Il governo cinese si è impegnato a sostenere l'economia in rallentamento accelerando la spesa per i progetti di infrastruttura già previsti dal bilancio per il resto dell'anno, fermandosi a un passo dal annunciare nuove e importanti misure di stimolo dopo i dati che hanno mostrato la crescita trimestrale più debole di oltre tre anni.

La crescita del PIL del secondo trimestre si è attestata al 4,3%, il ritmo più lento in oltre tre anni e al di sotto del limite inferiore dell'intervallo target annuale di Pechino del 4,5% al 5,0%. Nonostante l'obiettivo mancato, un inizio d'anno più forte del previsto ha dato ai policymaker spazio per evitare di premere con forza su ulteriori supporti, secondo gli analisti. L'assenza di una importante risposta di politica economica è stata in linea con le aspettative secondo cui il supporto sarebbe rimasto concentrato sul creare un pavimento per la crescita piuttosto che erogare stimoli su larga scala, con un analista che ha sottolineato che il terzo trimestre vedrà probabilmente un'accelerazione nel dispiegamento delle risorse politiche esistenti piuttosto che nuove misure.

Il Politburo, il principale organo decisionale del Partito Comunista, ha riconosciuto quelle che l'agenzia di stampa statale Xinhua ha descritto come difficoltà e sfide che l'economia deve affrontare, e ha esortato le autorità ad accelerare il ritmo della spesa fiscale.

La propensione di Pechino per nuovi stimoli rimane limitata dai suoi sforzi per frenare la sovracapacità industriale e per mantenere i governi locali indebitati entro i limiti di spesa. La posizione prudente segna un allontanamento dalla risposta della Cina alle recessioni passate, in particolare lo stimolo di circa 4 mila miliardi di ¥ lanciato durante la crisi finanziaria globale del 2008-2009, che gli economisti ampiamente accreditano per aver guidato la rapida accumulazione di debito del governo locale che ora riduce le opzioni fiscali di Pechino. Il Politburo ha anche segnalato che avrebbe continuato ad affrontare la cosiddetta competizione di "involution" — un termine che descrive le guerre dei prezzi tra i produttori che competono per le quote di mercato a scapito della redditività — anche mentre Pechino respinge la nozione più ampia di sovracapacità industriale che molti economisti incolpano per il fenomeno.

Gli analisti ampiamente concordano sul fatto che l'accelerazione dei progetti di infrastruttura nazionale già previsti a bilancio possa aiutare a stabilizzare la crescita nei prossimi mesi senza allargare il disavanzo fiscale. Alcuni hanno affermato che la Cina ha ancora ampio spazio fiscale, mentre altri hanno notato che l'emissione di obbligazioni e la spesa avevano proceduto più lentamente del previsto nel primo semestre dell'anno, lasciando margine alle autorità per accelerare le spese nel secondo semestre.

Si prevede che la spesa si concentrerà sull'iniziativa delle "sei reti", che comprende sistemi idrici, logistica, condotte sotterranee, reti elettriche, telecomunicazioni e centri di calcolo. I media statali hanno indicato piani per spendere circa 1.000 miliardi di dollari per questi progetti quest'anno. (PMI manifatturiero della Cina a luglio 49,2 contro 50,0 atteso)

L'espansione più debole del secondo trimestre è avvenuta mentre il debole consumo delle famiglie compensava le altrimenti robuste prestazioni manifatturiere e di esportazione, accentuando le preoccupazioni sulla sostenibilità del modello di crescita della Cina. Il settore immobiliare — una volta stimato rappresentare circa un quarto dell'attività economica cinese — si trova in una flessione pluriennale da quando i regolatori hanno iniziato a stringere la leva finanziaria degli sviluppatori secondo la politica delle "tre linee rosse" introdotta nel 2020, rimuovendo un motore critico di crescita da cui le precedenti riprese dipendevano. Un mercato del lavoro debole, una crescita dei redditi lenta e il prolungato calo del mercato immobiliare continuano a pesare sui consumatori, anche mentre Pechino canalizza capitali verso la manifattura avanzata e la ricerca tecnologica.

Decine di milioni di lavoratori sono passati all'economia dei gig come cuscinetto contro la perdita di posti di lavoro nei settori delle costruzioni, manifatturiero e dei colletti bianchi colpiti da sovracapacità e dalla più rapida adozione dell'IA. Questi lavoratori spesso sopportano lunghe ore di lavoro per retribuzioni basse e una copertura previdenziale limitata — una dinamica che tende a incoraggiare il risparmio rispetto alla spesa e a sopprimere ulteriormente i consumi.

Il Politburo si è impegnato a rafforzare la domanda interna ed espandere il supporto all'occupazione per gruppi chiave e "lavoratori flessibili", sebbene non abbia offerto misure specifiche. Gli economisti affermano che l'attenzione rimane sulle misure dal lato dell'offerta piuttosto che sulla crescita diretta dei redditi. La dipendenza della Cina dalle esportazioni per compensare la debole domanda interna ha anche attirato le reazioni dei principali partner commerciali, con gli Stati Uniti e l'Unione Europea che impongono o inaspriscono i dazi sui beni prodotti in Cina, inclusi i veicoli elettrici, aggiungendo un altro livello di incertezza alle prospettive di crescita.

L'assenza di segnali di stimolo su larga scala limita le potenzialità di breve termine per le materie prime e la domanda industriale legate direttamente all'espansione fiscale cinese, con il mercato invece lasciato a scontare un percorso di spesa più stabile e incrementale attraverso il terzo trimestre. Il dispiegamento accelerato dei progetti di infrastruttura già a bilancio potrebbe ancora fornire supporto per i metalli di base e gli input legati alle costruzioni senza modificare materialmente le più ampie prospettive di crescita, mentre la continua attenzione del Politburo nel frenare le guerre dei prezzi dell'involution potrebbe offrire un modesto aspetto positivo per i margini industriali. Tuttavia, la persistente debolezza dei consumi delle famiglie e dell'occupazione mantiene le aspettative basse per una ripresa guidata dalla domanda interna. I trader che valutano l'esposizione alla Cina probabilmente rimarranno cauti, dato che la crescita è rimasta al di sotto del proprio intervallo target annuale e Pechino ha segnalato che non c'è urgenza di ampliare il disavanzo fiscale.