La U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ha rinnovato il suo avvertimento agli operatori dei mercati predittivi, invitando le piattaforme a rispettare le regole dell’agenzia quando autocertificano contratti su eventi che possono coprire ampie serie di possibili esiti. Il regolatore ha affermato che alcuni operatori hanno presentato quotazioni “self-certified” senza fornire i termini contrattuali specifici e l’analisi di conformità richiesti per ciascuna permutazione proposta.

In un avviso pubblicato il July 24 e diffuso nell’ambito di una comunicazione del venerdì, la CFTC ha ribadito che, nonostante le discussioni di policy in corso e la regolamentazione proposta, gli operatori possono ancora autocertificare alcuni contratti su eventi come conformi al Commodity Exchange Act (CEA) e alle norme della CFTC. Tuttavia, l’agenzia ha affermato che tali depositi devono essere effettuati nell’ambito del quadro legale di autocertificazione e devono contenere le informazioni richieste da tale procedura.

La CFTC contesta i depositi di contratti su eventi basati su modelli standard

La CFTC ha dichiarato che le autocertificazioni ampie e basate su modelli per i contratti su eventi non sono accettabili per i prodotti quotati sotto la sua giurisdizione. Le piattaforme sono tenute a fornire i termini e le condizioni di ciascuna permutazione proposta, insieme a spiegazioni concise collegate al prodotto, alla commodity pertinente e ai requisiti di conformità applicabili.

Secondo l’annuncio dell’agenzia del July 24, il personale della CFTC ha osservato diversi casi in cui contratti su eventi sono stati autocertificati senza tutti i dettagli che il regolatore ritiene necessari per valutare la conformità. L’agenzia ha criticato in particolare le presentazioni che non includono i termini e le condizioni di ciascuna permutazione proposta e non forniscono una spiegazione e un’analisi concise di come i termini e le condizioni del prodotto si colleghino agli obblighi di conformità.

L’avviso presenta la questione come un problema di esecuzione del processo di autocertificazione, non come un divieto generalizzato dei prodotti dei mercati predittivi. La CFTC ha sottolineato che gli operatori possono autocertificare determinati contratti su eventi senza richiedere prima un’approvazione affermativa della commissione, ma solo se seguono la procedura stabilita dalla legge e dai regolamenti della CFTC.

Secondo il regolatore, non dovrebbero essere presentate certificazioni ampie e basate su modelli standard. La preoccupazione della CFTC è che una documentazione generica renda più difficile valutare se ogni singola quotazione contrattuale sia conforme al CEA e ai requisiti CFTC applicabili, in particolare quando una categoria di prodotto copre un’ampia gamma di eventi e possibili permutazioni contrattuali.

Secondo avvertimento nel 2026

L’avviso del July 24 segna la seconda volta nel 2026 in cui la CFTC ha sollevato questo tema. L’agenzia ha richiamato un avvertimento simile emesso il March 12, che riguardava anch’esso presentazioni eccessivamente generalizzate. Ripetendo le indicazioni, la CFTC segnala che si aspetta dagli operatori una correzione della prassi e che il ricorso continuato a depositi basati su modelli potrebbe essere trattato come una violazione di conformità ricorrente.

La questione è rilevante per gli operatori dei mercati predittivi perché l’autocertificazione è comunemente considerata una via più rapida per quotare prodotti rispetto alla richiesta di approvazione affermativa da parte della commissione. Tale percorso può essere importante per le sedi di negoziazione di contratti su eventi che devono quotare prodotti standardizzati entro tempistiche definite, ma l’avvertimento della CFTC chiarisce che la rapidità non riduce l’obbligo di documentare in che modo ciascun contratto rispetti le regole esistenti. Se la CFTC continua a ritenere che i depositi manchino dei dettagli richiesti, le piattaforme potrebbero affrontare un maggiore scrutinio regolamentare. Tale scrutinio potrebbe tradursi in ritardi, richieste di informazioni aggiuntive o conseguenze di enforcement più dirette, soprattutto per i contratti legati ad ampie categorie di eventi.

Si avvicina la scadenza per i commenti pubblici

L’avviso è stato emesso poco prima della scadenza del July 27 fissata dalla CFTC per i commenti pubblici sulle modifiche regolamentari proposte relative al modo in cui l’agenzia conduce le valutazioni di interesse pubblico per determinati contratti su eventi.

Tali modifiche proposte intendono chiarire come la CFTC determini se specifici contratti su eventi siano contrari all’interesse pubblico ai sensi del CEA. L’agenzia ha descritto la proposta come un quadro analitico in tre fasi per valutare i contratti in base al loro coinvolgimento in determinate attività elencate, tra cui terrorismo, assassinio o gaming, in modo che solo i contratti appropriati siano quotati per la negoziazione.

La tempistica colloca l’avvertimento sull’autocertificazione accanto a un processo regolamentare più ampio che potrebbe incidere sul modo in cui i contratti su eventi vengono esaminati. Per le imprese dei mercati predittivi, la prossima fase della regolamentazione CFTC potrebbe influenzare il modo in cui vengono valutati i rischi di interesse pubblico, anche se l’autocertificazione resta disponibile in alcune circostanze.

Di conseguenza, gli operatori affrontano due aspettative regolamentari parallele: devono presentare autocertificazioni sufficientemente dettagliate in base ai requisiti attuali, preparandosi al contempo a possibili cambiamenti degli standard della CFTC per le valutazioni di interesse pubblico.

Gli operatori potrebbero dover fornire documentazione specifica per permutazione

L’effetto pratico del messaggio della CFTC è che i depositi relativi ai contratti su eventi devono riflettere la complessità dei prodotti quotati. Quando un contratto su eventi può assumere molte forme, o quando è strutturato per coprire numerose permutazioni, la CFTC si aspetta che la documentazione di supporto sia specifica per tali variazioni.

La critica dell’agenzia si è concentrata sulle certificazioni che non forniscono, per ciascuna permutazione proposta, i termini e le condizioni e una spiegazione concisa di conformità adattata alle condizioni del prodotto, alla commodity sottostante e alle considerazioni di conformità applicabili.

Questa posizione potrebbe incidere sulle piattaforme che utilizzano un approccio di sviluppo prodotto scalabile, nel quale solo un numero limitato di parametri cambia tra le varie quotazioni. Secondo l’avviso della CFTC, un metodo basato su modelli potrebbe essere considerato insufficiente quando la certificazione deve dimostrare la conformità di ciascuna configurazione unica.

Per i partecipanti al mercato, inclusi trader e fornitori di liquidità, la qualità dei depositi regolamentari potrebbe non cambiare immediatamente il modo in cui i contratti vengono negoziati giorno per giorno. Tuttavia, può incidere sulla stabilità delle quotazioni e sul rischio regolamentare. Se la certificazione di un contratto viene contestata, la disponibilità di quel prodotto potrebbe essere interrotta e gli utenti potrebbero subire cambiamenti nell’accesso alla negoziazione o nella disponibilità del contratto.

Anche i professionisti legali hanno osservato che le modifiche in sospeso potrebbero rimodellare il contesto regolamentare dei mercati predittivi. Precedenti resoconti hanno citato lo studio legale Ropes & Gray secondo cui le modifiche proposte dalla CFTC potrebbero “rewrite the rulebook” per i contratti dei mercati predittivi, riflettendo la potenziale rilevanza del quadro di valutazione dell’interesse pubblico se adottato.

Cosa viene dopo

Con la scadenza del July 27 per i commenti sul quadro proposto per le valutazioni di interesse pubblico, è probabile che gli operatori dei mercati predittivi monitorino da vicino ulteriori azioni della CFTC. Gli sviluppi futuri potrebbero chiarire quali quotazioni di contratti su eventi l’agenzia considera accettabili e come debbano essere documentati i depositi di autocertificazione.

La questione centrale è se gli operatori rivedranno le proprie pratiche di certificazione per evitare presentazioni ampie e basate su modelli standard, e come la CFTC applicherà il suo quadro in tre fasi sull’interesse pubblico se le modifiche proposte avanzeranno.