I mercati hanno apportato questa settimana solo modesti aggiustamenti alle aspettative globali sui tassi di interesse, con il pricing che continua a indicare rialzi dei tassi entro fine anno da parte della Bank of England (BoE) e della Reserve Bank of New Zealand (RBNZ), mentre per la maggior parte delle altre grandi banche centrali si attende una politica invariata alle prossime riunioni.

BoE e RBNZ hanno registrato un lieve riprezzamento al rialzo, mentre la Federal Reserve e la Reserve Bank of Australia (RBA) sono virate in direzione più accomodante. Le aspettative per la Banca centrale europea (BCE), la Bank of Canada (BoC) e la Banca nazionale svizzera (SNB) sono rimaste invariate.

Aspettative di questo tipo sono importanti perché i percorsi di politica monetaria impliciti nei prezzi si riflettono sui costi di finanziamento, sulle valutazioni valutarie e sulle condizioni finanziarie in generale, quindi anche variazioni di pochi punti base possono essere significative. Il riprezzamento di questa settimana è stato guidato principalmente dai dati: PIL del Regno Unito, inflazione statunitense e occupazione australiana hanno ciascuno mosso le aspettative, rendendo il prossimo calendario economico, insieme alle decisioni di BoE e RBNZ attese entro fine anno, i punti di riferimento naturali per seguire l'evoluzione del pricing.

Pricing di mercato entro fine anno

I dati al 2027 indicano l'importo totale di inasprimento atteso entro la fine del 2027, non quanto atteso solo nel 2027. Per i lettori meno avvezzi a questi dati, un punto base corrisponde a un centesimo di punto percentuale, quindi i 39 bps prezzati per la RBNZ equivalgono a circa un quarto di punto percentuale di inasprimento atteso. Il pricing di mercato della scorsa settimana è disponibile qui.

Bank of England

La BoE ha registrato un moderato riprezzamento al rialzo dopo che i mercati hanno rafforzato le aspettative di un rialzo dei tassi a novembre, a seguito di un solido dato sul PIL del Regno Unito. Il governatore Bailey ha recentemente dichiarato che gli di secondo round dell'aumento dei prezzi dell'energia appaiono finora contenuti, ma ha avvertito che è ancora troppo presto per trarre conclusioni definitive. La banca centrale rimane quindi cautiousamente assertiva, e la decisione di novembre rappresenta ora il prossimo punto di controllo formale per tale pricing.

Reserve Bank of New Zealand

Anche la RBNZ ha registrato un lieve riprezzamento al rialzo, per il timore che costi energetici più elevati possano mantenere l'inflazione elevata più a lungo, richiedendo ulteriore inasprimento monetario. La banca ha innalzato il tasso di politica monetaria al 2,75% a settembre, citando un'inflazione superiore all'intervallo obiettivo e una ripresa economica che sembrava in atto. Sebbene la più debole spesa delle famiglie e l'allentamento del mercato del lavoro restino rischi chiave, la RBNZ ha indicato che ulteriori aumenti potrebbero essere necessari se le pressioni inflazionistiche persistono.

Federal Reserve

Nonostante dati sull'inflazione statunitense superiori alle attese, la Fed ha registrato un lieve riprezzamento accomodante, soprattutto sulla parte lunga della curva. I rendimenti dei Treasury sono scesi dopo i dati sull'inflazione, suggerendo possibile che i mercati siano sempre più preoccupati per la crescita.

Reserve Bank of Australia

La RBA ha registrato una virata accomodante dopo il rapporto sull'occupazione di settembre in Australia. L'occupazione è calata inaspettatamente di 39.300 unità, mentre il tasso di disoccupazione è rimasto al 4,7%, il livello più alto in cinque anni. Il rapporto ha ridotto le aspettative di un ulteriore rialzo dei tassi, con i mercati che prezzano una probabilità più alta che la RBA mantenga i tassi fermi più a lungo. Le condizioni del mercato del lavoro potrebbero indebolirsi abbastanza da limitare la necessità di ulteriore inasprimento, anche se l'inflazione resta una preoccupazione.

Banca centrale europea

Le aspettative sui tassi della BCE sono rimaste ampiamente invariate, senza nuovi sviluppi rilevanti. La banca centrale continua ad affrontare il difficile equilibrio tra un'inflazione alimentata dall'energia più elevata e il rischio che prolungate interruzioni dell'offerta indeboliscano l'attività economica. Le recenti difficoltà del mercato obbligazionario hanno inoltre rafforzato la tesi di un approccio più paziente dopo il recente inasprimento.

Bank of Canada

Anche per la BoC le aspettative sui tassi sono poco cambiate. I dati canadesi su inflazione e mercato del lavoro continuano a sostenere un approccio paziente, soprattutto alla luce dei persistenti problemi tariffari con gli Stati Uniti.

Banca nazionale svizzera

Le aspettative per la SNB sono rimaste stabili, riflettendo la contenuta inflazione di fondo della Svizzera e il recente rafforzamento del franco svizzero per flussi rifugio. Un franco più forte può contribuire a contenere l'inflazione importata, compensando in parte l'impatto dei prezzi globali dell'energia più elevati, un meccanismo particolarmente efficace per l'inflazione svizzera.