Una posizione invariata in due dichiarazioni

La tabella informativa del modulo 13F relativa al secondo trimestre della Texas Treasury Safekeeping Trust Company elenca 197.844 azioni dell'iShares Bitcoin Trust ETF di BlackRock, noto come IBIT. La dichiarazione emendata del primo trimestre del trust riporta lo stesso numero. IBIT è uno dei fondi Bitcoin spot che la Securities and Exchange Commission ha approvato per la quotazione nel gennaio 2024 e che da allora è diventato il più grande ETF Bitcoin spot per attività gestite.

Il numero di azioni coincidente conferma una posizione invariata nelle due date di riferimento, non uno storico completo delle negoziazioni. Il modulo 13F fotografa le consistenze a fine trimestre, quindi non può escludere vendite e riacquisti avvenuti tra le due date. Il modulo è obbligatorio per i gestori istituzionali che esercitano discrezionalità sugli investimenti per 100 milioni di dollari o più in titoli idonei, motivo per cui la posizione ETF della società fiduciaria statale compare ogni trimestre nel registro pubblico della SEC.

L'assenza di variazioni a fine trimestre si è verificata durante un calo del Bitcoin del 13,25%, da 68.129,64 dollari il 31 marzo a 59.101,49 dollari il 30 giugno, secondo la relazione trimestrale di IBIT.

Il valore di 7,602 milioni di dollari nella dichiarazione non corrisponde al fondo

BlackRock ha comunicato un valore patrimoniale netto (NAV) al 30 giugno di 33,48 dollari per azione IBIT. A quel prezzo, le 197.844 azioni del Texas valevano 6.623.817 dollari — circa 6,62 milioni di dollari.

Utilizzando il NAV del 31 marzo di 38,62 dollari, le stesse azioni erano valutate 7.640.735 dollari. Il calo trimestrale è stato quindi di circa 1,02 milioni di dollari, pari al 13,31%, in linea con il ribasso del NAV di IBIT.

La tabella informativa del secondo trimestre del Texas ripete comunque il valore di 7,602 milioni di dollari indicato nella dichiarazione emendata del primo trimestre. Tale cifra era vicina al valore della posizione nel primo trimestre, ma risulta quasi 1 milione di dollari al di sopra del valore prodotto dal NAV di BlackRock al 30 giugno. La dichiarazione non spiega la discrepanza, quindi il numero di azioni e il NAV pubblicato dal fondo forniscono la stima più affidabile a fine trimestre.

Il registro degli acquisti pubblici dello stato indica che 10 milioni di dollari sono stati utilizzati per acquisire IBIT. Se l'intero importo corrisponde alle 197.844 azioni dichiarate, il costo di acquisizione implicito era di circa 50,54 dollari per azione. Su questa base, il valore al 30 giugno risulterebbe inferiore di circa 3,38 milioni di dollari, un calo contabile del 33,8%. Si tratta di un calcolo basato sull'allocazione dichiarata e sul numero di azioni, non su un costo di acquisto riportato nel modulo 13F.

IBIT è una detenzione temporanea

La richiesta ufficiale di servizi di custodia e liquidità del Texas indica che i 10 milioni di dollari assegnati alla Riserva Strategica di Bitcoin sono stati utilizzati per acquisire IBIT come misura transitoria. La riserva è stata creata dal Senate Bill 21, firmato dal governatore Greg Abbott nel giugno 2025, che ha reso il Texas uno dei primi stati americani a inserire una riserva strategica di Bitcoin nella legislazione, dopo che New Hampshire e Arizona avevano approvato leggi simili in precedenza nello stesso anno. L'obiettivo dichiarato è trasferire la riserva dalle azioni ETF a detenzioni dirette di Bitcoin una volta che il sistema di custodia sarà pronto.

Questa conversione pianificata cambia il modo in cui andrà letta la prossima dichiarazione. Una posizione IBIT inferiore potrebbe significare che il Texas ha ridotto la propria esposizione, oppure che lo stato ha venduto azioni ETF per acquistare Bitcoin direttamente. La sola dichiarazione ETF non permetterà di distinguere tra questi esiti.

Il calendario di gara prevede la firma del contratto il 28 agosto e l'avvio dei lavori il 31 agosto. Queste date sono obiettivi anziché garanzie. Il fornitore selezionato sarà quindi tenuto a implementare la riserva entro 60 giorni dalla firma del contratto.

La custodia diretta sostituisce un insieme di rischi con un altro

IBIT offre al Texas un'esposizione economica attraverso un titolo regolamentato. La custodia diretta collocherebbe i Bitcoin in conti intestati allo stato, con le attività mantenute separate da quelle degli altri clienti. Il documento di gara richiede inoltre controlli riguardanti la generazione delle chiavi private, l'archiviazione a freddo, i permessi di accesso, i test di sicurezza e l'approvazione delle transazioni.

L'uscita dall'ETF eliminerebbe la commissione annuale dello sponsor dello 0,25% di IBIT. Comporterebbe però anche per il Texas la responsabilità della supervisione della custodia, della cibersicurezza e dei controlli sulle transazioni. La proprietà diretta potrebbe non risultare più economica una volta inclusi i compensi del fornitore e i costi operativi; i termini finali del contratto non sono stati divulgati.

Ai prezzi del 30 giugno, la posizione IBIT rappresentava un'esposizione economica di circa 112,1 BTC. Il Texas non possedeva tale importo in un portafoglio controllato dallo stato. Il calcolo divide semplicemente il valore della posizione di 6,62 milioni di dollari per il prezzo del Bitcoin dichiarato da BlackRock di 59.101,49 dollari. L'importo effettivamente acquisito dipenderà dal prezzo di vendita dell'ETF, dal prezzo del Bitcoin, dalle commissioni e dai tempi di esecuzione.

La partecipazione del Texas è piccola rispetto a quella di Abu Dhabi

Due enti di investimento di Abu Dhabi hanno dichiarato complessivamente 22.940.629 azioni IBIT al 30 giugno. Un esame delle dichiarazioni ha collocato il loro valore dichiarato complessivo a circa 763,7 milioni di dollari.

Quel numero di azioni era quasi 116 volte superiore a quello del Texas. La posizione del Texas equivaleva a circa lo 0,86% della partecipazione complessiva di Abu Dhabi.

Il confronto offre una prospettiva sull'impatto di mercato del Texas. La sua partecipazione è piccola, ma il suo mandato è diverso: lo stato sta costruendo una riserva pubblica e prevede di andare oltre il veicolo ETF.

La prossima divulgazione conta più di questa

L'aggiudicazione della custodia, l'identità del fornitore e il calendario di attuazione mostreranno se gli obiettivi di agosto resteranno invariati. Successivamente, il confronto utile sarà tra un'eventuale riduzione delle azioni IBIT e la quantità di Bitcoin trasferita nella riserva.

La legge del Texas richiede al comptroller di pubblicare e presentare una relazione biennale entro il 31 dicembre di ogni anno pari. La relazione deve indicare la quantità e il valore stimato delle criptovalute detenute, le variazioni durante il periodo di detenzione e le azioni di gestione dello stato.

Mantenere la posizione ETF è stata la parte facile. La prova più difficile è portare a termine la conversione e rendere conto pubblicamente del prezzo di vendita, delle commissioni, del custode e dell'importo finale di Bitcoin ricevuto.

Le relazioni sul modulo 13F forniscono fotografie a fine trimestre e non divulgano ogni transazione, i costi di acquisto o le posizioni di copertura. I calcoli presenti in questo articolo utilizzano il numero di azioni dichiarato e i valori patrimoniali netti pubblicati da BlackRock. Questo articolo ha esclusivamente scopo informativo e non costituisce consulenza per gli investimenti.