Citadel Securities ha generato circa 7,3 miliardi di dollari di ricavi di negoziazione nel secondo trimestre, il miglior trimestre mai registrato dal market maker elettronico e un risultato che, al confronto, fa apparire modesto un primo trimestre già di per sé solido. La società aveva realizzato circa 4,3 miliardi di dollari nei primi tre mesi dell'anno.

La performance record è stata trainata dalla forte crescita dell'attività degli investitori retail e dai massimi storici dei volumi di negoziazione sia delle azioni sia delle opzioni statunitensi.

Dentro i numeri

Fondata dal miliardario Ken Griffin, Citadel Securities ha storicamente gestito circa il 25% dell'intero volume di negoziazione azionario statunitense, il che la rende uno dei più grandi market maker al mondo. Il suo modello di business è concettualmente semplice: porsi tra acquirenti e venditori, catturare lo spread denaro-lettera e ripetere il processo miliardi di volte su milioni di titoli. Una quota significativa di questa attività proviene da broker retail come Robinhood e Charles Schwab, che instradano gli ordini dei clienti verso market maker all'ingrosso nell'ambito di accordi di payment for order flow, una pratica che da tempo attira l'attenzione dei regolatori.

I volumi delle azioni a pronti a maggio avrebbero superato di oltre il 10% i picchi precedenti, mentre a giugno la negoziazione dei premi sulle opzioni ha raggiunto nuovi massimi. I ricavi del primo trimestre, pari a 4,3 miliardi di dollari, avevano già segnato un aumento del 27% su base annua.

La portata del secondo trimestre emerge chiaramente se confrontata con il 2024: Citadel Securities avrebbe generato 9,7 miliardi di dollari di ricavi netti di negoziazione per l'intero anno, il che significa che in un solo trimestre la società ha eguagliato circa il 75% dell'incasso di un anno intero.

Un boom più ampio degli operatori non bancari

Citadel Securities non è l'unica società di negoziazione non bancaria in piena espansione in questo momento. Concorrenti come Jane Street, che nel 2024 ha registrato a sua volta risultati record, e Hudson River Trading hanno riferito anch'essi performance solide in condizioni di mercato simili, sebbene nessuna delle due abbia raggiunto la pura scala dell'incasso trimestrale di Citadel. Il boom riflette un cambiamento strutturale nell'infrastruttura di mercato: le piattaforme extraborsa, dove i wholesaler internalizzano gli ordini retail lontano dalle borse pubbliche, rappresentano regolarmente più del 40% del volume azionario giornaliero statunitense.

Attività digitali: presenti, ma non protagoniste

La società dispone di un team specializzato in attività digitali e ha effettuato investimenti in grandi exchange di criptovalute, tra cui Kraken e Crypto.com. Tuttavia, la sua performance record del secondo trimestre è stata trainata dai mercati tradizionali di azioni e opzioni, e non dall'attività legata alle criptovalute.

Cosa significa per i mercati

Per i regolatori, queste cifre rischiano di alimentare i dibattiti in corso sulla struttura del mercato. La concentrazione del flusso di ordini nelle mani di un numero ristretto di market maker è da tempo una preoccupazione ricorrente, in particolare per quanto riguarda il payment for order flow e il quesito se gli investitori retail ottengano la migliore esecuzione possibile sui propri ordini. Lo stesso Griffin ha testimoniato davanti al Congresso su questi temi durante la frenesia negoziale legata a GameStop del 2021, e in seguito la SEC ha proposto regole volte a disciplinare le pratiche di esecuzione dei market maker all'ingrosso, nessuna delle quali è stata però adottata in via definitiva.

Citadel Securities opera come società privata, quindi gli investitori non possono acquistarne direttamente le azioni, e i report sulle sue performance emergono in genere da fonti anonime a conoscenza delle attività della società. Griffin ha detto in passato che un'eventuale quotazione in borsa è possibile, il che sottoporrebbe per la prima volta la società a obblighi regolari di informazione al pubblico, ma non ha fissato alcuna tempistica.