I dazi “Liberation Day” annunciati il 2 aprile 2025 sono stati un chiaro esempio del nazionalismo economico del presidente Trump, un approccio politico secondo cui i Paesi dovrebbero dare priorità alle industrie e ai lavoratori nazionali rispetto al commercio globale e ricorrere a misure protezionistiche quando necessario. Trump ha assunto una linea particolarmente dura nei confronti della Cina, imponendo dazi fino al 50% prima che fossero dichiarati illegali dalla Corte Suprema degli Stati Uniti. Tuttavia, la Cina non sembra essere stata rallentata.

Il principale rivale economico degli Stati Uniti resta il primo esportatore mondiale. Le sue esportazioni continuano a crescere mentre le importazioni continuano ad attenuarsi, e Goldman Sachs afferma che quei beni economici e ampiamente disponibili stanno contribuendo a ridurre l’inflazione in alcuni mercati sviluppati. Questo è rilevante perché le tensioni commerciali non hanno eliminato il ruolo della Cina nelle catene di approvvigionamento globali; piuttosto, sembrano aver modificato la destinazione di quei beni e il loro costo una volta arrivati.

I dati del governo cinese suggeriscono inoltre che la domanda statunitense di beni cinesi non sia stata erosa dalla guerra commerciale. A giugno, la General Administration of Customs for the People’s Republic of China ha affermato che la Cina aveva esportato negli Stati Uniti beni e servizi per un valore di 43 miliardi di dollari e quasi 216 miliardi di dollari da inizio anno. Ha inoltre riportato importazioni per 14,6 miliardi di dollari a luglio. Su questa base, il saldo commerciale, già fortemente sbilanciato a favore della Cina, ha mostrato esportazioni verso gli Stati Uniti in aumento dello 0,2% su base annua e importazioni in calo dello 0,8%.

Ciò suggerisce che gli ultimi prelievi tra le due potenze abbiano modificato molto più il comportamento di consumatori e imprese cinesi che quello degli americani.

I dati del governo statunitense raccontano una storia diversa, e potenzialmente fuorviante. Le cifre del Census Bureau mostrano che gli Stati Uniti hanno importato dalla Cina solo 104 miliardi di dollari finora in questo anno solare, pari a circa 20 miliardi di dollari al mese. Lo stratega di UBS Paul Donovan ha osservato venerdì che la discrepanza “non è dovuta al fatto che le navi affondano nel Pacifico centrale”. Ha affermato che la distorsione è “unica per il commercio sino-statunitense” perché, se le importazioni dalla Cina non vengono identificate come provenienti dalla Cina, l’importatore può pagare un’imposta più bassa, o nessuna imposta. Donovan ha definito il divario “una prova del fatto che i dazi vengono aggirati”.

Qualunque sia la differenza tra i dati statunitensi e quelli cinesi, Goldman Sachs ha scritto in una nota nel fine settimana che le esportazioni cinesi verso il resto del mondo sono diventate abbastanza rilevanti da contribuire a mantenere più basso il costo della vita nei mercati sviluppati.

“I produttori cinesi che esportano verso mercati sviluppati non statunitensi [developed markets (DMs)] sono cresciuti rapidamente dalla pandemia”, ha scritto Megan Peters nella nota, affermando che parte di questa forza riflette un reindirizzamento degli scambi lontano dagli Stati Uniti. Peters ha aggiunto: “Allo stesso tempo, le importazioni cinesi dal resto del mondo si sono ridotte nel contesto di una spinta crescente verso l’autosufficienza”.

I dati di Goldman mostrano che le importazioni di cosmetici e prodotti per la cura della pelle sono diminuite di circa il 55% dal 2023, mentre le importazioni automobilistiche sono scese di circa la stessa misura dalla metà del 2023. Anche abbigliamento e accessori, così come prodotti medici e farmaceutici, sono calati di oltre il 20% rispetto al trend pre-pandemia. Per le aziende che vendono in queste categorie, questo spostamento può modificare il contesto competitivo anche quando i volumi complessivi degli scambi restano elevati.

Il beneficio sull’inflazione

Nel suo discorso sui dazi del Liberation Day, Trump ha affermato che le nazioni straniere avevano sovvenzionato le proprie esportazioni per sottocutare i prezzi statunitensi e che gli Stati Uniti erano stati “looted, pillaged, raped, and plundered by nations near and far, both friend and foe alike”.

Ma i mercati sviluppati al di fuori degli Stati Uniti hanno effettivamente beneficiato di beni importati più economici in un periodo di inflazione persistente. Utilizzando un panel commercio-inflazione tra Paesi, Peters ha affermato che per ogni aumento di 1 punto percentuale delle esportazioni cinesi verso un Paese dal 2024, i prezzi dei beni diminuiscono dello 0,5%. In media, ha detto, il legame commerciale ha ridotto finora i prezzi dei beni dello 0,6% nei mercati sviluppati non statunitensi.

A causa della guerra commerciale di Trump, è improbabile che gli Stati Uniti beneficino di quegli effetti disinflazionistici di lungo periodo derivanti dalle importazioni dalla Cina.

Detto questo, ogni beneficio inflazionistico derivante dalle importazioni comporta anche un compromesso: i produttori nazionali possono essere sottocutati, il che può rendere le loro attività meno redditizie.

Peters ha scritto: “Abbiamo già sostenuto che l’aumento dell’offerta di beni dalla Cina dovrebbe esercitare una significativa spinta disinflazionistica in tutti i [mercati sviluppati], soprattutto in Europa … Ci aspettiamo che questi effetti continuino a rafforzarsi in futuro, sia perché l’impatto dei cambiamenti commerciali già realizzati potrebbe non essere ancora pienamente riflesso nei prezzi al consumo, sia perché il nostro team di economia cinese prevede che l’avanzo delle partite correnti continuerà ad ampliarsi”.

“Sebbene il principale motore delle nostre prospettive relativamente favorevoli sull’inflazione sia che domanda e offerta interne sembrino nel complesso in equilibrio, queste dinamiche commerciali cinesi sono un altro motivo per cui è probabile che l’inflazione torni nei prossimi anni a livelli prossimi agli obiettivi [fissati dalle banche centrali] nei principali DMs.”

Questo articolo è apparso originariamente su Fortune.com