui concedendo esenzioni a determinati fornitori di software e aggiornando le linee guida su investimenti tokenizzati e tenuta dei registri basata su blockchain.

"Siamo nei primi inning di un superciclo di tokenizzazione e pagamenti digitali che sta prendendo forma prima a livello internazionale, ma che inevitabilmente tornerà negli Stati Uniti, e chi aspetta il Congresso perderà l'occasione", ha detto McCaffery. "Ci è voluto molto tempo per arrivare fin qui, ma la convergenza è reale e comprare piuttosto che costruire è la strada più efficiente".

Todd White, partner della società di consulenza Architect Partners, si aspetta analogamente che l'azione regolatoria al di fuori del Congresso mantenga viva l'attività, in particolare attorno alla tokenizzazione.

"La mossa decisa della SEC a seguito del fallimento legislativo appare pronta a catalizzare l'attività attorno alla tokenizzazione, sia per la trazione commerciale sia per le transazioni strategiche. Avevamo già visto significativi spostamenti verso asset più liquidi e la finanza istituzionale. La nuova 'Innovation Exemption' dovrebbe rafforzare tale slancio", ha detto White.

Cosa dicono i numeri

Le operazioni nel settore degli asset digitali hanno raggiunto un record di 9,7 miliardi di dollari di valore dichiarato nella prima metà del 2026, in aumento del 44% su base annua, secondo CryptoRank Research. C'è però una riserva: il numero di acquisizioni annunciate è sceso dell'8% su base annua a 87, e le quattro maggiori operazioni hanno rappresentato il 76% del valore dichiarato — a dimostrazione di un mercato guidato da un pugno di transazioni rilevanti piuttosto che da un aumento generalizzato dell'attività.

Payward, la società madre di Kraken, offre un esempio di ciò che spinge alcune di queste operazioni. L'azienda ha concordato di acquisire la società di pagamenti Reap per 600 milioni di dollari e la piattaforma di derivati Bitnomial per fino a 550 milioni di dollari, mentre Nasdaq ha accettato di investire 100 milioni di dollari in Payward insieme a una partnership commerciale ampliata.

Queste transazioni evidenziano l'appetito per licenze, tecnologia e distribuzione che potrebbe sostenere l'attività anche mentre una legislazione crypto completa per gli Stati Uniti resta bloccata.

La chiarezza conta ancora

Non tutti ritengono che l'azione regolatoria di SEC e CFTC possa sostituire una legge.

"Un quadro giuridico più chiaro porterebbe assolutamente a più operazioni, più partnership che permeano i servizi finanziari e oltre, e in definitiva a maggiore prosperità economica sia per i cittadini statunitensi sia per quelli esteri", ha detto Dmitriy Berenzon, partner della società di venture capital Archetype. "Abbiamo già visto quanto impatto positivo abbia avuto il GENIUS Act sull'adozione delle stablecoin, quindi più il rulemaking è chiaro e informato, meglio è", ha aggiunto. Firmato in legge a luglio 2025, il GENIUS Act ha stabilito un quadro regolatorio federale per le stablecoin di pagamento.

Jake Brukhman, fondatore e CEO della società di venture capital CoinFund, ha offerto una lettura più olistica della battuta d'arresto del Clarity Act: non rende necessariamente peggiori l'ambiente regolatorio — significa solo che il miglioramento che gli acquirenti speravano non è arrivato.

"Il fallimento del Clarity Act non crea tanto un nuovo freno quanto preserva l'incertezza regolatoria che già grava sul settore", ha detto, notando che l'impatto non sarà uniforme ovunque. "Impedisce un significativo de-risking regolatorio che avrebbe potuto accelerare le operazioni, in particolare per le aziende centrate sui token e i finanziamenti pre-token. L'infrastruttura basata su equity, i pagamenti e le attività che operano sotto regole esistenti più chiare dovrebbero essere meno colpiti", ha detto Brukhman.

Will Nuelle, general partner di Galaxy Ventures, vede una simile divisione. Un quadro giuridico più chiaro per gli asset digitali porterebbe a più operazioni nel settore, "anche se l'effetto sarebbe disomogeneo piuttosto che uniforme", ha detto.

"L'attività di deal si è già concentrata nelle categorie che SEC e CFTC hanno de-rischiato attraverso il Project Crypto e linee guida congiunte, come l'infrastruttura di exchange, lo spot trading e il collaterale tokenizzato", ha detto Nuelle. Il Project Crypto è l'iniziativa della SEC, presentata nel 2025, per modernizzare le regole sui titoli in modo che i mercati possano operare on-chain.

La domanda ora è se gli acquirenti continueranno a perseguire quelle opportunità strategiche mentre Washington lavora a un regolamento duraturo, o se un'incertezza prolungata li farà esitare. Sviluppi da seguire: se la proposta di custodia della SEC avanza verso la finalizzazione, e se il Senato tornerà sulla legislazione di market structure dopo le midterm di novembre.

"In generale, i quadri regolatori sono utili, in particolare per l'adozione istituzionale, che può rappresentare un vento a favore per gli imprenditori che operano nel settore ed è ovviamente favorevole alle M&A", ha detto Nuelle.