Le attese sui tassi di interesse implicite dai mercati sono virate in senso accommodante — verso la quantificazione di un inasprimento minore — presso le principali banche centrali questa settimana, una ricomposizione guidata principalmente dall'ottimismo sul fronte dei colloqui USA-Iran e dalla netta resistenza di alcuni esponenti chiave della Federal Reserve alle ipotesi di rialzo a ottobre.

Rialzi dei tassi attesi entro fine anno:

• RBNZ: 33 bps (52% di probabilità di un rialzo alla prossima riunione)
• BoE: 31 bps (82% di probabilità di un rialzo alla prossima riunione)
• BoC: 26 bps (65% di probabilità di nessuna modifica alla prossima riunione)
• Fed: 25 bps (76% di probabilità di nessuna modifica alla prossima riunione)
• BoJ: 21 bps (82% di probabilità di nessuna modifica alla prossima riunione)
• BCE: 19 bps (79% di probabilità di nessuna modifica alla prossima riunione)
• RBA: 10 bps (75% di probabilità di nessuna modifica alla prossima riunione)
• SNB: 4 bps (85% di probabilità di nessuna modifica alla prossima riunione)

I dati sono espressi in punti base (bps), dove 100 bps equivalgono a un punto percentuale.

Inasprimento cumulativo atteso entro la fine del 2027:

• RBNZ: 106 bps
• BoE: 92 bps
• BoC: 110 bps
• Fed: 80 bps
• BoJ: 90 bps
• BCE: 65 bps
• RBA: 24 bps
• SNB: 56 bps

I dati relativi al 2027 indicano l'ammontare totale di inasprimento atteso entro la fine del 2027, non quanto atteso solo per il 2027. Anche dopo la virata accomodante di questa settimana, i prezzi sopra riportati implicano un inasprimento netto da ogni grande banca centrale dell'elenco fino al 2027. Il pricing di mercato della settimana scorsa è disponibile qui.

Sul fronte geopolitico, c'è stata qualche speranza in un potenziale accordo graduale che preveda la riapertura dello Stretto di Hormuz — un'importante rotta di transito per le spedizioni petrolifere globali — e un allentamento del blocco economico statunitense. Il portavoce del governo iraniano ha dichiarato questa settimana che il ministro degli Esteri Araghchi ha presentato al gabinetto "una proposta statunitense", senza tuttavia fornire ulteriori dettagli.

Il presidente statunitense Trump, però, ha anche detto ai giornalisti che deve decidere se "distruggere l'Iran o concludere un accordo", aggiungendo che il conflitto finirà "molto presto, in un modo o nell'altro". inoltre menzionato che gli Stati Uniti potrebbero riprendere i bombardamenti sull'Iran dopo le elezioni di medio termine.

Il catalizzatore più importante è tuttavia arrivato dai funzionari della Federal Reserve Williams e Jefferson, che si sono opposti alle ipotesi di rialzo a ottobre. Williams ha affermato che non c'è "bisogno di fretta" dopo l'aumento dei tassi di settembre e ha suggerito che, a condizione che le prospettive economiche restino invariate, solo un altro rialzo potrebbe essere opportuno entro la fine dell'anno. Jefferson ha rafforzato il messaggio, sostenendo che le future modifiche dovrebbero basarsi su ulteriori dati e che i responsabili politici potrebbero aver bisogno di più tempo prima di decidere la prossima mossa.

Di conseguenza, il pricing di un rialzo a ottobre è crollato, con le probabilità scese dal 70% al 25%. Questo lascia i dati economici che i funzionari Fed hanno dichiarato di attendere come prossimo input per la decisione di ottobre. Data l'influenza della Fed sui mercati finanziari globali, anche le altre banche centrali hanno registrato una ricomposizione accomodante.

La BCE ha visto una significativa ricomposizione accomodante per due ragioni principali. Innanzitutto, l'aumento dell'inflazione è guidato prevalentemente dallo shock energetico, mentre l'inflazione core è rimasta relativamente stabile, il che dà alla BCE una certa giustificazione per attendere prima di considerare ulteriori inasprimenti. In secondo luogo, il deterioramento delle condizioni finanziarie e l'allargamento dello spread sovrano francass complicano la politica della banca. Costi di finanziamento più elevati e preoccupazioni sul rischio sovrano creano un motivo per cui la BCE può evitare un rapido inasprimento delle condizioni finanziarie.

Gli spread sui bond francesi si sono fortemente allargati, mentre i costi di finanziamento in tutta Europa sono aumentati. Lo spread tra i rendimenti dei bond decennali tedeschi e francesi ha raggiunto il livello più alto dal 2012, alimentando timori di un'eventuale nuova crisi del debito. Questo crea un ambiente difficile per la BCE, perché ulteriori rialzi dei tassi potrebbero aggravare le tensioni sui finanziamenti sovrani. L'andamento dello spread da qui in avanti rimarrà quindi probabilmente un input chiave per le prossime decisioni di politica monetaria della BCE.