Il nuovo piano della CFTC per il mercato crypto sotto esame legale dopo Loper Bright
Punti chiave
- •Il 5 ottobre 2026, la CFTC ha pubblicato un advance notice of proposed rulemaking che introduce il Regulation CTX per le transazioni crypto al dettaglio con leva e su margine e il Regulation CAM, una nuova sottocategoria di registrazione per i mercati degli asset crypto.
- •La proposta offre alle piattaforme di scambio un percorso volontario di registrazione federale che richiede report di proof-of-reserves e controlli anti-manipolazione, con le offerte con leva esaminate dallo staff della CFTC invece che soggette a limiti di leva fissi.
- •La CFTC ha agito sulla base della sua autorità esistente ai sensi del Commodity Exchange Act meno di tre settimane dopo che il voto procedurale del Senato sul CLARITY Act è fallito per 49-50 il 15 settembre 2026.
- •I commenti sull'ANPRM sono attesi entro 60 giorni dalla pubblicazione, offrendo alle piattaforme di scambio e ai partecipanti al mercato un canale formale per richiedere modifiche prima che le regole finali vengano redatte.
- •L'analista legale Renato Mariotti ha avvertito che la sentenza Loper Bright del 2024, che ha ridotto la deferenza giudiziaria alle agenzie federali, lascia l'interpretazione dei propri poteri da parte della CFTC esposta a una potenziale contestazione in tribunale.
La Commodity Futures Trading Commission ha presentato un nuovo piano per la supervisione del trading di criptovalute con leva, uno che non richiede l'approvazione del Congresso. Se il quadro potrà tuttavia sopravvivere a una contestazione giudiziaria è un'altra questione.
Renato Mariotti ha affermato che la strategia della CFTC è un'interpretazione astuta dei poteri esistenti dell'agenzia. Ma ha avvertito che i tribunali potrebbero rifiutarla nel mondo post-Loper Bright, in cui le agenzie non possono più contare sul beneficio del dubbio dei giudici.
Cosa ha proposto la CFTC
Il 5 ottobre 2026, la CFTC ha pubblicato un advance notice of proposed rulemaking (ANPRM), un passaggio in cui l'agenzia delinea una direzione di politica e invita il pubblico a fornire input prima di redigere le regole finali. La CFTC è l'agenzia federale che supervisiona i mercati statunitensi dei futures e dei derivati.
L'avviso introduce due quadri normativi: il Regulation CTX e il Regulation CAM. Il CTX riguarda le transazioni crypto al dettaglio con leva e su margine, mentre il CAM istituisce una nuova sottocategoria specificamente per i mercati degli asset crypto. Insieme, le due regole offrono alle piattaforme di scambio un percorso volontario verso la registrazione federale.
Le piattaforme registrate ai sensi del CAM saranno tenute a rispettare obblighi di proof-of-reserves e a mantenere controlli anti-manipolazione. Sulla leva, la proposta non fissa limiti specifici; invece, qualsiasi offerta con leva sarebbe sottoposta a revisione dello staff della CFTC prima di arrivare ai clienti.
L'ambito ha un confine chiaro: il trading spot semplice senza leva resta dove si trova oggi, sotto le licenze statali di money transmitter.
I commenti sull'ANPRM sono attesi entro 60 giorni dalla pubblicazione. L'input pubblico in questa fase è il canale formale attraverso cui le piattaforme di scambio e gli altri partecipanti al mercato possono chiedere modifiche prima che le regole vengano redatte.
Perché la CFTC ha agito da sola
Il 15 settembre 2026, il Senato ha tenuto un voto procedurale sul CLARITY Act, una legislazione progettata per stabilire un quadro di supervisione dettagliato per i mercati crypto. È fallito per 49-50.
Meno di tre settimane dopo, la CFTC ha presentato il proprio quadro. Il presidente della CFTC Michael Selig ha sostenuto il rulemaking, basandosi sull'autorità che l'agenzia già detiene ai sensi del Commodity Exchange Act, la legge federale su cui poggia la supervisione dei mercati dei derivati da parte dell'agenzia. La CFTC ha anche riconosciuto che i suoi poteri hanno limiti senza un'azione del Congresso.
Il problema Loper Bright
Nel 2024, la Corte Suprema ha deciso in Loper Bright Enterprises v. Raimondo, una sentenza che ha ridotto la deferenza che i tribunali accordano alle interpretazioni delle leggi che applicano da parte delle agenzie. La decisione ha ribaltato la dottrina Chevron, in base alla quale per quattro decenni i tribunali avevano deferto alle letture ragionevoli degli statuti ambigui da parte delle agenzie.
La tesi di Mariotti non è che il ragionamento della CFTC sia superficialmente costruito, lo definisce astuto. La sua preoccupazione è che l'astuzia potrebbe non bastare quando i tribunali non sono più inclini a deferire.
Cosa significa per le piattaforme di scambio e i trader
Per le piattaforme che offrono già prodotti crypto con leva, la proposta crea un percorso di registrazione federale. La conformità richiederebbe report di proof-of-reserves e sistemi anti-manipolazione.
Poiché la struttura è volontaria, la portata del quadro dipende da quante piattaforme decideranno che il timbro federale valga la burocrazia.
Se le regole vengono finalizzate e poi contestate in tribunale, la capacità della CFTC di farle rispettare potrebbe rimanere bloccata per un periodo prolungato. Una piattaforma che spende molto per conformarsi a regole poi annullate avrebbe pagato per un quadro che non esiste più.
I prossimi riferimenti da monitorare sono la finestra di consultazione di 60 giorni, la risposta delle principali piattaforme di scambio e l'eventuale segnalazione di piani per contestare il quadro.
Fonte: CryptoBriefing
