Cboe ha presentato domanda per quotare una serie di ETF leveraged 3x che offrono un'esposizione giornaliera amplificata a Bitcoin, Ether, oro, argento, petrolio greggio e gas naturale — una mossa che, se i regolatori daranno il via libera, riunirebbe le scommesse su criptovalute e materie prime in un'unica struttura ad alta leva.

Gli ETF leveraged 3x proposti coprono in totale sei asset: Bitcoin, Ether, oro, argento, petrolio greggio e gas naturale. Cboe ha presentato domanda per quotare i prodotti; non si tratta di un lancio né di un'approvazione.

Cosa ha presentato Cboe e quali asset sono coperti

L'operatore di borsa ha presentato alla U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) un deposito normativo per ottenere l'autorizzazione a quotare i prodotti, secondo il documento di presentazione Cboe BZX. La richiesta è stata presentata tramite la borsa BZX di Cboe. Una domanda di quotazione è un passaggio procedurale che precede qualsiasi negoziazione, non un lancio confermato del prodotto, e i fondi non arriveranno sul mercato a meno che i regolatori non li approvino.

La lineup proposta abbina due esposizioni alle criptovalute — Bitcoin ed Ether — a quattro esposizioni alle materie prime: oro, argento, petrolio greggio e gas naturale. Questa combinazione è il cuore della vicenda, riunendo asset digitali e materie prime tradizionali sotto un unico involucro con leva 3x.

La domanda è stata riportata per la prima volta come un tentativo di lanciare i primi ETF 3x su Bitcoin ed Ether negli Stati Uniti. Un deposito non garantisce l'approvazione e non prevede una scadenza fissata per una decisione né per l'avvio delle negoziazioni. Nei depositi normativi di questo tipo, la SEC può approvare la proposta, respingerla o prorogare il proprio esame prima che qualsiasi prodotto venga quotato.

Perché la leva 3x cambia il profilo di rischio

Un ETF leveraged utilizza derivati per puntare a un multiplo della variazione giornaliera di un asset sottostante. Un prodotto 3x mira a restituire tre volte la performance dell'asset in un singolo giorno di negoziazione — non su settimane o mesi.

Questo reset giornaliero è determinante. Poiché il fondo si riequilibra ogni giorno, guadagni e perdite si compongono, quindi detenere un ETF 3x su un periodo più lungo può produrre rendimenti che divergono nettamente da una semplice aspettativa di 3x nel lungo periodo e da tre volte la variazione cumulativa dell'asset. Un esempio su due giorni illustra il calcolo: un asset che sale del 10% e poi scende del 10% è complessivamente in perdita dell'1%, mentre un fondo riportato a 3x ogni giorno perderebbe circa il 9% nelle stesse due sedute.

L'effetto è amplificato nei mercati volatili. Bitcoin ed Ether oscillano già fortemente e i mercati energetici come petrolio greggio e gas naturale possono muoversi rapidamente, il che significa che una struttura 3x concentra quella volatilità invece di attenuarla. Lo stesso prodotto può quindi servire scopi molto diversi: trader a breve termine e detentori a lungo termine affrontano esiti molto diversi. I costi accentuano la distinzione: i fondi leveraged hanno generalmente rapporti di spesa più elevati rispetto ai fondi senza leva e l'esposizione alle materie prime in forma di ETF è tipicamente costruita con contratti futures, dove il rollover delle posizioni in scadenza può di per sé influire sui rendimenti nel tempo.

La struttura in sé non è nuova per i mercati statunitensi — fondi azionari 3x come l'UltraPro QQQ di ProShares vengono negoziati da oltre un decennio e l'esposizione 3x alle materie prime ha in passato raggiunto gli investitori statunitensi principalmente tramite exchange-traded notes anziché ETF. Applicare però un involucro 3x a Bitcoin ed Ether in forma di ETF estenderebbe la struttura in un territorio non coperto da quei precedenti.

Cosa potrebbe significare la domanda per l'accesso al mercato cripto

Per gli investitori orientati alle criptovalute, il deposito segnala un continuo appetito per un'esposizione confezionata e tattica a Bitcoin ed Ether tramite prodotti quotati su borse regolamentate. Segue un'onda più ampia di domande relative a prodotti cripto, tra cui l'S-1 di Morgan Stanley per un ETF spot su Bitcoin con ticker MSBT e le opzioni su Bitcoin approvate dalla SEC per Nasdaq. Gli ETF cripto leveraged esistenti negli Stati Uniti, tra cui l'Ultra Bitcoin ETF di ProShares e il 2x Bitcoin Strategy ETF di Volatility Shares, puntano al doppio della variazione giornaliera di un asset, quindi un prodotto 3x innalzerebbe il tetto di leva per i fondi cripto quotati in borsa.

Collocare Bitcoin ed Ether accanto a oro, argento, petrolio greggio e gas naturale inserisce questi prodotti in un contesto macro-trading più ampio, posizionando le criptovalute come una classe di asset tra le diverse di un toolkit con leva. Questa impostazione fa eco agli sforzi più ampi per sviluppare l'infrastruttura dei derivati cripto, come lo strumento di volatilità Bitcoin in stile VIX di CME.

L'attività di quotazione in borsa può indicare innovazione di prodotto anche prima che arrivi qualsiasi approvazione. Il significato qui riguarda l'accesso degli investitori e il posizionamento di mercato; non è un giudizio direzionale su dove si dirigeranno i prezzi di Bitcoin, Ether o delle materie prime.

Questo articolo ha solo scopo informativo e non costituisce consulenza finanziaria o di investimento. I mercati delle criptovalute e degli asset digitali comportano rischi significativi.