Circle ha riscattato circa 11,7 miliardi di dollari del suo stablecoin USDC nella settimana chiusa il 29 ottobre, con i riscatti che hanno superato le nuove emissioni per la seconda settimana consecutiva, riducendo l'offerta circolante del token di 800 milioni, a 70 miliardi di dollari.

Nello stesso periodo, Circle ha emesso circa 10,9 miliardi di dollari in nuovi USDC. Sono usciti più dollari attraverso i riscatti di quanti ne siano entrati tramite il minting, e il divario è stato sufficiente a ridurre di 800 milioni la circolazione totale. L'emissione è rimasta sostanziale in termini assoluti, ma è risultata inferiore al volume dei riscatti.

L'ultimo calo fa seguito a una riduzione di circa 500 milioni nella settimana chiusa il 22 ottobre, portando i deflussi netti cumulati sulle due settimane a circa 1,3 miliardi. Due settimane consecutive di deflussi netti fanno di questo fenomeno più di un episodio isolato.

USDC è uno stablecoin ancorato al dollaro statunitense emesso da Circle e uno dei più grandi per circolazione. La sua offerta si espande quando nuovi token vengono emessi a fronte di depositi in dollari e si contrae quando gli holder riscattano i token in contanti, quindi il bilancio settimanale tra emissioni e riscatti muove direttamente la circolazione totale.

Le riserve restano sopra la circolazione

Le riserve di Circle ammontavano a circa 71,4 miliardi di dollari al 29 ottobre, superando i 70 miliardi di USDC in circolazione. L'eccedenza significa che ogni token resta interamente coperto. Le riserve si ripartiscono in tre principali categorie:

• 32,9 miliardi di dollari in pronti contro termine inversi overnight su Titoli del Tesoro statunitense
• 27,5 miliardi di dollari in Titoli del Tesoro statunitense con scadenza inferiore a tre mesi
• 10,4 miliardi di dollari in depositi presso grandi istituzioni, tra cui banche di importanza sistemica

Il totale delle riserve di 71,4 miliardi di dollari ha fornito un cuscinetto di circa 1,4 miliardi rispetto agli USDC in circolazione. Le riserve di USDC hanno costantemente superato l'offerta circolante, mantenendo intatta la copertura 1:1 del token con equivalenti di cassa, e i 11,7 miliardi di riscatti settimanali sono stati gestiti senza alcun segno di tensione su tale copertura.

Perché al conto economico di Circle importa

Per Circle in quanto società, i ricavi dipendono in larga parte dagli interessi maturati su quelle riserve. Più token sono in circolazione, più dollari possono essere collocati in Titoli del Tesoro e pronti contro termine; meno token in circolazione significa meno interessi in entrata.

Quel legame tra offerta e utili ha attirato ultimamente maggiore attenzione. Gli obiettivi di prezzo delle azioni di Circle sono stati tagliati, con declassamenti legati al timore che la domanda di stablecoin possa spostarsi verso alternative che offrono rendimenti più elevati.

Anche il comportamento degli holder sembra stia cambiando. La ricerca indica una crescente cautela tra gli operatori di mercato. Segnala inoltre la possibilità che decisioni di investimento guidate dall'AI stiano influenzando dove gli holder conservano il proprio denaro.

Cosa osservare da qui in poi

Due settimane di deflussi per un totale di circa 1,3 miliardi di dollari non rappresentano un collasso. Rapportata a una base di 70 miliardi, si tratta di un calo di circa l'1,9% — modesto in termini percentuali. Tuttavia, gli utili di Circle sono sensibili alle dimensioni della flottante, quindi anche una contrazione moderata attira l'attenzione degli azionisti.

I prossimi report settimanali mostreranno se l'attuale schema si manterrà. Tre parametri hanno il peso maggiore:

• Variazione netta dell'offerta: se la serie di calo settimanali continua, si stabilizza o si inverte
• Emissioni lorde vs. riscatti: una ripresa delle emissioni lorde rispetto ai riscatti mostrerebbe un ritorno della domanda reale, e non un semplice rallentamento dei deflussi
• Composizione delle riserve: come Circle ripartisce le proprie partecipazioni tra pronti contro termine inversi overnight, Titoli del Tesoro a breve termine e depositi bancari al variare dell'offerta

Per il bilancio della settimana: circa 11,7 miliardi di dollari sono usciti, le riserve restano sopra l'offerta circolante e la copertura si è mantenuta a 1:1.

Questo articolo è basato su un servizio di CryptoBriefing, a cura di Kaye Quema.