Citrini Research ha individuato cinque token di finanza decentralizzata (DeFi) che ritiene meglio posizionati per beneficiare della convergenza tra tokenizzazione degli asset — la rappresentazione di fondi e titoli come token blockchain — e agenti finanziari basati sull'IA. Il report dell'8 ottobre, intitolato "Breaking The Wall", mette in evidenza Aave (AAVE), Uniswap (UNI), ether.fi (ETHFI), Pendle (PENDLE) e Ondo Finance (ONDO).

L'analisi si concentra su token i cui detentori hanno un diritto sui ricavi del protocollo tramite fee sharing, buyback o burn, i principali meccanismi con cui i protocolli DeFi restituiscono reddito ai detentori dei token. Insieme, i cinque asset rappresentano il 29% di un portafoglio modello di 15 token assemblato da Citrini Research. Il report avverte che la crescita dei protocolli non si traduce automaticamente in benefici per i detentori dei token — una tensione ricorrente in un settore in cui l'utilizzo dei protocolli e il valore dei token spesso sono divergenti. Tra le principali sfide all'adozione istituzionale citate figurano la frammentazione della liquidità, la regolamentazione sui titoli e i potenziali fallimenti di custodia.

Il ruolo di Ondo Finance nella tokenizzazione

Ondo Finance si distingue per il suo coinvolgimento diretto nella tokenizzazione degli asset. Il 16 settembre, la sua controllata Oasis Pro Markets è diventata la prima piattaforma di tokenizzazione ammessa alla rete Fund/SERV del DTCC, che gestisce oltre l'85% dell'attività transazionale dei fondi comuni statunitensi. Otto giorni dopo, Ondo ha lanciato Intelligent Portfolios, una suite di tre strategie sviluppate da BlackRock emesse come token trasferibili per gli investitori internazionali idonei. Il 5 ottobre, la società ha presentato Ondo Private Markets, che offre note legate alla performance di una società di intelligenza artificiale pre-IPO.

ONDO veniva scambiato intorno a 0,48 dollari al momento del report, dopo aver raggiunto circa 0,60 dollari a fine settembre. Il prezzo resta sopra la media a 50 giorni del token di 0,434 dollari e sopra la media a 200 giorni di 0,393 dollari. Secondo il report, è necessario un movimento sostenuto sopra la fascia 0,51-0,52 dollari per un'ulteriore crescita.

I flussi di ricavi di Aave e Uniswap

Aave è presentato con cifre finanziarie concrete: circa 34 miliardi di dollari in depositi e 13,3 miliardi di dollari in prestiti in essere alla fine di settembre. I dati contabili del protocollo per il 2026 mostrano ricavi per 83,3 milioni di dollari e un utile netto di 26,2 milioni di dollari. Sebbene queste cifre non corrispondano direttamente a contanti distribuiti ai detentori di AAVE, i più recenti mercati di prestito del protocollo avrebbero superato 1 miliardo di dollari in depositi Ether.fi sta ora instradando i propri prestiti interni attraverso Aave, posizionando il protocollo di lending come servizio backend per altri prodotti e illustrando la componibilità della DeFi, in cui i protocolli fungono da elementi costitutivi gli uni per gli altri.

AAVE veniva scambiato intorno a 168 dollari, in calo dal picco di inizio ottobre vicino a 185 dollari. La media a 50 giorni del token di 143,30 dollari ha superato al rialzo la media a 200 giorni di 121,74 dollari.

UNI di Uniswap, storicamente citato come esempio di token di governance senza condivisione diretta delle commissioni, ha implementato commissioni di protocollo e un burn di 100 milioni di UNI a dicembre 2025 a seguito di una votazione di governance. Sono in corso proposte per estendere la riscossione delle commissioni alle pool Uniswap v4 e alla Robinhood Chain. UNI veniva scambiato a 7,33 dollari, esattamente sulla sua media a 50 giorni, dopo un significativo rally da meno di 2,50 dollari a giugno a quasi 11 dollari a fine settembre.

I modelli in evoluzione di ether.fi e Pendle

Il 6 ottobre, ether.fi ha annunciato i piani per una stablecoin in dollari statunitensi, ether.fi USD, con Ethena, il protocollo dietro il dollaro sintetico USDe, a gestire le riserve. La mossa segue precedenti espansioni in azioni tokenizzate, metalli preziosi e opzioni di pagamento fiat più ampie, e segna un continuo allontanamento dal modello weETH iniziale del protocollo, costruito sul restaking di EigenLayer. ETHFI è stato scambiato all'interno di un canale ascendente da fine agosto, con il prezzo di 0,688 dollari appoggiato al bordo inferiore del canale, supportato dalla media a 50 giorni a 0,648 dollari.

Pendle consente agli utenti di separare il capitale di un asset e il rendimento futuro per un trading indipendente. Il suo prodotto Boros applica lo stesso concetto ai funding rate dei perpetual futures, i pagamenti periodici che i trader si scambiano per mantenere i prezzi dei perpetual allineati ai mercati spot. Il protocollo ha aperto il suo primo mercato di rendimento sulla Robinhood Chain a settembre, e un upgrade a sPENDLE ha modificato il modo in cui i detentori partecipano all'economia del protocollo. PENDLE veniva scambiato sotto la sua media a 50 giorni a 2,16 dollari, dopo essere sceso da circa 2,79 dollari a metà settembre a 2,10 dollari. La media a 200 giorni si trova più in basso, a 1,85 dollari.

Ostacoli all'adozione

Citrini Research delinea diversi ostacoli all'adozione istituzionale diffusa degli asset tokenizzati: la frammentazione della liquidità tra le reti, la complessità della regolamentazione sui titoli che determina chi può detenere quote tokenizzate, e il rischio di fallimenti di smart contract o di custodia. Il report rileva che, sebbene il mercato degli asset tokenizzati sia proiettato raggiungere 5.500 miliardi di dollari entro il 2030 secondo i ricercatori di Citi, permangono sfide significative in termini di infrastrutture e chiarezza normativa.

La società sottolinea che il successo di questi token DeFi dipende dalla loro capacità di dimostrare di instradare il reddito del protocollo ai detentori. Le decisioni imminenti, come la votazione di Uniswap sull'estensione delle commissioni alle pool v4 e i termini di lancio della stablecoin di ether.fi, serviranno da indicatori cruciali di tale potenziale. Il report evidenzia inoltre che l'attività onchain presso i broker quotati, pur crescente, resta piccola rispetto ai loro core business.