Circle, emittente della stablecoin USDC, ha generato circa 1,4 miliardi di dollari di ricavi nel primo semestre 2026, di cui circa 819 milioni — circa il 59% — destinati ai partner di distribuzione e ai costi transattivi correlati, secondo un dettaglio pubblicato dall'azienda il 16 ottobre. Il Chief Commercial Officer Kash Razzaghi ha reso noti i dati in un post sul blog di Circle mentre si intensificava la concorrenza tra emittenti di stablecoin.

La comunicazione ha dettagliato come l'attività USDC dell'azienda abbia generato e distribuito i propri ricavi, coprendo anche la spesa per le infrastrutture, i servizi di pagamento e gli accordi di riscatto. Circle ha dichiarato che USDC ha elaborato oltre 36.000 miliardi di dollari di volume di transazioni on-chain tra gennaio e giugno, mentre l'azienda ha descritto il proprio margine di profitto netto come pari al 7%. Il livello di dettaglio è di per sé parte del messaggio, in un mercato in cui la concorrenza ruota sempre più su quanti ricavi gli emittenti condividano con le piattaforme che distribuiscono i loro token.

I partner di distribuzione hanno preso 59 centesimi di ogni dollaro

Dei 1,4 miliardi di dollari di ricavi del primo semestre, circa 819 milioni sono andati ai partner di distribuzione USDC e ai costi transattivi. Ciò equivale a circa 59 centesimi di ogni dollaro che fluiscono verso le piattaforme che rendono la stablecoin disponibile agli utenti.

I pagamenti ai partner seguono l'adozione. Le piattaforme che detengono e accrescono saldi in USDC ottengono una quota del reddito da riserve generato da tali saldi: più grande è il saldo, più grande è la quota.

Coinbase è l'esempio più rilevante. Nei risultati del secondo trimestre, l'exchange ha riportato un volume record di 20 miliardi di dollari di USDC medio detenuto nei suoi prodotti, in aumento del 44% su base annua.

Coinbase è tutt'altro che l'unico beneficiario. A settembre, Binance ha firmato un accordo commerciale quinquennale con Circle e ha investito 100 milioni di dollari nell'azienda. Oltre 150 altri partner — tra cui neobanche, fintech, piattaforme di pagamento e imprese — detengono anch'essi un interesse economico nella crescita di USDC.

473 milioni di dollari destinati a licenze, conformità e costi di prodotto

Dopo i pagamenti ai partner, Circle ha speso circa 473 milioni di dollari, pari al 34% dei ricavi, per gestire e far crescere la rete. Questa spesa copre licenze, relazioni bancarie, liquidità di regolamento, programmi di conformità, nuovi prodotti e integrazioni blockchain, ciò che secondo l'azienda rende la stablecoin utilizzabile su larga scala. Insieme, le due categorie assorbono circa 93 centesimi di ogni dollaro ricavi, l'aritmetica alla base del margine di profitto netto del 7% descritto dall'azienda.

USDC si regge oggi su più di 55 licenze e registrazioni, tra cui una licenza federale di trust bank nazionale OCC e la conformità MiCA in Europa. La stablecoin collabora con oltre 25 banche partner, gestisce programmi di conformità e sanzioni in 185 paesi ed è distribuita nativamente su più di 35 blockchain. Le riserve sono detenute in un fondo monetario governativo gestito da BlackRock e custodito presso BNY, con attestazioni mensili.

Circle ha utilizzato il dettaglio per rispondere ai concorrenti che hanno promesso di trasferire agli utenti una "parte sostanziale" della loro economia. La sua tesi è che riscatto, conformità e resilienza costano comunque denaro, e un emittente che regala tutto non ha più risorse per finanziarli. Il disaccordo coglie la divisione centrale del settore sull'economia delle stablecoin: quanto si possa dare a partner e utenti mentre un emittente paga ancora licenze, liquidità e tutele che un token in dollari richiede.

Riscatti gratuiti, attivi giorno e notte, per i clienti idonei

A fianco dei dati finanziari, Circle ha confermato modifiche al funzionamento dei riscatti USDC. Ogni cliente può ancora riscattare USDC gratuitamente attraverso i canali bancari standard, con regolamento entro due giorni lavorativi.

L'elemento nuovo è la velocità. Le imprese che movimentano flussi di pagamento sulla Circle Payments Network (CPN) — come network di carte, processori, società di rimessaggi e fintech — possono ora riscattare USDC gratuitamente in tempo quasi reale, 24 ore su 24. I clienti della Circle Platform possono qualificarsi per lo stesso trattamento detenendo saldi in USDC o sviluppando con prodotti come Arc, Circle Mint e Circle Wallets.

Per rendere possibile tutto questo, l'azienda mantiene un ampio pool di contante pre-posizionato presso i propri partner bancari, pronto a muoversi nel momento in cui un riscatto viene confermato on-chain. Poiché quel contante resta liquido, rende meno dei titoli del Tesoro; Circle assorbe tale costo per i clienti che partecipano alla rete invece di applicare una commissione.

I volumi di riscatto coinvolti sono rilevanti. Circle ha riscattato 71,8 miliardi di dollari in USDC solo nel primo trimestre del 2026, l'equivalente di circa il 90% dell'offerta in circolazione all'epoca. Nel secondo trimestre, il volume combinato di emissione e riscatto ha raggiunto 170 miliardi di dollari, in aumento del 105% su base annua.

36.000 miliardi di dollari di volume on-chain mentre cresce la quota di mercato

USDC ha regolato oltre 36.000 miliardi di dollari di volume di transazioni on-chain nel primo semestre 2026. Nello stesso periodo, oltre 315 miliardi di dollari sono stati emessi e riscattati, con una media di circa 1,7 miliardi di dollari al giorno, week-end e festivi inclusi.

Anche la quota di mercato di USDC è cresciuta. A giugno, la stablecoin rappresentava circa il 77% del volume globale delle transazioni in stablecoin, in aumento dal 60% di un anno prima. Visa e Mastercard regolano entrambe in USDC sette giorni su sette, compresi i giorni di chiusura delle banche tradizionali, e un numero crescente di banche detiene il token come attività di riserva.

Circle descrive il proprio modello come un volano: i partner fanno crescere USDC perché condividono i ricavi, tale crescita paga più licenze, liquidità e supporto alle blockchain, e un dollaro più utile attira la prossima ondata di sviluppatori e imprese. Con l'accordo con Binance firmato a settembre, le nuove condizioni di riscatto CPN ormai in vigore e pagamenti già in corso a 59 centesimi per dollaro di ricavi, la voce dei costi di distribuzione e i volumi di riscatto sono i dati su cui verranno misurati i prossimi aggiornamenti.

Questo articolo ha finalità puramente informative e non costituisce consulenza finanziaria o di investimento.