Cathie Wood, amministratrice delegata di ARK Invest, società nota per la ricerca sull'innovazione dirompente, ha sfidato pubblicamente il fondatore di Pershing Square Capital Management Bill Ackman sulla questione se l'intelligenza artificiale alimenti un'inflazione duratura, sostenendo che il calo dei costi di inferenza dell'IA potrebbe favorire una crescita economica più solida limitando al contempo le pressioni sui prezzi al consumo. La sua replica, espressa sulla piattaforma social X e nei commenti di mercato di ARK, fa seguito ai timori che gli aumenti dei tassi della Federal Reserve non riescano a frenare il continuo investimento nelle infrastrutture di calcolo.

Wood colloca inoltre il rendimento dei Treasury a 10 anni—un riferimento ampiamente osservato per i costi di finanziamento a lungo termine—vicino alla sua mediana storica, citando dati risalenti al 1790. Il disaccordo evidenzia come una tecnologia più economica e una spesa intensa in costruzioni potrebbero spingere l'inflazione in direzioni opposte. Entrambi gli investitori mettono in discussione le convinzioni convenzionali, ma giungono a letture nettamente diverse delle conseguenze economiche della costruzione delle infrastrutture di IA.

L'aumento dei tassi dietro lo scambio

La Federal Reserve ha alzato il tasso di riferimento sui fondi federali di 25 punti base—equivalenti a 0,25 punti percentuali—il 16 settembre 2026, portando il range target a 3,75%–4,00% dopo un voto unanime. Quel tasso incide sul costo del credito per banche, imprese e famiglie in tutta l'economia. I funzionari hanno dichiarato che l'inflazione rimaneva elevata e hanno riaffermato l'impegno a riportare la crescita dei prezzi verso l'obiettivo del 2%.

Ackman ha messo in discussione quella decisione in un post del 25 settembre su X. Ha suggerito che la domanda di capacità di calcolo ed energia potrebbe rimanere forte nonostante un credito più costoso, e che le aziende che perseguono grandi svolte nell'IA potrebbero continuare a investire perché si attendono rendimenti insolitamente elevati. A suo avviso, l'attrazione dei rendimenti attesi potrebbe prevalere sul freno dei costi di finanziamento più alti.

La sua preoccupazione si concentra sul fatto i costi di finanziamento si incorporino nei beni e nei servizi. Se gli investimenti in IA restassero resilienti, ha avvertito, una politica più restrittiva potrebbe aumentare i costi senza ridurre quella spesa abbastanza da raffreddare l'economia, creando potenzialmente un circolo vizioso di costi in crescita e ulteriori aumenti dei tassi.

Wood ha offerto un'interpretazione diversa il 29 settembre, indicando i rendimenti reali—i rendimenti al netto dell'inflazione—e una crescita economica superiore alle attese. Secondo la sua tesi, tassi più alti possono riflettere prospettive economiche più solide anziché un mero inasprimento monetario, mentre i miglioramenti della produttività aiutano a contenere i prezzi al consumo.

Ha scritto in un post del 3 ottobre su X:

Bill Ackman's post about inflation took me back to the late 1970s, when similar concerns were everywhere. What followed was stronger growth and falling inflation, helped by the PC and software revolution. We today's innovation platforms could have an even greater impact.…

— Cathie Wood (@CathieDWood) October 3, 2026

La Fed ha inoltre segnalato nella sua dichiarazione di settembre una solida espansione economica, una forte crescita della produttività e robusti investimenti in capitale, pur individuando nell'inflazione elevata un problema persistente. Questa combinazione suggerisce che i guadagni di efficienza possono coesistere con le pressioni sui prezzi mentre le aziende costruiscono infrastrutture ed espandono le proprie attività.

Per Wood, il confronto storico sui rendimenti fornisce un contesto per valutare gli aumenti recenti. Da solo, però, una mediana storica non può stabilire se l'attuale politica sia restrittiva. Le aspettative di inflazione, le condizioni del credito e le tendenze della produttività contano tutte nella valutazione degli effetti economici di tassi più alti—fattori che i due investitori pesano in modo diverso mentre il dibattito continua.

Il calo dei costi di inferenza dell'IA ridisegna il dibattito sull'inflazione

Nell'edizione di ottobre del commento di mercato di ARK, In The Know, Wood ha evidenziato il forte calo dei costi tecnologici, citando un declino annuo del 99,99% dei costi di inferenza dell'IA a parità di livello di prestazioni. L'inferenza è l'esecuzione di un modello addestrato per generare output, incluse risposte e previsioni. A differenza dell'addestramento del modello, che avviene una volta sola, l'inferenza è un costo ricorrente sostenuto ogni volta che il modello viene utilizzato. La stima confronta la spesa necessaria per offrire capacità analoghe man mano che modelli e sistemi di calcolo migliorano.

L'impatto economico più ampio di un simile calo dipende da quanto ampiamente le imprese adottino tali efficienze. I risparmi potenziali potrebbero sostenere l'automazione, ridurre i costi dei servizi ed estendere l'accesso a strumenti prima ritenuti troppo costosi per molte organizzazioni.

Wood ha collegato queste dinamiche a OpenAI, la società dietro ChatGPT, il cui revenue run rate, ha detto, è salito da 20 a 70 miliardi di dollari. Haato questo aumento come prova che un'IA più economica può incoraggiare un utilizzo sensibilmente maggiore. Un run rate esprime i ricavi su base annualizzata, anziché un anno completo di vendite dichiarate.

Descrive il possibile risultato come deflazione benigna, uno scenario in cui i guadagni di produttività sostengono la produzione mentre i costi di produzione calano. È diverso dal calo dei prezzi causato da una domanda in indebolimento. Tuttavia, un'inferenza più economica può coesistere con elettricità, terreni e costruzioni costosi durante una rapida realizzazione di infrastrutture—una tensione al centro della contesa.

La preoccupazione di Ackman riguarda la domanda di data center e di altre infrastrutture fisiche che supportano i servizi di IA. Se un'inferenza più economica aumenta l'utilizzo, può aggiungere pressione alle forniture di elettricità e alla capacità di calcolo, il che rende rilevante la velocità di creazione di nuova offerta accanto al ritmo del progresso tecnologico.

Wood ha inoltre citato una crescita della massa monetaria statunitense di circa il 5,7%, un indicatore a lungo osservato per i segnali di pressione inflazionistica, sostenendo che l'espansione non abbia innescato una ripresa dell'inflazione. Il briefing di ARK ha inoltre rilevato che circa il 90% del finanziamento globale dei data center avviene negli Stati Uniti, una concentrazione che colloca l'economia americana al centro della realizzazione di infrastrutture oggetto del dibattito.

Il disaccordo pubblico lascia irrisolta una domanda centrale: se i cali di costo guidati dalla produttività possano compensare le pressioni sui prezzi generate dalla costruzione dell'ossatura fisica dell'intelligenza artificiale. Entrambi gli investitori riconoscono l'entità della realizzazione, ma traggono conclusioni nettamente diverse su cosa significhi per i prezzi.