Le azioni quotate nella Cina continentale hanno perso circa 2.400 miliardi di dollari di capitalizzazione da maggio, come riportato da Reuters, con gli investitori che perdono fiducia nel fatto che il boom dell'IA di Pechino possa mai diventare redditizio. Il calo è superiore a quanto l'intera economia sudcoreana produce in un anno.

L'intelligenza artificiale è al centro del ribasso. Le società di IA rappresentano ora il 42% del valore di mercato delle azioni cinesi quotate nel continente e a Hong Kong e il 57% degli scambi, secondo Goldman Sachs: così quando le azioni dell'IA scendono, l'intero mercato scende con loro. Questa concentrazione di fatto trasforma gli indici cinesi in un referendum continuo sulla capacità della spesa in IA del Paese di generare rendimenti.

Il CSI 300, l'indice delle 300 maggiori società quotate cinesi, è entrato in un mercato orso il 22 ottobre, ovvero con un calo di almeno il 20% dal picco. Il danno più grave ha colpito lo STAR 50 di Shanghai, un indice di 50 grandi società tecnologiche e di chip, sceso del 40% in meno di quattro mesi, cancellando circa 480 miliardi di dollari. Viene ancora scambiato a circa 100 volte gli utili—un rapporto che indica per quanti anni di profitto corrente gli investitori stanno pagando—rispetto a quasi 250 al picco. Il Nasdaq 100, il riferimento tecnologico statunitense, si trova intorno a 30, un divario che mostra quanto della storia dell'IA cinese sia ancora prezzata sulle aspettative piuttosto che sugli utili correnti.

Il crollo segna una svolta per un settore che ha sconvolto i mercati globali all'inizio dello scorso anno. DeepSeek, una startup cinese, ha lanciato una chatbot economica e potente a gennaio 2025, e Nvidia—la società statunitense i cui chip alimentano la maggior parte dell'IA—ha perso quasi 600 miliardi di dollari di capitalizzazione in un solo giorno, una delle perdite giornaliere più pesanti mai registrate per una società statunitense, mentre gli investitori si chiedevano cosa avrebbero significato i modelli a basso costo per la domanda di chip di fascia alta. Kimi K3 di Moonshot AI, prodotto anch'esso da un laboratorio di IA cinese, ha fatto nuovamente crollare le azioni dei chip a luglio.

Pechino ha poi spinto i suoi giganti tecnologici verso chip nazionali. Secondo il Financial Times, il regolatore internet cinese avrebbe chiesto a società tra cui ByteDance e Alibaba di smettere di acquistare chip Nvidia a settembre 2025. Z.ai, un laboratorio di Pechino, afferma di aver addestrato il suo modello GLM-5.2 interamente su chip Huawei. Queste mosse legano il futuro del settore alla capacità del settore nazionale dei chip cinese.

Gli analisti imputano la debole spesa dei consumatori cinesi e i dubbi che le società di IA possano recuperare quanto investito. Il produttore di robot Unitree ha raccolto ordini al dettaglio pari a 8.000 volte le azioni offerte al suo debutto in agosto, e da allora il suo titolo ha perso quasi metà del suo valore dal lancio, anche dopo un significativo recupero questa settimana. Il divario tra quell'esordio frenetico e il tracollo successivo mostra quanto rapidamente l'entusiasmo al dettaglio per il tema IA-robotica possa invertirsi.

"Il mercato azionario si è poi evoluto in un toro speculativo e folle", ha detto Dong Baozhen, un gestore di fondi con sede a Pechino. "E ora vediamo la bolla scoppiare".

Le restrizioni statunitensi aggiungono pressione. La Federal Communications Commission statunitense ha vietato a luglio l'importazione di nuovi robot umanoidi di fabbricazione estera per motivi di sicurezza nazionale, e Washington sta anche lavorando per vietare i componenti ottici di fabbricazione cinese dai data center statunitensi. Insieme, le misure estendono le restrizioni tecnologiche di Washington oltre i semiconduttori, alla robotica e all'hardware di rete, limitando l'accesso dei produttori cinesi al mercato statunitense. I produttori, Zhongji Innolight ed Eoptolink, sono scesi di circa il 60% dai loro picchi.

Il ribasso arriva mentre condizioni più ampie premono sugli asset rischiosi in tutto il mondo. Il petrolio Brent è sopra i 111 dollari al barile e i rendimenti dei Treasury decennali sono vicino al 5%, mentre Bitcoin è brevemente sceso sotto gli 80.000 dollari in vista della decisione della Federal Reserve del 28 ottobre—il prossimo evento in calendario osservato per le sue implicazioni sui costi di finanziamento a livello mondiale.