Diverse grandi banche cinesi hanno annunciato piani per sospendere il trading retail di oro cartaceo, alimentando il dibattito sul fatto che la Cina stia cercando un ruolo maggiore nella determinazione globale del prezzo dell’oro e una minore dipendenza dai mercati cartacei occidentali.

Il mese scorso, Industrial and Commercial Bank of China (ICBC) ha dichiarato che dal 24 luglio smetterà di offrire ai clienti individuali il trading di metalli preziosi collegato allo Shanghai Gold Exchange. ICBC è la più grande banca al mondo per attività.

Anche Postal Savings Bank of China, Ping An Bank e China Guangfa Bank hanno annunciato piani per porre fine al trading di oro cartaceo.

Il trading cartaceo riguarda i futures, contratti negoziati in borsa tra due parti che concordano di acquistare o vendere una determinata quantità di oro a un prezzo prefissato in una specifica data futura. Alla scadenza del contratto, l’acquirente può trasferire il contratto in uno nuovo oppure prendere consegna del metallo fisico.

I futures sono utilizzati sia per coprirsi dalle oscillazioni dei prezzi sia per speculare sui movimenti di mercato. Poiché la maggior parte degli operatori sui futures non prende mai consegna dell’oro fisico, il volume delle pretese cartacee può superare la quantità di metallo disponibile. Se ogni investitore titolare di un contratto di acquisto chiedesse la consegna, non ci sarebbe abbastanza oro per soddisfare tutte le richieste. Secondo i critici, questa dinamica crea spazio per la manipolazione dei prezzi attraverso lo spostamento dei contratti cartacei.

Dibattito sulla formazione del prezzo

Alcuni osservatori di mercato hanno ipotizzato che il ritiro delle banche cinesi dal trading di futures, insieme a un nuovo sistema di compensazione e regolamento dell’oro con sede a Hong Kong, rifletta uno sforzo coordinato della Cina per ottenere un ruolo più forte nella determinazione globale del prezzo dell’oro.

Un simile cambiamento sposterebbe una maggiore influenza sui prezzi dai mercati occidentali dominati dalla carta verso i mercati asiatici più focalizzati sul metallo fisico. La questione è rilevante perché i benchmark dell’oro sono utilizzati non solo dagli speculatori, ma anche da banche, raffinerie, operatori e investitori per fare riferimento alle transazioni e gestire il rischio in tutto il mercato dei lingotti.

Londra, New York e la Svizzera sono al centro del commercio dell’oro da quasi due secoli. Il prezzo spot è guidato dai fixing dell’oro del mattino e della sera della London Bullion Market Association (LBMA).

Lo Shanghai Gold Exchange (SGE), nel frattempo, è la più grande borsa spot dell’oro fisico al mondo. La sua attività è incentrata sulla consegna fisica dei lingotti, a differenza del COMEX, che è associato principalmente al trading cartaceo. Nonostante le sue dimensioni, lo SGE ha avuto un’influenza molto inferiore sulla determinazione globale dei prezzi.

Il World Gold Council ha evidenziato un modello significativo nella sua analisi del mercato dell’oro del H1.

"Interestingly, intraday analysis suggests that the bulk of gold’s movements have been linked to activity during Asian and U.S. trading hours. Many of the pullbacks occurred during U.S. hours and, conversely, gold’s rebounds generally occurred during Asian hours."

Nei primi sei mesi dell’anno, l’oro è salito del 12.9 percent durante le ore di contrattazione asiatiche. Durante le ore di contrattazione nordamericane, il metallo è sceso del 15 percent. Le sessioni europee si sono collocate a metà, con un calo moderato dell’oro dell’1.3 percent.

Il modello non riguarda solo le contrattazioni recenti. L’articolo di origine ha affermato che i prezzi dell’oro nei mercati asiatici hanno in genere sovraperformato i prezzi dell’oro occidentali per decenni.

L’analista Ed Steer sostiene che il modello rifletta la manipolazione occidentale dei prezzi attraverso i mercati cartacei.

“This simple difference in investment strategy is all the proof needed that the world's banks and large commercial traders are actively managing the price between the a.m. and p.m. gold fixes in London -- and have been doing so since the paper market in gold first opened on 02 January 1975.”

L’articolo di origine ha affermato che non sarebbe sorprendente se le istituzioni cinesi preferissero aumentare la propria influenza sulla determinazione del prezzo dell’oro e ridurre il ruolo degli operatori cartacei occidentali.

Citata la gestione del rischio

I funzionari hanno affermato che le banche cinesi stanno uscendo dal trading di futures cartacei per gestire il rischio e prevenire “eccessi speculativi”.

“Chinese banks are tightening retail precious metals trading as a risk-control response to heightened price volatility,” ha detto Robin Tsui, strategist sull’oro di State Street Investment Management, al South China Morning Post.

Joshua Rotbart, che gestisce una società di metalli preziosi con uffici a Hong Kong e Singapore, ha inoltre dichiarato all’Investing News Network che la mossa non dovrebbe essere interpretata come un segnale che la Cina si stia “raffreddando sull’oro”.

“What is being switched off is the speculative paper layer. This move reflects a distinction between leveraged paper trading and physical ownership.”

Questa distinzione è centrale nel dibattito: le uscite annunciate dalle banche riguardano prodotti cartacei retail, mentre il più ampio mercato cinese dell’oro resta strettamente associato ai lingotti fisici e alla consegna attraverso sedi come lo SGE.

Il trading cartaceo può aumentare la volatilità perché le posizioni possono essere spostate facilmente. Rotbart ha detto che le banche cinesi sono diventate più preoccupate per i prodotti retail con leva finanziaria alla luce delle recenti oscillazioni dei prezzi.

“When gold prices move sharply, leveraged paper products expose both the investor and the institution to greater risk. Discontinuing these products reduces operational and reputational risk while supporting broader financial stability.”

Il cambiamento sposta inoltre l’enfasi nella determinazione dei prezzi dalla carta speculativa al mercato fisico. L’articolo di origine ha affermato che ciò potrebbe portare a prezzi che riflettono più da vicino i fondamentali del mercato invece delle aspettative speculative.

Rotbart ha suggerito che un quadro di pricing dell’oro più centrato sull’Asia potrebbe indirizzare il mercato verso l’oro fisico.

“Over time, this development may encourage greater emphasis on physical ownership rather than short-term leveraged speculation. It channels demand toward the metal itself rather than reducing it.”

Jay Martin, CEO di VRIC Media, ha detto di non accettare la spiegazione ufficiale.

“I think that July 24th is the day that China starts finding out what gold is actually worth.”

Martin ha detto che il mercato cartaceo crea l’apparenza che esista più oro di quanto sia fisicamente disponibile, rendendo più facile per gli operatori cartacei deprimere i prezzi.

“If there are 10 paper claims for every real ounce of gold, the market sees 10 times more gold than actually exists.”

Rimuovendo questa dinamica dal mercato, Martin ha sostenuto che il mercato scoprirà “il vero prezzo dell’oro”. Ha detto di ritenere che tale prezzo sia molto più alto di quanto indichi il fixing LBMA.

Matthew Piepenburg, partner di Von Greyerz, ha espresso una visione simile.

“I've written ad nauseam for years about the COMEX and the LBMA markets, and how they legalize price manipulation and fraud legally, and China isn't stupid. They've been watching this since 1973 ... They know that we use massive amounts of leverage to force the boot to the neck of gold and silver, so we don't have natural price discovery. Fast forward to 2026, China is saying for us to have more credibility, more trust, and more natural price discovery, we are now going to try and make the paper trade, which is an open secret that it's a lie; we're going to call the bluff on that. We're going to go focus more on physical supply and demand.”

Piepenburg ha definito lo sviluppo “un altro passo nella direzione della vera formazione del prezzo”.

“What Shanghai and Hong Kong and China in the East are doing is anchoring the trade in something more valuable, actual supply and demand, less nonsense, less dishonesty, and that gives them more credibility.”

L’articolo di origine ha affermato che è impossibile conoscere le vere motivazioni dei partecipanti cinesi al mercato dell’oro. Ha aggiunto che, sia che il governo cinese stia cercando di spostare il controllo dei prezzi dall’Occidente, sia che stia semplicemente proteggendo gli investitori dalla volatilità e dagli eccessi di mercato, l’esito pratico potrebbe essere simile: la Cina si sta posizionando per diventare un partecipante più influente nella determinazione del prezzo dell’oro.

Poiché il mercato cinese è più orientato verso i lingotti fisici, l’articolo di origine ha sostenuto che il pricing asiatico potrebbe arrivare a riflettere il valore del metallo fisico più fortemente della speculazione basata sulla carta.