La ripresa economica della Cina ha incontrato nuovi ostacoli, con i dati di luglio che rivelano un rallentamento diffuso su quasi tutti i principali indicatori, poiché produzione industriale, vendite al dettaglio e investimenti sono risultati tutti più deboli del previsto.

La produzione industriale a luglio è cresciuta solo del 4,5% su base annua, in calo rispetto al 5,3% di giugno e al di sotto del 4,8% previsto dagli analisti. Le vendite al dettaglio sono state ancora più deboli, aumentando appena dello 0,6% rispetto all'1% del mese precedente, mancando nettamente la previsione consenso dell'1,5%.

I numeri si aggiungono a una base già fragile

Le cifre di luglio si sono sommate a una base già fragile. Nel secondo trimestre l'economia è cresciuta solo del 4,3% su base annua, il ritmo più debole in circa tre anni e mezzo e al di sotto dell'intervallo obiettivo del 4,5-5% fissato dal governo.

Gli investimenti in attivi fissi sono diminuiti del 6,7% nei primi sette mesi del 2026, un calo più marcato della flessione del 6% attesa dagli analisti.

Il settore immobiliare continua a pesare sull'economia nel suo complesso. I prezzi delle nuove abitazioni sono scesi del 3,2% su base annua a luglio, prolungando una fase negativa che persiste da anni. L'abitazione è storicamente il principale serbatoio di ricchezza delle famiglie in Cina, e il calo dei prezzi crea un circolo vizioso: le famiglie si sentono più povere, spendono meno e indeboliscono ulteriormente l'economia, che a sua volta esercita una maggiore pressione sui prezzi. Questo circolo alimenta un problema più ampio dei prezzi: dal 2023 la Cina sfiora la deflazione, con l'inflazione al consumo vicina allo zero e i prezzi alla produzione in calo prolungato, un mix che accresce l'onere reale del debito del paese e spinge le famiglie a rimandare gli acquisti.

I consumatori restano in disparte

Una crescita delle vendite al dettaglio di appena lo 0,6% in un paese di 1,4 miliardi di abitanti indica una base di consumatori ancora estremamente prudente, appesantita dalle perdite nel mercato immobiliare e dalle prospettive occupazionali incerte per i lavoratori più giovani. Questa debolezza si registra nonostante il programma di rottamazione dei beni di consumo introdotto da Pechino, in vigore dal 2024, che sussidia le famiglie per sostituire vecchie auto ed elettrodomestici con modelli nuovi.

Ci sono alcuni elementi positivi, ma rimangono limitati. Le esportazioni legate all'intelligenza artificiale hanno offerto un certo ammortizzatore, con il settore tecnologico cinese che trova domanda estera per i propri prodotti mentre la domanda interna resta fiacca — una domanda che è persistita nonostante la guerra tariffaria con Washington, che nel 2025 ha portato i dazi statunitensi sulle merci cinesi ai massimi di diversi decenni, prima che una tregua tra i due paesi ne riducesse in parte l'entità. Il problema è che la forza delle esportazioni da sola non può compensare contemporaneamente la debolezza di mercato immobiliare, consumi e investimenti aziendali.

Cresce la pressione su Pechino

La pressione sui responsabili delle politiche economiche per un intervento più consistente è in aumento. Finora il governo ha resistito all'idea di impegnarsi in un nuovo e ampio pacchetto di stimoli, preferendo misure mirate — una serie di moderati tagli dei tassi di interesse e riduzioni del coefficiente di riserva obbligatoria delle banche dal 2024 — al tipo di massiccia risposta fiscale lanciata durante le precedenti fasi di recessione. Questa cautela riflette in parte le lezioni apprese dai programmi di stimolo del passato, che hanno alimentato la bolla immobiliare e lasciato gli enti locali gravati da un debito insostenibile.

Il rallentamento ha implicazioni per i mercati globali. Le materie prime legate alle costruzioni e alla manifattura cinese — rame, minerale di ferro e acciaio — affrontano persistenti venti contrari alla domanda, mentre le aziende di beni di lusso, automotive ed elettronica di consumo che contano sui consumatori cinesi per una quota significativa dei ricavi potrebbero dover ridimensionare le aspettative.

Il tasso di crescita del PIL del 4,3% nel secondo trimestre potrebbe sembrare rispettabile secondo gli standard della maggior parte delle economie sviluppate, ma per la Cina rappresenta un mancato obiettivo significativo. Il paese ha bisogno di una crescita più vicina al 5% semplicemente per assorbire i nuovi ingressi nel mercato del lavoro e far fronte al suo enorme carico di debito. I cambiamenti di orientamento della politica vengono in genere segnalati nelle sessioni del Politburo dedicate all'economia, che la dirigenza convoca in aprile, luglio e dicembre per definire la direzione dei mesi a venire.