Rialzi dei tassi entro fine anno

RBNZ: 55 bps (probabilità del 99% di un rialzo dei tassi alla prossima riunione)

ECB: 41 bps (probabilità del 98% di un rialzo dei tassi alla prossima riunione)

BoJ: 37 bps (probabilità del 67% di un rialzo dei tassi alla prossima riunione)

RBA: 27 bps (probabilità del 51% di un rialzo dei tassi alla prossima riunione)

BoE: 26 bps (probabilità dell'84% di nessuna variazione alla prossima riunione)

Fed: 26 bps (probabilità del 65% di nessuna variazione alla prossima riunione)

BoC: 13 bps (probabilità del 98% di nessuna variazione alla prossima riunione)

SNB: 5 bps (probabilità del 97% di nessuna variazione alla prossima riunione)

Le cifre in punti base rappresentano la variazione cumulativa dei tassi di politica monetaria che i mercati stanno prezzando entro fine anno, mentre le probabilità si riferiscono alle chance di una mossa alla prossima riunione prevista di ciascuna banca centrale. Il divario — dai 55 punti base di irrigidimento atteso in Nuova Zelanda ai soli 5 della Svizzera — illustra quanto disomogeneamente gli investitori si aspettino che i percorsi di politica monetaria delle principali economie possano divergere.

Il pricing di mercato della scorsa settimana

Osservando i prezzi della scorsa settimana, le aspettative di mercato sono rimaste in gran parte invariate per la maggior parte delle banche centrali, con l'eccezione della RBA e della BoC.

In Australia, il repricing in senso restrittivo è stato guidato dal rapporto mensile sull'IPC pubblicato mercoledì. L'IPC Trimmed Mean su base annua è arrivato al 3,6%, sopra l'aumento atteso del 3,5%. Ancora più significativo, la lettura mensile è cresciuta dello 0,5%, ben sopra la previsione degli economisti dello 0,3%. Il Trimmed Mean, che esclude ogni mese i maggiori aumenti e ribassi dei prezzi, è l'indicatore preferito dalla RBA per l'inflazione di fondo e, al 3,6%, si colloca sopra la banda obiettivo del 2–3% della banca — il contesto che ha portato le probabilità implicite di un rialzo alla prossima riunione della RBA appena sopra la pari.

In Canada, il repricing è stato in senso accomodante dopo il fallimento dei colloqui commerciali tra Stati Uniti e Canada e l'entrata in vigore di dazi del 50% su 27,6 miliardi di dollari di beni canadesi. Il Canada ha quindi risposto con dazi ritorsivi “dollar-for-dollar” sui beni statunitensi. La Bank of Canada aveva in precedenza avvertito che una guerra commerciale avrebbe pesato sulla crescita economica e giustificato un atteggiamento meno restrittivo.

L'evento principale di oggi è il discorso del presidente della Fed Warsh al Simposio di Jackson Hole. Il raduno annuale ospitato dalla Fed di Kansas City nel Wyoming è stato storicamente un palco per segnali di politica monetaria — Ben Bernanke usò le sue osservazioni del 2010 per gettare le basi di un secondo round di quantitative easing, e Jerome Powell vi presentò nel 2020 il quadro di average inflation targeting della Fed. Dopo l'annuncio del buyback del Tesoro e l'intervento “verbale” del segretario al Tesoro Scott Bessent per contenere i rendimenti a lungo termine, i trader si concentreranno su eventuali resistenze di Warsh al recente allentamento delle condizioni finanziarie.

Se non lo farà, gli attuali trade di “debasement” — cosiddette scommesse contro il potere d'acquisto delle valute fiat, tra cui posizioni lungue su metalli preziosi e bitcoin e posizioni corte sul dollaro USA — potrebbero estendersi ulteriormente. Se invece reagirà con espressioni come “il recente allentamento delle condizioni finanziarie, se dovesse persistere, potrebbe complicare il processo di riportare l'inflazione al nostro obiettivo” o “se il recente allentamento dovesse minacciare i progressi verso la stabilità dei prezzi, non esiteremo a rispondere in modo appropriato”, il mercato potrebbe restringere di nuovo le condizioni finanziarie ed estendere i pullback in quei trade.

L'intervento di Warsh è previsto per le 14:00 GMT/10:00 ET. Il testo preparato viene generalmente pubblicato poco prima, o contemporaneamente, al discorso del presidente della Fed. Oltre a Jackson Hole, le forze che hanno mosso il pricing di questa settimana — i dati sull'inflazione australiana e la disputa commerciale nordamericana — restano le variabili da osservare per la RBA e la BoC.

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