La Cina avrebbe sospeso le approvazioni per le nuove quotazioni in Borsa dopo un forte crollo dei titoli legati all'intelligenza artificiale e ai chip che ha cancellato circa 480 miliardi di dollari dall'indice STAR 50, mentre Pechino cerca di calmare il proprio mercato azionario in slittamento.

Il tracollo ha colpito i risparmiatori ordinari che avevano investito nel rally biennale, e i mercati globali osservano alla ricerca di segnali che anche i titoli tecnologici statunitensi potrebbero subire pressioni simili.

Un calo profondo nei titoli AI e dei chip

Lo STAR 50, un indice di Shanghai delle società cinesi di chip e intelligenza artificiale di produzione nazionale, ha perso circa il 40% dal picco di luglio, cancellando circa 480 miliardi di dollari di capitalizzazione. Il più ampio indice CSI 300 è in calo di circa il 20% rispetto al massimo di giugno, dopo un calo dell'8,5% nel solo ottobre, il suo peggior mese in più di dieci anni.

In mezzo al declino continuo, la Cina avrebbe sospeso l'approvazione delle nuove quotazioni.

I titoli AI rappresentano il 42% della capitalizzazione totale della Cina e il 57% dell'attività di negoziazione tra le borse della terraferma e di Hong Kong — una concentrazione che spiega perché il ccolo si fa sentire su tutto il mercato anziché in un solo settore. Lo STAR 50 viene ancora scambiato a circa 100 volte gli utili annuali delle società, contro circa 30 volte per il Nasdaq 100 statunitense, il che significa che chi compra titoli AI cinesi paga più di tre volte tanto per ogni dollaro di profitto corrente rispetto alle controparti statunitensi.

Anche i debutti recenti si sono ridimensionati bruscamente. Le azioni del produttore di robot umanoidi Unitree (SSE: 688836) erano schizzate di circa il 600% al debutto in agosto e hanno da allora perso metà del loro valore. Il produttore di chip di memoria CXMT (SSE: 688825), quotato in luglio, era diventato brevemente il titolo più prezioso di Shanghai, ma ha da allora perso quasi un terzo del suo valore — una rapida inversione che mostra quanto rapidamente si sia raffreddato l'appetito per i nuovi titoli tecnologici appena quotati.

Le misure di sostegno non bastano

Le autorità hanno messo in campo una serie di interventi. Le operazioni swap della banca centrale vengono utilizzate per fornire liquidità al mercato, con 31 società di intermediazione e gestori di fondi che hanno richiesto oltre 15 miliardi di dollari. Le autorità di regolamentazione hanno inoltre ridotto il costo del finanziamento per i riacquisti di azioni proprie e spinto le grandi aziende tecnologiche a riacquistare i propri titoli.

All'inizio di ottobre, il governo ha versato 19 miliardi di dollari negli ETF, il suo intervento di mercato più importante dall'inizio del 2025. Queste misure finora non sono riuscite a invertire il calo.

I titoli della terraferma sono saliti lunedì nella speranza di un sostegno statale, per poi scendere di nuovo martedì. Lo Shanghai Composite ha perso l'1% e lo STAR 50 è ceduto il 4%, mentre il CSI 300 ha chiuso sostanzialmente invariato. Gli analisti di 22V Research hanno detto che le misure servono a fissare un piano sotto i prezzi, e dubitano che i funzionari cerchino di spingere per un forte rimbalzo.

Perché le quotazioni vengono sospese

Le nuove quotazioni erano servite come canale per indirizzare i risparmi delle famiglie verso la spinta tecnologica di Pechino, ma con i prezzi in calo le autorità di regolamentazione vogliono evitare di aggiungere ulteriore offerta a un mercato debole. Per le aziende che sperano di quotarsi, il blocco arresta anche il percorso di raccolta di capitali offerto da una IPO.

Hong Hao, chief investment officer di Lotus Asset Management a Hong Kong, ha detto che il sell-off "metterà fine a molte delle aziende che stanno cercando di farsi quotate".

La pausa richiama interventi precedenti. Nell'agosto 2023, la China Securities Regulatory Commission limitò le nuove emissioni di azioni per sostenere il mercato; il volume delle IPO scese poi del 70% rispetto all'anno precedente, e solo 42 società completarono operazioni nei mesi successivi — un precedente che offre un punto di riferimento su quanto bruscamente un blocco delle quotazioni possa assottigliare la pipeline delle IPO.

Wu Qing, capo dell'autorità di regolamentazione dei titoli cinese, ha promesso che le autorità "faranno tutto il possibile per mantenere la sicurezza e la stabilità del mercato dei capitali", e incoraggerà le aziende idonee a intensificare i riacquisti di azioni proprie.